麦肯锡:数字时代的中国-打造具有全球竞争力的新经济.pdf
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1、投融资交易结构 。三是通过受托 、账户管理 、 IT 支持等平台类服务,提供运营增值,增加客户粘性。 依托服务的助力 ,信托业的私募融资 、财富管理 、资产管理业务能力均有望实现加速 提升 ,各信托公司的业务模式也将随之走向多元化 、差异化 。参考国际领先实践 ,未来信 托行业整体可能形成三类制胜模式。 一是 “服务+ 融资 ” ,以财务顾问 、交易结构等服务切入 ,基于客户资产负债表结构优 化和业务发展需求,综合运用债权、股权、夹层等方式提供定制化解决方案。 二是 “服务+ 财富 ” ,以高净值客户财富管理需求为核心 ,充分发挥信托制度优势 ,将 服务与财富管理有机融合 ,提供包含财富保障与
2、传承 、资产配置等综合服务 ,成为高净值 客户的财富管家。 三是 “服务+ 资管 ” ,以企业或金融机构投资需求为核心 ,以受托服务 、分销服务 、融 资支持等业务切入 ,自建和整合外部投资管理能力 ,成为机构客户的投资管家和整合资产 管理业务的平台。 在选择适宜模式的基础上 ,信托公司还需从四个方面完善支撑体系 ,为转型发展提供 保障 。具体包括 :推动股权多元化 ,完善体制机制 ;打造战略伙伴型人力资源管理模式 ; 优化风控架构 ,促进风险管理专业化 ;妥善规划 ,逐步夯实IT 能力 ,关注新技术应用并提 前布局;结合转型战略,调整考核预期,推进考核方式精细化。 四、中国信托业转型发展离不
3、开健全的政策环境支持 信托公司除了内生式变革外 ,也需要有一个健全的政策环境予以保障 。借鉴美国的经 验 ,监管机构可重点从三个方面着手 ,为信托业成功转型创造有利环境 。一是增强监管协 同 ,保证多头监管下同类业务监管标准的协调统一 ,给予信托业平等竞争地位 。二是增设中国对外经济贸易信托有限公司 波士顿咨询公司 2017年12月 中国信托行业报告:回归本源、服务实体、动能转换、转型发展 6 投资者教育机构 ,统筹投资者教育工作 。三是完善基础法规和制度建设 ,包括建立一套框 架完整的信托业基础法律体系 ,完善信托财产转移与登记公示制度 ,规范并明确受托人的 法律义务和行为标准,以及完善税收
4、等相关配套制度。中国对外经济贸易信托有限公司 波士顿咨询公司 2017年12月 中国信托行业报告:回归本源、服务实体、动能转换、转型发展 7 1. 又一次 走 到 十 字 路 口的 中国 信 托 业 1.1 回 首 历 程 ,中 国 信 托 业 砥 砺 前 行 中国信托业的发展史就是一部深刻的转型史。 中国信托行业与中国经济改革相伴而生, 成立至今四十年来一直适变应变 ,不断转型变革 。回首中国信托业发展历程 ,行业至今走 过了三个发展阶段 ,每一次行业转型的根本推动力 ,都来自于所处宏观经济和金融体系环 境的变化。 第一阶段(1979-2000 年):初步探索、大起大落 第一家信托公司诞生之
5、年 ,正值计划经济向市场经济转轨之初 。彼时 ,中国经济百废 待兴 、社会融资需求旺盛 ,而金融体系仍处于萌芽发展期 ,以功能单一且体制僵化的银行 为主 ,资本市场尚待建立 。旺盛的金融服务需求与极为有限的金融服务供给间存在着强烈 的矛盾,为中国信托业提供了发育壮大的土壤。 在第一阶段的20 年里 ,信托业抓住制度空白所提供的灵活性 ,在市场化力量的驱使下 野蛮生长 ,完成了从零到1000 多亿信托资产的初步规模积累 。在此阶段 ,信托的主要使命 是满足中央有关部委、地方政府和国有企业的投融资需求。 这一阶段的信托行业主要开展两种业务 ,一种是 “类银行 ”业务 ,高息揽储并进行放 贷 ,另一
6、种是 “类证券 ”业务 ,包括证券经纪 、自营证券投资 、股票和债券发行等 。但野 蛮生长和过度创新往往蕴含着阶段性的风险失控和发展无序 ,行业经过了五次主要的清理 整顿,信托资产管理规模也历经波动。 第二阶段(2001-2011 年):规范建立、黄金十年 自2001 年开始 ,信托进入黄金发展的十年 ,主要受到经济高速发展和金融分业监管红 利的双轮驱动。 一方面 ,中国整体经济在投资的拉动下快速增长 ,带来大量融资需求 ,尤其是2007 年 后 ,年均GDP 增长率和年均社会融资余额增长率维持在9% 和23% 的高位 。另一方面 ,金 融分业监管体系正式确立 ,随着2001 年起信托业 “一
7、法两规 ” 1 的相继颁布 ,在新的监管 格局下 ,信托成为唯一能全面投资于货币市场 、资本市场及非上市公司的金融牌照 ,相较 银行和证券,信托的投融资业务更具灵活性优势。 1中华人 民 共和国信托 法 、 信托 投资公司管理 办法 、 集 合资 金 信托计划管理 办法 。中国对外经济贸易信托有限公司 波士顿咨询公司 2017年12月 中国信托行业报告:回归本源、服务实体、动能转换、转型发展 8 这一时期 ,中国信托业管理信托资产余额从2001 年的1000 多亿跃升至2011 年的4.8 万亿 。其中 ,得益于信托牌照所赋予的监管红利 ,以银信合作为代表的通道业务在后期快 速崛起,很大程度驱
8、动了信托业规模和收入在2007 年后的快速上涨。 在这一阶段 ,信托的商业模式和收入最主要包括两类 ,一类模式是提供债权融资获取 收入 。在隐性刚兑的情况下 ,信托公司由于实际承担了信用风险 ,赚取的是类银行贷款模 式的融资利差 ,而不是传统的投行业务操作私募债所收取的交易撮合费用 ,因此每完成一 笔融资的单位收益都非常丰厚 ,但也同时承担了相应的违约风险 。另一类模式 ,是协助银 行资金进行腾挪的银信通道业务 ,信托在其中发挥牌照优势 、赚取单价微薄的事务管理服 务费, 但因为银行的需求规模很大, 通道服务费逐渐贡献了相当体量的信托收入。 “通道” 和 “刚兑” , 是中国信托业务区别于国外
9、信托业务最大的特色。 依托于牌照优势和风险承担, 信托分别赚取了丰厚的融资利差收益和服务收益。 在第二阶段 ,信托业相对银行和券商具备独特优势 ,主业与两者并不直接竞争 ,而内 部也因牌照的稀缺性而竞争有限 ,因此在内忧外患均不存在的情况下 ,行业一路狂奔 ,呈 现出高度同质化的发展特征。 第三阶段(2012-2016 年):资管竞合、分化开启 2012 年后,宏观环境和金融监管开始发生新的变化,驱使信托业再度调整和转变。 在宏观经济方面, 融资需求增速放缓, 但投资需求开始快速增加。 一方面, 中国进入 “新 常态” ,增速 “破8”且持续放缓 ,经济转型加速 ,传统行业在淘汰落后产能的过程
10、中 ,融 资的增长出现萎缩 。另一方面 ,居民财富增长 ,个人可投资金融资产规模超过百万亿 ,同 时宽松的货币政策造成整体金融市场流动性充裕 ,均使得整体资金端的财富管理和资产管 理需求出现大幅提升 。因此 ,不少信托机构开始意识到 ,仅依赖传统单一的私募融资 ,在 经济转型过程中迟早难以为继,需要捕捉新的发展机遇。 在金融体系和监管格局方面 ,利率市场化改革已基本完成 ,银监会 、证监会 、保监会 整体鼓励金融创新 ,并逐步放开了所管辖各类机构从事性质类似的资产管理类业务 ,使得 整体金融业进入了 “泛资管 ”的混业竞争时代 。因此 ,伴随着资产管理和财富管理的新的 市场机遇 ,信托也面临了
11、来自银行 、证券 、基金等机构的更加激烈的跨界竞争 。部分领先 信托公司开始意识到 ,只有加速转型 ,在私募投行业务所积累的客户资源和行业专长基础 上,构建主动投资管理能力,才能抓住新的历史机遇,在泛资管竞争中立足。 整体而言 ,在第三阶段 ,信托业主体还是延续了第二阶段的模式特点 ,持续发展壮大 通道业务和私募融资业务 ,并不断变化出各类创新模式 ,赚取不同市场中套利所带来的收 益 。但随着两项业务的收入增速放缓 、盈利率下滑 ,信托公司的转型意识不断增强 ,个别 领先者慢慢建立起了包含资产管理 、财富管理 、私募融资在内的多元化业务雏形 ,行业逐 步从第二阶段的同质化迈向了分化经营的时代。
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