河北教招省版宣传卷-历史-答案 .pdf
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1、,疲弱格局难以扭转。 4 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 宏观经济 研究 宏观经济 报告 请参阅最后一页的重要声明 图 4:美国个人消费支出同比 图 5:美国 GDP 环比折年率 -4 . 0 0-3 . 0 0-2 . 0 0-1 . 0 00 . 0 01 . 0 02 . 0 03 . 0 04 . 0 05 . 0 06 . 0 020 00/820 01/820 02/820 03/820 04/820 05/820 06/820 07/820 08/820 09/820 10/820 11/820 12/8%美国:个人消费支出:2 005 价:季调:百分比-6
2、. 0 0-4 . 0 0-2 . 0 00 . 0 02 . 0 04 . 0 06 . 0 08 . 0 01 0 . 0 020 00/920 01/920 02/920 03/920 04/920 05/920 06/920 07/920 08/920 09/920 10/920 11/920 12/9%美国:现价:折年数: 个人消费支出:季调:百分比数据来源: WIND, 中信建投证券研究发展部 商业投资向下修正的幅度更大 ,尤其是设备和软件支出创下了 2009 年 2 季度以来的最低。此外,受益于美联储 QE3 推动之下抵押贷款利率创历史新低所推动的房地产持续复苏方面,住宅建造支出
3、同样被小幅下修。 图 6: 美国投资同比增速 -4 0 . 0 0-3 0 . 0 0-2 0 . 0 0-1 0 . 0 00 . 0 01 0 . 0 02 0 . 0 03 0 . 0 04 0 . 0 020 00/ 920 01/ 920 02/ 920 03/ 920 04/ 920 05/ 920 06/ 920 07/ 920 08/ 920 09/ 920 10/ 920 11/ 920 12/ 9%美国:国内投资总额:季调: 百分比 美国:国内投资总额:私人: 国内商业:季调:百分比数据来源: Wind 中信建投证券研究发展部 在占支出大头的消费、投资对三季度美国经济贡献率
4、下调过程中其经济增长率之所以能够进一步的上调,主要新增贡献主要来自于库存与出口。 商业库存对三季度美国经济增长的贡献率超过了 0.75 个百分点,较前两个季度对经济增长的负面拖累效应有明 显改善,如果剔除库存增长对经济的贡献,三季度 GDP 环比折年率为 1.9%,凸现了美国国内需求的疲弱。 不过在美国消费与投资需求均较为低迷的情况下库存增速的增长,暗示了三季度库存对美国经济贡献是一种需求不足造成的被动补库存的不利局面,这也是我们在之前的系列报告中不看好未来几个季度美国经济的原因。 从图 7、 8 可以明显看出,库存增速已经进入了下降通道,库存对经济增长的贡献也将在不久的将来进入下降,甚至是由
5、正转负态势。 5 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 宏观经济 研究 宏观经济 报告 请参阅最后一页的重要声明 图 7:美国零售商库存环比 图 8:美国商业库存波动与库存对 GDP 增长率的拉动率 -2 . 0 0-1 . 5 0-1 . 0 0-0 . 5 00 . 0 00 . 5 01 . 0 01 . 5 01997/81998/81999/82000/82001/82002/82003/82004/82005/82006/82007/82008/82009/82010/82011/82012/8%美国:零售商库存:季调: 百分比:中心移动平均值(右)-4 . 0 0-
6、3 . 0 0-2 . 0 0-1 . 0 00 . 0 01 . 0 02 . 0 03 . 0 04 . 0 05 . 0 01997/81998/81999/82000/82001/82002/82003/82004/82005/82006/82007/82008/82009/82010/82011/82012/8%-2 . 0 0-1 . 5 0-1 . 0 0-0 . 5 00 . 0 00 . 5 01 . 0 01 . 5 0%美国:GD P环比拉动率:国内私人投资总额: 私人存货变化:季调:月美国:零售商库存:季调: 百分比:中心移动平均值(右)数据来源: WIND, 中信建投
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