罗兰贝格:以人为本的一体化服务趋势下高端私立医院管理与发展之道.pdf
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1、1 清科观察 : 2018 年母基金 报告 发布 ,解密 中国 母基金市场 发展 新动向 清科 研究中心 张蕾 2018.11.21 目前 ,国内宏观经济 持续 下行, 去杠杆 成为国内现阶段 宏观经济 调整的 重要工作 , 实体经济 去杠杆与 金融去杠杆 并行推进 。 在此过程中 , 我 国 主要 以“三去一降一补”为重要抓手的供给侧结构性改革,通过支持市场化债转股、加大股权融资力度、强化国有企业财务杠杆约束等措施逐步降低企业杠杆率。 因此 , 股权投资基金 、 政府引导基金 以及私募 股权投资母基金 在我国结构 性去杠杆 中 发挥了重要的作用。 同时 , 随着 资管新规及其相关配套细则的正
2、式落地,私募股权 投资母基金 募资 难度 加大 的 同时 也为其 作为 股权投资基金的 LP 带来机会,更 能 发挥 私募 股权投资母基金的 长期 资本优势 。 同时 , 国内 母基金市场主体更加多元化, 国资 基金管理人 、市场化 基金管理人 纷纷试水母基金业务 , 为母基金市场增添新成员。在 此背景下, 清科 研究中心推出 2018 年 中国母基金市场发展研究报告 , 主要 对 国内 市场化母基金的 设立 、 标杆市场化 母基金的管理资本量 、 投资情况等进行 样本 分析 , 以瞥见国内市场化 母基金市场的整体情况; 同时 ,重点介绍了国内市场化母基金的投资策略、运作管理模式 、 退出管理
3、 模式、 收费 以及 收益 分配模式 。最后 ,对母基金市场的整体发展趋势和发展问题进行了提炼分析。 2018 年 11 月 21 日上午, 在 武汉经济技术开发区管委会与武汉市金融工作局主办的 “2018 中国 产业 资本 创新融合发展论坛 ”上 , 清科 研究中心 联合 武汉 市 经济技术开发 区 正式 发布了 2018 年 中国母基金市场发展研究报告 。 2 私募 资产配置基金 正式 纳入中基协 备案 , 将 推动 母基金市场规范化发展 在市场 监管方面,私募资产配置基金的 落地 将大幅推动母基金市场的规范化发展。 2018年 8 月 29 日 ,中国 证券 投资基金业 协会 发布私募基
4、金登记备案相关问题解答(十五) ,指出中国证券投资基金业协会私募基金管理人会员机构确有开展跨资产类别配置的投资业务需求的 , 申请私募基金管理人登记时 , 可 通过资产 管理业务综合报告平台提交相关申请资料 , 进行私募资产配置管理人备案。 自此 , 私募 基金管理人由 过去 的三类 私募 证券投资基金管理人 、 私募 股权、创业投资基金管理人、其他 基金 管理 人变为四类 , 新增 私募资产配置基金管理人, 私募资产 配置基金管理人 被 正式纳入 协会 备案。 私募资产配置基金主要采用 FOFs的运作模式,要求投资组合中 80%以上的已投基金资产应当投资于已备案的私募基金、公募基金或者其他依
5、法设立的资产管理产品。私募资产配置基金投资于单一资产管理产品或标的的比例不得超过该基金资产规模的 20%。 这意味着 ,私募资产配置基金将 突破一、二级 市场 限制 ,“变相”打破协会专业化经营的要求而成为 真正的资产配置基金 。从 基金 品种 角度,随着 私募资产 配置基金备案的 实施 , 未来国内 私募 FOFs 的品种将更加丰富,除 私募 股权投资 FOFs、 创业投资 FOFs 外, 私募资产配置基金 的 亮相 将 丰富 FOFs 基金 品种 。 募资 难 使 市场化母基金设立步伐 放缓 , 2018 年前三季度 市场化母基金 新增 42 支 市场化母基金作为中国私募股权投资市场最专业
6、的 LP 之一,近年来有了长足发展。目3 前,市场化母基金在股权投资市场中的地位继续上升,根据清科研究中心旗下私募通统计,截至 2018 年 前三季度,中国共设立市场化母基金 728 支 ,基金目标规模共达 1.34 万亿元 人民币。其中 , 2018 年前三季度新增市场化母基金数量达到 42 支,仅占 2017 年度 新增市场化母基金数量的 15.1%。随着 资本市场 整体 资金面的紧张 以及 资管新规的影响,母基金设立步伐明显 放缓 。 同时 , 市场化母基金的基金管理主体趋于多元化,既有国资背景基金管理人,也有民营、外资机构管理人,既有专门从事母基金管理业务的基金管理人,也有初涉母基金业
7、务的股权投资基金管理人。 值得注意,母基金作为现阶段国内少数设立私募股权二手基金进行二手基金交易的市场化投资机构,凭借专业的投资能力,丰富的私募股权二手基金管理经验,未来将成为推动我国私募股权二手 基金市场发展的主角。 图 1 截至 2018 年 前三季度中国市场化母基金设立数量及 目标 规模分布 标 杆机构 截至 2017 年 平均 可投中国母基金 AUM 223.08 亿元,平均 投资子基金 29 支 清科 研究中心根据 “ 2018 年中国私募股权投资市场机构有限合伙人榜单” TOP30 机构有限合伙人,挑选了 20 家 主要管理市场化母基金的母基金管理机构 (以下 简称 “标杆机构”)
8、730.50 2.50 232.08 157.44 1,024.30 1,874.48 4,383.01 3,730.11 668.77 41 2 1 2 5 10 46 21 26 90 106 278 42 05010015020025030005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000未披露20012006200720082009201020112012201320142015201620172018基金目标规模(人民币亿元) 基金募集数量(支) 截至 2018年前三季度中国市场化母基金设立数量及规模分布 来源:私募通 2018.11
9、 4 作为样本 对中国 本土母基金管理机构的管理资本量进行 分析 。 截至 2017 年底 , 标杆机构母基金业务 板块平均可投中国资本量达到 223.08 亿元 人民币 ; 上四分位达到 252.00 亿元 人民币; 中 位 数 达到 166.79 亿元 人民币; 下 四分位达到 100 亿元 人民币 。 可以看到,上四分位标杆机构可投 中国母基金 管理 资本量达到下四分位的 2 倍 多。 从 母基金 LP 属性 角度来看,目前,国内市场化母基金 管理 机构 管理资本量体量较大的仍 主要为 国资背景母基金。其中包括 亦庄 国投、开元国创、粤科母基金、前海母基金、元禾辰坤等。 以 歌斐资产、
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