中国人民大学金融硕士考研复习笔记.pdf
《中国人民大学金融硕士考研复习笔记.pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《中国人民大学金融硕士考研复习笔记.pdf(3页珍藏版)》请在文库网上搜索。
1、2020 人大金融考研复习讲义 第十六章 资本结构:债务运用的限制 16.1 财务困境成本 破产风险或破产成本 垃圾债券(违约的风险过高) 破产的可能性对公司的价值产生负面影响。然而,不是破产本身的风险降低了公司价值, 而是破产相关联的成本降低了公司的价值。 16.2 财务困境成本的分类 16.2.1 财务困境的直接成本:清算或重组的法律成本与管理成本 已有大量的学术研究。 虽然直接成本的绝对数大,但实际上它们只占公司价值很小的部分。 16.2.2 财务困境的间接成本经营受到影响 破产阻碍了与客户和供应商的正常生意往来。 尽管明显存在这些成本,但是,要估价他们到底是多少却相当困难。不同学者提出
2、不同的估 计值。 16.2.3 代理成本 当公司拥有债务时,在股东和债权人之间就产生了利益冲突。 三种损害债权人的利己策略: 1. 冒高风险的动机濒临破产的公司常常喜欢冒巨大的风险。 金融学家们认为股东凭借高 风险项目的选择来剥夺债权人的价值。 2. 倾向于投资不足的动机具有相当大破产可能性的公司的股东发现新投资经常以牺牲 股东利益为代价来补偿债权人。 财务杠杆导致投资政策扭曲。 无杠杆公司总是选择净现值为 正的项目,而杠杆公司可能偏离该政策。 3. 撇脂在财务困境是支付额外股利或其他分配项目,因此剩余给债权人的较少。 面临这些扭曲政策的公司难以获得债务而且代价高昂,它们将拥有较低的财务杠杆比
3、率。 16.3 能够降低债务成本吗?能降低,而不是消除 16.3.1 保护性条款 由于股东必须支付较高的利息率, 以作为防止他们自身利己策略的保证,因此他们经常与 债券人订立协议以要求降低利率。 这些协议被称为保护性条款, 并被作为股东和债券人之间 的贷款文件(或契约)的一部份。 包括: 1. 消极条款:限制或组织了公司可能采取的行动; 2. 积极条款:规定了公司所同意采取的行动或必须遵守的条件。 保护性条款会降低破产成本,最终提高企业的价值。 16.3.2 债务的合并 破产成本高的一个原因在于不同的债券人(和他们的律师)相互竞争。这个问题可以通过债 券人和股东间的适当安排得到缓和。 16.4
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 中国人民 大学 金融 硕士 考研 复习 笔记