数据资产化之路:数据资产的估值与行业实践-德勤+阿里研究院-2019.10-40页(2).pdf
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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 29 行业研究|日常消费|家庭与个人用品 证券研究报告 家庭与个人用品行业研究报告家庭与个人用品行业研究报告 2020 年 01 月 03 日 深入低线城市,洞察最真实的深入低线城市,洞察最真实的低线低线美妆市场美妆市场 化妆品行业深度报告化妆品行业深度报告之之三三 报告要点:报告要点: 中国化妆品市场中国际大牌、 国产传统品牌、 新锐品牌三者同台竞争, 而其中国产传统品牌多以三四线城市线下渠道为护城河和基本盘。我 们此次探访调研了了四个不同线城市,发放了 200 余份问卷并进行深 度访谈,旨在深入洞察最为真实的低线城市化妆品市场及消费者。 线下线下
2、渠道渠道及消费者洞察:及消费者洞察:低线城市对于线下渠道更为倚重低线城市对于线下渠道更为倚重,消费消费 者对于价格的敏感程度非常高者对于价格的敏感程度非常高。 低线城市消费者大都具有闲暇时间充裕、 要求即时满足感 (注重体验) 、 追求高性价比、注重人际关系等特点,因此对美妆线下实体购买渠道 倚重程度高于一线城市。景气度方面存在一定压力,但渠道分化,部 分新型 CS 店以及注重体验的单品牌店表现亮眼。消费者方面,对国 产和国际品牌偏好度差距不大,但对价格敏感度非常高。 大牌借电商下沉,对传统品牌影响几何?大牌借电商下沉,对传统品牌影响几何? 冲击存在,但我们并不悲观:第一,大牌海内外价差较大、
3、打折促销 等弹性小于国产品牌,对消费者的购买决策产生重大影响;第二,抗 衰等高阶护肤功能需求持续释放,同一价格下国货需求匹配度更高; 第三,单一品牌具备一定天花板,国际大牌影响有限。此外,渠道渗 透并非单向,国货品牌也在通过电商渠道向一二线城市渗透。 上市公司重点品牌线下调研情况。上市公司重点品牌线下调研情况。 佰草集整体口碑不俗,导购专业度较高,百货覆盖范围最广,但近年 普遍单产承压;丸美百货渠道仍在稳步拓张,会员体系运营良好,拉 动百货业绩逆市增长;珀莱雅百货渠道发展较晚,近几年开柜速度加 快,目前基数较小但增速较快,在部分百货排名可达前五 投资建议投资建议 关注定位中高端并差异化主打眼霜
4、+抗衰的丸美股份、对行业趋势把 握精准、线上渠道高增长的大众化妆品龙头珀莱雅、以及多品牌多渠 道+重点品牌焕活的上海家化。 风险提示风险提示 市场景气度下滑,行业竞争加剧 推荐推荐|维持维持 过去一年市场行情 资料来源:Wind 相关研究报告 国元证券行业研究-化妆品行业数据跟踪:国际大牌表现亮 眼,珀莱雅丸美保持较快增长2019.12.21 国元证券行业研究-化妆品行业数据跟踪:珀莱雅第二大单 品月销过 30 万,丸美旗舰店保持高增长2019.11.17 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian 联系人
5、杨柳 邮箱 yangliu 附表:重点公司盈利预测附表:重点公司盈利预测 公司代码公司代码 公司名称公司名称 投资评级投资评级 昨收盘昨收盘 (元)(元) 总市值总市值 (百万元)(百万元) EPS PE 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 603983 丸美股份 买入 63.15 25323.15 1.15 1.27 1.50 54.91 49.72 42.10 603605 珀莱雅 买入 89.30 17973.37 1.44 1.90 2.49 62.01 47.00 35.86 600315 上海家化 买入 30.97 20788.56 0.81 1
6、.07 1.12 38.23 28.94 27.65 资料来源:Wind,国元证券研究中心 0% 12% 24% 36% 49% 1/34/47/410/31/2 家庭与个人用品沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 29 目 录 1、深入低线城市调研真实美妆市场 . 4 2、低线城市美妆线下渠道洞察 . 5 2.1 百货渠道 . 5 2.2 CS 渠道 . 8 2.3 商超渠道 . 10 2.4 单品牌店 . 11 2.5 美容院渠道 . 12 3、低线城市消费者洞察 . 13 4、国际大牌借力电商渠道下沉,对传统国产品牌影响几何?. 17 5、重点跟踪品牌线下调研情况分析 .
7、 21 5.1 佰草集 . 22 5.2 丸美 . 23 5.3 珀莱雅 . 25 5.4 欧莱雅 . 26 5.5 自然堂 . 26 6、投资建议 . 28 7、风险提示 . 28 图表目录 图 1:三个低线城市 2018 年人均 GDP . 4 图 2:三个低线城市 2018 年城镇居民人均可支配收入 . 4 图 3:安徽合肥丸美百货专柜 . 6 图 4:丸美品牌线下会员沙龙活动 . 6 图 5:百货内佰草集专柜 . 6 图 6:百货内欧珀莱专柜 .8 2 9 1 2 : 5 8 - 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 8 Table_Page 专题研究
8、专题研究/医药医药 下游服务提供支持。成都先导、药明康德和康龙化成成为国内前三大 DEL 筛选平台企业,我 们认为有可能成为国内 DEL 筛选平台外包服务领域头部公司。 (三三)DEL 行业步入快速发展阶段, 公开数据看成都先导处于优势行业步入快速发展阶段, 公开数据看成都先导处于优势 地位,大型跨国药企布局积极性更高地位,大型跨国药企布局积极性更高 从项目合作的数量看, 行业逐步进入快速发展阶段。从项目合作的数量看, 行业逐步进入快速发展阶段。 GSK2982772 进入临床是在 2015 年, 随后的 2016-2018 年每年公布的 DEL 筛选公司对外合作项目数都保持在 18-22 项
9、,相比 2015 年有明显的增长。这些公布的数据还不包括 GSK 内部研发项目,我们预计全球采用 DEL 技术 筛选药物分子相关项目总数有可能达到 40 项以上。 伴随着安进收购 Nuevolution 以及国内 DEL 领域引领者成都先导申报科创板上市,DEL 化合物库药物筛选技术被推向了新的高度,我们 预计未来 3-5 年 DEL 领域合作项目数量将会继续走高。伴随着 DEL 平台筛选得到的创新药项 目陆续进入临床阶段,DEL 技术的实用性将获得更高的认可度,成都先导等领先的 DEL 企业 将迎来发展期,此类企业的估值也有望获得提升。 图图 3:按年份分类按年份分类对外公布对外公布 DEL
10、 合作项目总量合作项目总量 图图 4:按公司分类主要按公司分类主要 DEL 筛选筛选公司公司对外公布合作数量对外公布合作数量 资料来源:成都先导招股书,民生证券研究院 资料来源:成都先导招股书,民生证券研究院 已公开的不完整数据显示,已公开的不完整数据显示,在对外服务的 DEL 技术领域研发服务公司中成都先导的项目成都先导的项目 合作数量处于明显优势。合作数量处于明显优势。从已公开的合作项目统计看(2015 年至 2019 年 3 月) ,成都先导是 DEL 技术领域研发服务公司中合作项目最多的企业(有超过 1/3 是成都先导进行的,2018 年 更是占据了 DEL 技术合作公开项目中的 75
11、%) 。但是,我们需要提示的是,DEL 作为新药研 发的早期的工具性技术, 在新药整体研发成功率不确定性的情况下, 多数企业可能不存在主动 公开 DEL 合作的意愿,因此该项目合作可能是非常不完整的统计口径。 表表 4:成都先导报告期内成都先导报告期内重大销售合同重大销售合同(截止(截止 2019 年年 3 月月 31 日)日) 序号序号 委托方委托方 合同标的合同标的 /服务内容服务内容 履行期限履行期限 实际履行情况实际履行情况 1 辉瑞 DEL 库定制、靶点筛选 2017.04.11-2020.04.10 正在履行 2 Forma DEL 库定制、靶点筛选 2018.04.03-2020
12、.04.02 可延长至 2021.04.02 正在履行 3 默沙东 DEL 库定制、靶点筛选 2018.07.10-2021.07.09 正在履行 4 靶点筛选 2017.03.14-2019.03.13 已履行 5 Janssen BioPharma Inc., (前身为 Alios Biopharma Inc.) 化学合成 2017.01.01-2017.12.31 已履行 6 化学合成 2018.01.01-2018.12.31 已履行 10 18 22 20 7 0 5 10 15 20 25 20152016201720182019Q1 对外公布DEL合作数量 2 11 5 1 35
13、 4 3 2 1 9 8 1 2 1 1 12 4 1 1 2 2 1 3 1 0 5 10 15 20 25 30 20152016201720182019Q1 2 2 2 6 5 8 1 8 / 3 6 1 3 9 / 2 0 1 9 0 8 2 9 1 2 : 5 8 - 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 9 Table_Page 专题研究专题研究/医药医药 7 Janssen 靶点筛选 2016.08.01-2018.7.31 已履行 8 先声药业 靶点筛选、化学合成 2017.05.16-2020.05.15 正在履行 9 盖茨基金会 靶点筛选
14、2018.07.21-2023.07.20 正在履行 10 LG 化学 靶点筛选 2018.08.16-2021.08.15 正在履行 11 武田制药 靶点筛选 2017.09.05-2020.09.04 正在履行 12 Arrakis Therapeutics Inc. 靶点筛选 2017.03.09-2020.03.08 正在履行 13 2016.03.16-2017.03.15 已履行 资料来源:成都先导招股书,民生证券研究院 从成都先导业务数据看跨国药企布局从成都先导业务数据看跨国药企布局 DEL 技术积极性更高。技术积极性更高。成都先导超过 90%的收入均 来自于海外,而来自美国地区
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