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1、品有限公司51%宁波中免免税品有限责任公司51%青岛中免免税品有限责任公司100%饶河中免免税品有限公司51%荣成中免免税品有限公司51%荣成东免免税品有限公司51%上海航空中免免税品有限公司51%台州市中免免税品有限责任公司51%天津中免免税品有限责任公司51%温州中免免税品有限公司51%烟台中免免税品有限责任公司51%汕头市中免免税品经营有限公司51%广州南航中免免税品有限公司50%哈尔滨北鹅中免机上免税品有限责任公司50%上海东航中免免税品有限公司50%西安咸阳国际机场免税品有限公司50%南通对外供应有限公司48%东港市外供中免免税品有限责任公司40%东莞市中免免税品有限公司40%湖南中
2、免免税品有限责任公司40%满洲里中免免税品有限责任公司40%瑞丽中免免税品有限责任公司40%山西中免免税品有限责任公司40%畹町中免免税品有限责任公司40%西藏珠峰中免免税品有限公司40%厦门东免免税品有限公司40%张家港中免免税品有限公司40%珲春中免免税品有限责任公司38%河北中免免税品有限公司36%厦门中免免税品有限公司35%密山中免免税品有限责任公司34%大连市内免税店有限公司32%深圳市罗湖中免免税品有限责任公司25%深圳市中免招商免税品有限公司10%深圳市中免贸易有限公司95%北京中免博奥商贸有限公司100%珠海市中免免税品有限责任公司30%深圳市中免免税品有限责任公司30%同江中
3、免免税品有限公司60%乌鲁木齐市中免免税品有限责任公司40%东莞外供中免免税品有限公司55%中国国旅 (厦门)国际旅行社有限公司51%国旅(北京)航空服务有限公司100%国旅运通旅行社有限公司51%国旅运通华南航空服务有限公司51%国旅运通航空服务有限公司51%增城市中免免税商品有限公司51%延吉机场中免免税品有限公司51%威海中免免税品有限责任公司51%海南海航中免免税品有限公司50%香港中国免税品有限公司100%上海中免博奥实业有限公司30%上海市内免税店有限公司40%河口中免免税品有限责任公司40%深圳市东免免税品有限公司30%华侨城集团公司84.62% 15.38%100% 100%广
4、州新免免税品有限公司100%日照港客运站中免免税品有限公司60%日照中免外轮供应有限公司60%泉州市中免免税品有限公司60%惠州大亚湾中免免税品有限公司40%云南中免免税品有限公司40%中国国旅日本有限公司92.60 %弘铭博(北京)商贸有限公司100%中国免税品 (集团)有限责任公司沈阳分公司中国免税品(集团)有限责任公司上海分公司中国免税品(集团)有限责任公司大连分公司中国免税品 (集团)有限责任公司青岛分公司中国免税品 (集团)有限责任公司深圳分公司中国免税品(集团)总公司青岛机场免税店64家下属门市3家票务中心国旅环球(北京)国际旅行社有限公司100%中国国旅(香港 )旅行社有限公司1
5、00%绥芬河口岸免税品有限公司41%重庆新免免税品有限公司51%中国国旅 (南通 )国际旅行社有限公司70%中国国旅 (海南 )国际旅行社有限公司60%国旅(深圳)国际旅行社有限公司100%中国国旅(辽宁)国际旅行社有限公司51%厦门新免免税品有限公司51%唐山市中免免税品有限公司51%大连中免友谊外供免税品有限公司35%大连保税区中免友谊航运服务有限公司100%中国国旅 (宁波 )国际旅行社有限公司67%国旅(北京 )国际会议展览有限公司100%中免集团三亚市内免税店有限公司100%长白朝鲜族自治县中免免税品有限公司60%营口中免对外供应港口服务有限责任公司40%中国国旅集团有限公司中国国旅
6、股份有限公司中国国际旅行社总社有限公司司司司司司司司司澳司澳司公司公司中国免税品 有限责任公司司司司司司司司司司司司司华侨城集团公司司司)司司司司司司4中国国旅上市公司深度报告HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN2009 年, 股份公司实现营业收入 60.65 亿元, 其中旅游服务业务收入占比为 62%, 免税业务收入占比为 36%;实现营业毛利润 13.71 亿元,其中旅游服务业务占比为 36%,免税品业务占比为 60%。股份公司两项主营业务利润贡献差异产生的原因在于业务性质的不同。 2009 年,公司的旅游服务业务销售毛利率 13.3%,免税业务的销售毛利率 37.1%。 图
7、 2-2:中国国旅 2009 年营业收入构成 旅游服务业务62%免税业务36%其他业务2%资料来源:公司 2009 年年报 图 2-3:中国国旅 2009 年营业毛利润构成 旅游服务业务36%免税业务60%其他业务4%资料来源:公司 2009 年年报 中国国旅是我国旅游行业知名企业,旅游服务业务长期位居行业第一名,而免税业务又具有市场主导地位。公司从事的免税业务瞄准的是中高端国际商务人士及国际旅游者,购买免税商品正成为他们旅行中不可缺少的经历。经过 20 余年发展,公司在免税业务方面积累了丰富的经验。公司也因此构建了“旅游 +免税”的成熟的商业模式。对于投资人来说,这种商业模式还是首次遇到。我
8、们认为,公司可以利用这种独特的商业模式最大程度的发挥两项主营业务的优势,旅游品牌带来规模效益,免税的高盈利性带来业绩的持续增长,二者优势的互补呈现出一道亮丽的风景线。 3. “中国国旅(CITS) ”品牌承载着中国旅游行业的光荣和梦想 3.1 “中国国旅( CITS) ”品牌的发展历程就是中国旅游行业发展的缩影 1954 年 4 月 15 日,在周恩来总理的亲自批示下,国旅总社在北京成立。成立之初,国旅总社是隶属于国务院的外事接待单位,主要业务是接待来华访问的外宾。当时,全国还没有专门管理旅游业的行政机构,国旅总社还代行了对旅游行业的政府管理职能。 1964 年 12 月,中国旅行游览事业管理
9、总局(国家旅游局的前身)正式成立。原国旅总社与国家旅游局是“两块牌子,一套班子” ,对外招徕用国旅总社的牌子,对内管理行使国家旅游局的职能。 1982 年,原国旅总社实行政企分开,与国家旅游局分署办公。 1984 年 1 月,经国家工商总局核准,原国旅总社完成工商注册。 1984 年 9 月,根据国家旅游局关于中国国际旅行社总社改为企业单位的批复 ,国旅总社由事业单位变更为企业单位。 1999 年 1 月,国旅总社与国家旅游局脱钩,成为中央直接管理的企业。 5中国国旅上市公司深度报告HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN可以这样说,国旅总社是中国旅游业的拓荒者和开创者。 50 多年
10、来,国旅总社招揽、接待的海外来华旅游者达到数千万人次,在较长的历史时期,国旅总社开发的管理制度、业务规范和线路产品曾经被作为全国旅行社行业事实上的国家标准。 经过 50 多年的发展, “中国国旅( CITS) ”品牌在海内外享有广泛声誉,为中国驰名商标,已在世界 60 多个国家和地区注册,也是国外旅游批发商广泛认可的中国旅游品牌。许多外国旅游者正是通过 CITS,走进了中国,喜欢上中国。 “中国国旅 CITS”是含金量很高的知名品牌。 2010 年 6 月,国际权威品牌评估机构“世界品牌实验室”公布了“ 2010 年中国 500 最具价值品牌”的评选结果。 “中国国旅( CITS) ”以 15
11、1.83 亿元的品牌价值再次跻身中国 500 最具价值品牌,排名列第 49 名,在旅游服务类企业中位居第一名,排名和品牌价值比上年均有所提升。 表 3-1:中国旅游服务类企业品牌价值对比表 单位:亿元 2010 年 2009 年 2008 年 2007 年 2006 年 2005 年 排名 价值 排名 价值 排名 价值 排名 价值 排名 价值 排名 价值 中国国旅 49 151.83 51 136.92 54 115.27 55 109.41 48 105.71 50 103.64中青旅 117 76.83 108 72.44 101 69.12 192 34.72 205 31.37 217
12、 29.88 中旅 - - - - - - 386 13.28 381 12.73 383 17.36 资料来源:世界品牌实验室 3.2 强大的网络优势,雄厚的大团操作实力 强大的境内外网络造就全球无缝对接的服务能力 国旅总社在境内拥有 31 家子公司和近 200 家下属门市,遍布于全国主要中心城市和旅游热点城市,仅在北京地区就拥有 64 家门市部和 3 家票务中心,并且在美国、日本、澳大利亚、德国、法国、丹麦、香港和澳门等国家和地区设立了多家海外子公司,形成了稳定的销售网络和完整的接待网络。国旅总社已经与世界上 100 多个国家和地区的 1,400 多家旅行社建立了稳定而有效的业务合作关系,
13、在世界范围内形成了一个广阔的旅游销售网络,为国旅总社的客源提供了重要保证。 国旅总社这种强大的网络优势在为奥运会服务中表现得淋漓尽致。 作为北京奥组委唯一指定的旅游服务商,国旅总社出色地完成了奥运会火炬接力的境内外后勤保障工作。从 2008 年月日至月日,在为期 33 天的境外火炬传递中,火炬途经五大洲 19 个国家的 19 个城市和中国的香港、澳门。在月日至 8 月 6 日为期三个月的境内火炬传递中,火炬途经大陆的 31 个省、自治区、直辖市,共 113 个城市和地区。在境内外上百个城市的传递中,国旅总社充分发挥了网络、人才和大团运作优势,实现服务全球无缝对接。可以这样说,国旅总社是行业内唯一能够提供全球旅行服务的旅游企业。 表 3-2:国旅总社近年来大团运作一览表 年份 大团项目 行业影响力 6中国国旅上市公司深度报告HTTP:/RE恨漀(牁匀鸀%蠀栂牠牁讀缁缀節貔%頀h椀椂攒啔潏桠琀瀀搀昀瀀椀挀最椀昀攀啔潏桠琀瀀搀昀尀尀搀愀挀攀戀愀愀昀挀戀攀欀倀琀琀眀伀一漀唀瀀戀刀唀匀娀搀甀爀一唀挀挀堀渀漀搀稀猀瘀儀儀攀啔潏戀戀搀攀搀戀挀昀愀愀挀昀攀唀漀栀琀吀谀蜀堀攀倀氀攀需匀漀堀瘀焀鼀堀缀缀倀氀鼀堀缀缀攀琀紀昀錀倀氀愀愀愀匀嬀崀堀攀帀倀氀攀堀攀倀氀攀缀堀缀缀愀愀愀匀堀缀缀倀氀攀堀攀刀琀倀氀攀攀堀退倀氀缀缀攀嬀崀堀瘀焀倀氀缀缀嬀崀堀瘀欀褀