林左鸣的中国GE梦与中国梦(之一) .pdf
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1、Nov13 美国:当周初次申请失业金人数:季调 美国:当周初次申请失业金人数:(4周平均) 0 2 4 6 8 10 12 1000 800 600 400 200 0 200 400 600 May08 May09 May10 May11 May12 May13 非农就业人数净变化月环比(经季调) 总失业率:经季调 5 4 3 2 1 0 1 2 3 Jan08 Jan09 Jan10 Jan11 Jan12 Jan13 总计:季调:环比 美国零售销售(汽车除外)季调环比 美国零售销售(汽车及加油站除外) 50 40 30 20 10 0 10 20 30 0 2 4 6 8 10 12 1
2、4 16 18 Jan08 Jan09 Jan10 Jan11 Jan12 Jan13 美国汽车销售总量季调年率 美国汽车销售总量季调年率(同比)中证研究|宏观定期报告 2013 年 12 月 23 日 8 / 23 资料来源:Wind Bloomberg 中证期货研究部 二、2014 年:净移民支撑房地产财富效应,能源格局 变化给经济带来新增动力 对于 2014 年的经济增长的可持续性,我们抱有较为乐观的态度,认为 2014 年美 国经济全年有望实现 3%以上的增长,结束 2007 年以来持续低于 3%潜在经济增长 速率下局面,完全从次贷危机的影响中走出来。从节奏上来看,我们认为 2014
3、年 经济将呈现前高后低的局面,其中一二季度的增速有望在 3%甚至以上,而三四季 度的受到二季度债务上限谈判和进入去库存周期的影响而略有放缓, 折年环比将在 2.03.0%,全年的高点将在一季度出现。 我们认为 2014 年经济延续良好复苏的动力来源于三大方面:1)消费将继续受到 两股力量的支撑,一是房地产价格的回升势头将在 2014 年延续,其财富效应继续 对消费带来支撑,二是就业市场改善带来的收入增长和信贷需求回升;2)能源格 局变化对美国低通胀高增长提供了条件, 并有望逐步改善美国净出口拖累经济的格 局,给经济带来新的增长动力;3)政府财政紧缩对经济的拖累逐步消除,政府支 出进入平稳适度的
4、增长阶段。 2.1 美国人口结构变化抑制房地产价格空间, 净移民是 2014 年房地产最大稳定剂 房地产市场作为次贷危机爆发的中心,一直是美国本轮经济复苏中市场关心的重 点,美国以 20 个主要城市编制的标普席勒房价指数在 2012 年年中触底之后一路 反弹, 市场对于未来美国房地产市场价格的可持续反弹抱有疑问, 从而对房地产整 体的增长势头也产生了怀疑。 对比其他发达国家的房地产发展路径来看,我们认为在决定房地产需求的因素中 人口结构因素起到了不容忽视的作用,其中有三方面的影响因素:1)1564 岁这 个中间年龄层占整体人口中的占比对房地产价格有着决定性的作用, 因为这部分人 群正是房地产需
5、求的中坚力量;2)总生育率,即每名妇女的平均生育个数也可以 解释房价的阶段趋势, 因为妇女的生育率越高意味着人均单位的住房面积需求越大, 儿女再立门户的可能性增加从而推动房屋的需求; 3) 对于可移民的发达国家来说, 移民的持续涌入也在一定程度上改变着一个国家的人口结构并影响着房地产的价 30 35 40 45 50 55 60 65 Jun08 Jun09 Jun10 Jun11 Jun12 Jun13 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 45 47 49 51 53 55 57 59 61 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov De
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