电力巡检机器人行业深度-智能运维已至.pdf
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1、. 17 图表 27:各国征信模式对比 . 18 图表 28:中国百行征信首批 8 家个人征信机构对比分析 . 18 图表 29:2016 年全球五大信用卡组织业务情况对比 . 19 图表 30:美国信用卡折扣返佣机制 . 19 恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展立足企业恒久发展 5 服务国家大局战略服务国家大局战略 欧美发达国家消费金融欧美发达国家消费金融业务业务由来已久, 在商业模式、 盈利模式、 征信由来已久, 在商业模式、 盈利模式、 征信 体系等方面积累了大量的经验, 值得我们借鉴。体系等方面积累了大量的经验, 值得我们借鉴。 美国美国是消费金融业务相对 领先的国家, 多元化的消费
2、信贷服务机构和盈利模式、 层次明晰的征信体 系、 成熟的行业自律组织等是其发展的重要支柱; 英国英国消费金融业务由商 业银行主导,信用卡模式占绝对优势,盈利模式相对单一; 日本日本现金贷业 务风靡一时,消费金融经历了萌芽-发展-衰落-复苏,其独特的征信体系 既能够保证征信的高覆盖率, 又能够有效促进征信信息的交换。 印度印度现金 贷盛行,风险大量聚积,但印度政府大力发展金融科技,加上印度人口红 利逐渐显现,有望成为消费金融新蓝海。 1 1 美国:美国:多元化贯穿多元化贯穿始终始终 20 世纪 20 年代,零售行业记账卡的出现推动美国消费金融萌芽,战 后政府放松信贷、鼓励消费,银行开始发行借贷卡
3、,信用卡逐渐普及。但 是,由于法律体系尚未建立、征信机制不完善,导致 20 世纪 50-60 年代 出现信贷过度、费率过高、坏账率高等问题,因此,在 20 世纪 60 年代后 期, 美国政府开始对消费信贷进行立法, 政府和民间组织共同促进征信机 构市场化发展, 信用卡组织将多元化发卡机构进行整合, 美国消费金融业 务开始健康发展,多元化市场格局逐渐形成。 1.11.1 信贷机构多元化信贷机构多元化,市场化征信保驾护航,市场化征信保驾护航 20172017 年,美国消费者信贷余额年,美国消费者信贷余额 3.833.83 万亿美元,循环贷款占比万亿美元,循环贷款占比 27%27%, 非循环贷款占比
4、非循环贷款占比 73%73%。 美联储将居民消费信贷分为消费者信贷和房地产担 保贷款两类,因此消费者信贷余额不包括房地产担保类贷款。其中,消费 者贷款又分为循环贷款和非循环贷款两类,循环贷款提供者主要为存款 机构, 消费者在预先设定的限额内借入资金, 以一次或多次分期的形式偿 还债务,主要是指信用卡贷款; 非循环贷款主要提供者包括存款机构、财 务公司、信用社、联邦政府,主要向消费者提供封闭式贷款,按照预先安 排的还款计划偿还, 相应审批额度不能再次进行借贷, 主要包括学生教育 贷款、 汽车贷款、 耐用消费品贷款等。 截至 2017 年底, 循环贷款余额 1.03 万亿美元,占比 27%,非循环
5、贷款余额 2.8 万亿美元,占比 73%。 图表1:2013-2017 年美国消费者信贷规模 资料来源:美联储,恒大研究院 消费金融提供机构多元化, 行业针对性强、 产品服务专业。消费金融提供机构多元化, 行业针对性强、 产品服务专业。 2017 年, 美国存款机构提供消费信贷 1.62 万亿美元,占比 42%,联邦政府学生教 855.6889.1 907.9 969.4 1,028.50 2,237.8 2,425.4 2,505.7 2,674.2 2,802.4 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,0
6、00 20132014201520162017 循环总额(十亿美元)循环总额(十亿美元)非循环总额(十亿美元)非循环总额(十亿美元) 循环增速(循环增速(%)非循环增速(非循环增速(%) - 恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展立足企业恒久发展 6 服务国家大局战略服务国家大局战略 育贷款 1.15 万亿美元, 占比 30%, 财务公司和信用社信贷规模分别为 5399 亿美元和 4184 亿美元, 合计占比 25%, 其他类机构占比相对较小。 可见, 教育信贷由联邦政府主导、 信用卡由存款机构主导、 其他消费信贷提供者 也相对多样,各司其职,既能够充分竞争,也能够提供专业化的消费信贷 产品。
7、图表2:2013-2017 年美国消费者信贷规模(单位:十亿美元) 资料来源:美联储,恒大研究院 图表3:2017 年美国循环贷款提供者结构 图表4:2017 年美国非循环贷款提供者结构 资料来源:美联储,恒大研究院 资料来源:美联储,恒大研究院 市场化征信,三大市场化征信,三大巨头巨头既既相互合作相互合作又又差异化竞争,实现美国成年人差异化竞争,实现美国成年人 口征信数据全覆盖口征信数据全覆盖。在个人征信领域,Experian、Equifax、Trans Union 三大征信机构之间既相互合作又实行差异形成竞争, 覆盖全美 85%以上的 公民。 市场化的征信体系既保证了征信数据的全面, 也能
8、够给征信机构更 多激励,不断探索征信技术研发和创新。 0 300 600 900 1,200 1,500 20132014201520162017 存款机构存款机构财务公司财务公司信用社信用社 联邦政府联邦政府非盈利和教育机构非盈利和教育机构非金融业务非金融业务 证券化资产池证券化资产池 88% 3% 6% 2% 1% 存款机构存款机构 财务公司财务公司 信用社信用社 联邦政府联邦政府 非盈利和教育机构非盈利和教育机构 非金融业务非金融业务 证券化资产池证券化资产池 25% 18% 13% 41% 1% 1%1% 存款机构存款机构 财务公司财务公司 信用社信用社 联邦政府联邦政府 非盈利和教育
9、机构非盈利和教育机构 非金融业务非金融业务 证券化资产池证券化资产池 - 恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展立足企业恒久发展 7 服务国家大局战略服务国家大局战略 图表5:美国三大征信巨头发展对比 Experian Equifax Trans Union 成立时间成立时间 1996年 1899年 1968年 商业模式商业模式 (2017年年) 信用服务(55%) 决策分析服务(13%) 市场营销服务(10%) 个人消费者服务(22%) 美国信息服务(39%) 国际业务(26%) 人力资源解决方案(22%) 消费者在线服务(13%) 美国信息服务(58%) 国际业务(18%) 个人消费者服务
10、(24%) 覆盖范围覆盖范围 截止2017年3月底,拥有 9.89亿个人用户和1.11亿企 业用户征信数据,遍布全球 37个国家,尤其以北美地区北美地区 覆盖北美,中南美洲,欧洲 和亚太地区的24个国家 覆盖全球6亿消费者和8千万 企业 在全球35个国家拥有分 支机构 覆盖全球5亿多消费者 差异差异竞争竞争 擅长数据处理数据处理征信评估 可对无信用消费者无信用消费者进行评估 核心竞争力是专业征信专业征信 技术的研发和创新技术的研发和创新 资料来源:TalkingData,恒大研究院 1.21.2 发卡机构多元化,差异化产品竞争制胜发卡机构多元化,差异化产品竞争制胜 信用卡发卡机构多元化,信用卡
11、发卡机构多元化, 细分场景细分场景覆盖广泛覆盖广泛, 实行差异化竞争, 实行差异化竞争。 美国 主流的信用卡发卡机构包括: (1 1)传统的商业银行)传统的商业银行,如花旗银行、摩根大 通、 美国银行,(2 2) 各行业巨头主导的金融机构) 各行业巨头主导的金融机构, 如美国运通、 第一资本、 发现公司、 通用电气旗下零售金融公司 Synchrony 等。 多层次的发卡机构 为用户提供了更多的选择余地, 覆盖了各个信用等级的人群, 满足不同信 用需求的群体,增强了市场竞争,能够有效提高消费金融的服务质量。反 观国内, 信用卡发卡机构仅限于部分商业银行, 信用卡产品对人群和场景 的覆盖均不足。
12、图表6:中美信用卡发卡机构对比 美国美国 中国中国 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 36 专题研究|家用电器 2018 年 08 月 06 日 证券研究报告 本报告联系人:王朝宁 021-60750604 wangchaoning 家用电器行业家用电器行业 空调行业空调行业专题专题(3) :大金工业大金工业,砥砺前行的全球空调单主业巨头砥砺前行的全球空调单主业巨头 分析师:分析师: 曾曾 婵婵 S0260517050002 分析师:分析师: 袁雨辰袁雨辰 S0260517110001 0755-82771936 021-60750604 zengchan yuanyuch
13、en 大金工业大金工业:全球空调行业龙头,主营空调和化学业务全球空调行业龙头,主营空调和化学业务 日本企业大金工业创始于 1924 年,是集空调、冷媒、压缩机的研发、生产、销售、服务于一体的专业企业。据公 司 2018 财年 (2017.4.12018.3.31) 年报显示, 营收达到 2.3 万亿日元 (对应目前汇率水平约为 1408 亿人民币) , 同比增速为 12.1%;净利润 1890.1 亿日元(对应目前汇率水平约为 116 亿人民币) ,同比增速为 22.8%。公司 90% 营收来自空调业务,是典型的单主业龙头。公司旗下有大金、麦克维尔、Goodman 等世界知名空调品牌,产品研
14、发和生产能力出众。据大金 2018 可持续发展报告,截至 2018.3.31,大金在世界各地建立了 269 家子公司和生产 基地,拥有员工 70263 人,业务范围覆盖全球 150 多个国家。 大金大金 90 年产业历程:年产业历程:宏观经济影响下的宏观经济影响下的 90 年年 我们将大金工业的成长之路分为四个阶段: “初创期快速成长期波动成长期全球拓张期” :具体来看: (1)初创期:初创期:1924-1954 年,乘二战之风,转型氟化工和冷冻机制造商; (2)快速成长期:)快速成长期:1955-1973 年,前向 一体化战略布局实现快速发展; (3)波动成长期:)波动成长期:1974-19
15、93 年,经济增速放缓,多重困境阻挠砥砺前行; (4)全)全 球拓张球拓张期期:1994-2015 年,全球布局助力持续成长,铸就全球空调行业龙头。 总结大金90年的发展,我们认为大金在产品上的打磨与技术上的领先是其发展的基础;而管理层在面对不同困难时 所采取的灵活的应对策略,以及在特殊时点上正确的战略倾斜,即全球化,是大金得以持续正增长的关键。 大金的现状与未来: “大金的现状与未来: “Fusion 20”,专业领域内的多元化发展,专业领域内的多元化发展 据公司 2018 年可持续报告,大金 2020 年目标收入超过 3 万亿日元(对应目前汇率水平约为 1844 亿人民币) ,复 合增速为
16、 9.4%。发展现状: (1)成长稳健,盈利能力持续增强,2014-2018FY 营收复合增速为 6.4%,净利润复 合增速为 19.8%。 (2)分地区来看,主要营收来自北美、亚洲和欧洲,全球化程度高且结构平衡; (3)各品类盈利 能力均进一步走强,空调依旧是绝对主业。未来成长看点主要来自: (1)布局空气和环境领域新业务; (2)扩展东 南亚新市场,巩固既有业务龙头地位; (3)持续加大研发投入,进一步提升公司的护城河。 大金工业百年成长经验总结大金工业百年成长经验总结 大金的发展历程对同为空调单主业龙头的格力有如下启发: (1)多元化:强主业情况下若盲目多元化则失败在所难 免,渐进式多元
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