市二医打造荆门地区权威肿瘤防治中心 .pdf
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1、 1 中国互联网金融:概况及投资展望 中国互联网 金融概念股 概览 (截止 2014 年 8 月 11 日 ) 公司 代码 评级 股价 (港元 ) 目标价 (港元 ) 2014预测 市盈率 (x) 2015预测 市盈率 (x) 2014预测PEG(x) 2015预测PEG (x) 2014 预测EPS 2015 预测EPS 腾讯控股 -ABCI 预测 0700 HK 买入 132.30 138 41.84 31.95 1.28 0.98 2.43 3.67 中国支付通 8325 HK 未评级 1.40 NA 27.40 13.70 NA NA 0.05 0.10 中软国际 0354 HK 未评
2、级 2.59 NA 21.04 17.25 0.62 0.50 0.10 0.12 金蝶国际 0268 HK 未评级 2.64 NA 26.98 20.04 NA NA 0.08 0.11 百富环球 0327 HK 未评级 7.19 NA 21.93 17.79 NA NA 0.33 0.40 中信银行 0998 HK 持有 5.05 4.92 4.47 4.12 0.28 0.26 0.90 0.97 招商银行 3968 HK 买入 15.40 17.2 5.43 4.88 0.73 0.65 2.26 2.52 中国平安 2318 HK 未评级 65.90 NA 12.17 10.61 0
3、.76 0.66 4.31 4.94 环亚智富 1390 HK 未评级 3.05 NA 31.00 22.14 NA NA 0.10 0.14 来源:彭博、农银国际证券 预测 我们对中国互联网金融行业予以 “优于大市” 评级。由中国互联网企业引领的、在金融领域的颠覆式创新及激进的“跨界”(跨行业)整合,正令中国金融领域出现深刻变革,并有望诞生新的领军企业 中国互联网金融本质是通过互联网的特性积极消除信息不对称,实现资本的最有效配置;在这过程中,原金融机构得以仰仗的垄断 优势正逐步被全新的互联网金融服务蚕食,甚至被迫改变原有行为模式 拥有强大流量和金融资源的互联网公司将获得领导地位;积极“触网”
4、的金融机构将获新的发展机会;此外,金融数据与软件服务商也将在此轮热潮中受惠 我们首 选 腾讯控股( 0700 HK,买入)。我们看好该企业在互联网金融领域的行业领先地位、丰富的金融资源及高度变现能力。我们同样关注与互联网金融相关的第三方支付及软件应用供应商 中国互联网金融方兴未艾,市场潜力巨大 。 电子商务的繁荣,带动网上 第三方 支付 与转账等金融服务的需求;移动互联网的强劲发展,令金融 服务更进一步融合为网上虚拟社区的一部分;中国互联网基础设施的提升,以及年轻国民的财富增长,则为互联网金融提供了良好的硬件基础和庞大的用户群 。 作为 全球第二大经济体,中国企业融资需求巨大。然而,中国迄今未
5、完成利率与汇率市场化,透明、有效的中小微企业金融服务平台 仍属稀缺资源 。擅长服务中小企业及运作 高效的互联网公司将继续利用政策良机,成功“跨界”,承担中国金融创新的重任 我们认为中国会继续支持这一进程,互联网金融仍有巨大发展空间。 互联网金融 成 创新试验田, 但 中国金融深化 及行业竞争值得关注 。 互联网金融存在“跨界”成本,同时面临激烈的同行竞争以及 政策波动带来 的 经营 风险。投资者应认真区别不同 互联网金融 企业的竞争优势, 并 留意金融深化过程 带来的冲击 。 行业风险仍然可控 。 虽然移动支付和 P2P 平台均爆发 过 风险事件,但整体上看,全行业风险仍然可控。 我们 认为
6、, 如果监管得当, 互联网金融业务模式的发展将有助于控制系统风险 ;同时为中小微企业赢得融资便利,促进中国经济转型 。 拥有大流量基础的互联网金融公司及其科技合作伙伴为行业首选 。 移动互联网带来消费与投资模式的急剧变化。我们看好拥有 较 大流量基础的互联网金融平台 及拥 有牌照资源的公司 ,此类公司 的防守性 较 高。 在香港市场中,腾讯( 0700 HK)毫无疑问是我们的行业首选股;同时建议关注与移动支付相关的 互联网金融类 企业,从中发掘可能出现的黑马。 风险因素: 1) 政府对 互联网金融出现政策转向; 2) 互联网融资平台的无序竞争及不规范运作导致行业风险失控; 3) 金融监管当局对
7、互联网金融企业的监控措施 过严 导致的风险 。 中国互联网 金融:概况及投资展望 行业主要数据 2014E 预测 P/E (x) 21.33 2014E 预测 PEG (x) 0.73 来源:彭博、农银国际证券 板块表现 (%) 绝对回报 相对回报 * 1 个月 24.61 18.09 3 个月 43.78 31.32 6 个月 43.65 30.05 *相对恒生指数 来源:彭博、农银国际证券 板块 1 年期股价表现 (HK$) 来 来源 :彭博、农银国际证券 Analyst :Steve Wong Tel: (852) 2147 8869 Email: .hk 5,0007,0009,000
8、11,00013,00015,00017,00013-0813-1013-1214-0214-0414-06恒指 网络金融 2014 年 8 月 12 日 行业评级 : 优于大市 分析员:陈宜飚 电话 : (852) 2147 8819 电邮 : .hk 2 中国互联网金融:概况及投资展望 目录 中国互联网金融:发展现状及投资展望 3 股票关注 3 一、中国互联网金融的迅速兴起 4 (一)互联网金融:从产品到理论均在中国引发热议 4 (二)互联网金融:成功“跨界”的背后 6 二、中国互联网金融的主要业务发展模式 9 (一)网络第三方支付的兴起 9 (二)互联网公司“跨界”资管服务 13 (三)
9、新型网络融资平台: P2P 与众筹 15 (四)传统金融业务的“触网”融合 21 (五)其他业务模式 22 三海外互联网金融简介 23 (一)香港八达通:中国互联网金融“跨界”先驱 23 (二)外国互联网金融案例 24 四、互联网金融行业展望、评级及关注公司 26 (一)行业展望:发展空间巨大 26 (二)行业评级与股票关注对象 27 五、行业风险与监管 30 (一)政策风险 30 (二)平台自身经营风险 31 (三)行业恶性竞争风险 31 (四)宏观市场风险 31 (五)互联网金融的监管概况 32 六、中国互联网金融相关概念股票对比 34 附录 I:香港对于第三方支付及互联网金融业务的监管
10、35 附录 II: 中国互联网金融大事记 36 权益披露 37 3 中国互联网金融:概况及投资展望 中国互联网金融 : 发展现状及投资展望 互联网金融 在中国正取得令人惊讶的高速增长 中国科网公司正通过“颠覆”式创新,推动全方位的金融“跨界”竞争 中国庞大经济体量背后 拥有 强大融资需求 不断增长的年轻富裕人群, 提供了 强劲的理财需求和网购需求 巴塞尔协议 III 和银监会 8 号文件的实施, 使 非标准化资产 需要 新的平台 中国网络基础建设 和移动 网 的急剧 扩张, 为激增的网络业务提供基础保障 互联网金融对中国经济具有重要的战略发展意义 中国互联网金融是全方位的金融创新,不是简单传统
11、金融业务的网络化 在繁荣背后, 本质是 中国科网 公司 通过积极消除信息不对称,实现资源有效配置,推动金融深化的过程 科网 公司的颠覆式跨界创新 将 促进中国金融变革, 加速 金融深化(利率和汇率自由化), 届时 传统金融机构 将 发挥更积极作用 互联网金融模式 仍在 演变,产品 、 服务 及客户 更细分,传统金融的“脱媒”和“触网”的 共同结果 , 将最终 形成更稳定 有效 的 中国 金融 生态 投资展望: 赋予行业“优于大市”评级 有 庞 大流量基础 和成熟互联网 金融 业务模式的 平台将首先受惠 :腾讯控股( 0700 HK)、阿里巴巴(拟上市)、 百度 ( BIDU US) 积极 “
12、触网 ” 的传统金融机构 将获得行业发展先机 :招商银行( 3968 HK)、中信银行( 0998 HK)及中国平安( 2318 HK) 为 各类企业提供与 互联网金融 相关 的服务或 技术支援 的科技公司; 相关股份 包括:中软国际( 0354 HK)、金蝶国际( 0268 HK)、畅捷通( 1588 HK) 、百富环球( 0327 HK)、环亚智富( 1390 HK) 、慧聪网( 8292 HK)及 中国支付通( 8325 HK) P2P 或众筹等专项互联网金融 业务的 平台型公司 ,此类公司尚未有上市企业,但 预计 3 年内将出现行业龙头 ; 需要关注风控及盈利成长 性 。 股票 关注
13、腾讯控股 (0700 HK; 买入 )。 互联网行业龙头,拥有中国最大的在线社区。凭借微信 /QQ 的强大用户基础,腾讯 在手游、视频、 O2O、互联网金融应用等领域 正 逐步 扩张 ,在 2014-15 年极有可能 成为上述市场的 领袖企业。预计 有关举 措有 望 在未来两年产生可观盈利。 中软国际 (0354 HK; 未评级 ) 与阿里巴巴合作密切,为阿里提供大数据迁移及第三方支付所需的服务系统。阿里支付宝宣布与中软国际合作,试点覆盖 7万家药房,并将该移动支付与天猫药房打通,实现线上下单,就近药房配送。上述发展将会给公司带来全新的业务发展机会。 中国支付通 (8325 HK; 未评级 )
14、: 拥有全国性的预付卡支付牌照,由于有关牌照资源的稀缺性,该公司拥有牌照优势。有望在全国打通 O2O环节支付,获得大量客户及 数据资源,并进而获取更多的发展商机。 4 中国互联网金融:概况及投资展望 一、 中国互联网金融的迅速兴起 (一)互联网金融:从产品到理论均在中国引发热议 互联网金融活动在中国诞生多年 ,但 随着 移动互联网的发展,网络公司跨界创新活动的增长,令互联网金融在过去两年赚足眼球, 并衍生出众多的创新业务。 在中国,互联网金融开始被认定为一种“ 有别于传统商业银行间接融资以及资本市场直接融资方式的第三种金融融资模式 ”; 而 且 这一模式将受移动支付、社交网络、搜索引擎和云计算
15、等信息科技的影响,不断演变成熟。 根据我们从多 家 互联网金融公司获得的信息, 当前中国互联网金融行业呈现如下普遍 特点 : 1、 用户 对 互联 网 金融 服务 的 认知 度 、 使用频率 不 断 攀 升 尽管互联网金融在中国发展已久,但 2013 年 被中国从业者普遍视为是“互联网金融发展元年”:在这一年, P2P 融资 平 台、 金融 电商 (如 建 行 的 “善融 商务 ”)、数字 货币( 比 特币 等 ) 、各 类理财 APP 应 用、网络券商、网络保 险 、 众筹融资等创新业务 纷 纷 取得较大的曝光率,广为人知 。 不过,迄今为止,中国 网民所熟悉的互联网金融产品 仍然 是第三方
16、支付工具 及 网上银行服务 。 在 上述 各类 业务 中, 有 超过 90%的 中 国 网民对第三方网络支付和网上银行毫不陌生, 大部分人士 经常使用第三方 网络 支付( 这 主要得益于 阿里巴巴的支付宝 和腾讯的财付通 等 支付工具 )或网上银行服务(如招商银行的一卡通等)。 随着 传 统 券商和保险机构向互联网领域借力,网络保险 、 网络券商 和 理财 APP有 上升趋势,成为 紧 跟第三方 网络支 付 和 网上银行 之 后的 业务热 点。 根据一 些 受访机构 提供的资料,近 40%的网络 用户 会经常性 ( 每 个月至少 1 次 )使用 互 联网金融产品或服务, 另 有近 30%的 网
17、络用户 至少半 年会使用 一次 。 这也 显示用户的使用频率仍有 较 大增长空间 。我 们认为,随着智能手机的 兴 起, 网络 金融的使用频率或将进一步提升。 2、“跨界”不断, O2O 融合发展提速 “跨界” (借助互联网进行的跨行业经营) 被业者认为是 2013 年互联网行业最热门的词汇之一 。尽管跨界并非新事务,但在 2013 年,随着互联网 公司向资管业务领域渗透 , 特别是余额宝的规模急剧增长,令互联网金融兴起跨界热潮。跨界领域也从货币基金向 P2P 平台、众筹、互联网保险等领域扩大。 互联网公司的跨界行为不仅体现在线上,同时也向线下延伸。例如阿里巴巴和腾讯相互竞争,分别推出各自的打
18、车 APP。此举很大程度上以实现 O2O 生态为目的,但是客观上推动了第三方支付从线上向线下融合的趋势,创造出许多新的业务模式。 另一方面,以银行、保险、证券公司为主体的传统金融机构,也各自加速向互联网领域及电商领域发展。这些机构借助原有的线下资源,向线上领域扩张,令金融电商、互联网保险、在线券商等业务出现较快的发展趋势。 3、 用户 对互 联网金融产品与 工具的安全 性重视不足 从 2013 年的发展来看,互联网有助于提升信息披露功能,有助于减少中间交易环节,但是金融业务的本质风险并不减少,只是出现不同程度的转移。而我们的渠道调查显示,互联网金融企业对投资者教育与投资安全性重视程度仍有不足;
19、5 中国互联网金融:概况及投资展望 而 另一方面,互联网金融业务的安全性 恰恰是用户关注的焦点之一 。 我们的渠道信息显示, 大 部分 (约 60%)互联 网 金融的用户处于 2030 岁,另有 约 25%的 用户 年龄 介乎 3145 岁, 是互联网金融的消费主体 。 这些 用户使用第三方网络支付的 主要 原因 是追求便捷 及 较低的交易成本 ; 而在使用 资 管或是 理财类互联网产品服务中,追求 “高 于银行 ” 的 回报 则 是 主要 目的 然而,只有较少的用户会在追求回报的同时,同等程度地考虑对应的风险因素。 由于 网络的特 性 ,互联网金融平台可以 用 较低的成本 为 较多客户提供
20、便 捷服务。但 从另 一方面来看, 过 于追求便捷 、 过 度 宣扬高回报 而 忽略对风险因素的 提 示,将 会令这一行业的 业务 风险 上 升。 部分 互联网金融服务商 为追求 流量及 吸引 客户, 有 意 采 用了 模棱两可 的 宣传策略 ,而那 些较 为 严谨 的 服务商为了避免客户流失,也被迫采用类似的市场销售策略,有 意模糊风险因素 ,这 一状况 已经 引发 一 些民间 监管 机构 的 注意,也 需 引 起行业监 管 者的警惕 。 6 中国互联网金融:概况及投资展望 (二) 互联网金融:成功“跨界”的背后 1. 宏观背景:中国金融改革落后于市场经济改革 出于对资本市场可能引发动荡的担
21、忧, 中国 政府长期以来 对于传统金融行业的监管 更偏向于行政干预,而非市场化改革,也因此导致金融体系的发展整体上落后于市场经济的开放步伐,令 金融深化程度 不足。 尽管中国政府近年来放松利率和汇率管制,但是目前中国内地的银行在存款利率方面的自主权限依然远不及香港的银行;在外汇改革方面,虽然近几年不断放宽汇率管制,并在资本项目方面作出 重大调整,包括加强人民币国际化,放宽跨境担保,并对跨境资本进行了优化管理,但是有关金融改革的步伐仍然与中国的经济体量、不断增长的民营企业及居民财富需求仍然有一定差距 : 存款利率:未实现市场化 中小微企业贷款:仍未获得国有大型银行 的 足够 重视 个人贷款:个人
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