房地产上市企业去库存、去杠杆、降成本与盈利能力——基于供给侧结构性改革视角.pdf
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1、全国流通经济185会计审计房地产上市企业去库存、去杠杆、降成本与盈利能力 基于供给侧结构性改革视角严健隆赵宇(通讯作者)(天津科技大学经济与管理学院,天津 300457)摘要:近年来,随着房地产市场热度降低,房地产行业结构性问题日益凸显,主要体现在高库存、高杠杆、高成本等方面,房地产企业应当坚定不移地进行供给侧结构性改革。本文从以上三个问题出发,运用实证方法探究供给侧结构性改革对房地产企业盈利能力的影响。研究结果表明,去库存短期会降低房地产上市企业盈利能力。但从长远看,去库存对于提升企业盈利能力是必要的,去杠杆与降成本能够明显提升房地产企业盈利能力。最后,本文提出相关对策,希望能够为企业继续贯
2、彻落实供给侧结构性改革提供一定信心。关键词:去库存;去杠杆;降成本;盈利能力;供给侧结构性改革中图分类号:F275文献识别码:A文章编号:2096-3157(2023)17-0185-04一、引言2014 年,中国经济进入新常态,经济增速放缓。为预防经济增速放缓而导致各行各业潜在的结构失衡,供需不均衡等风险,中央政府前瞻性地提出“三去一降一补”供给侧结构性改革。随着改革的不断深入,各行各业更需要从战略角度出发,将供给侧结构性改革放在核心位置。党的二十大报告明确指出,把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。在过去我国经济高速发展情况下,房地产市场火爆,企业盲目扩大投资,从而加大杠杆
3、,过度负债经营。但随着市场降温,行业内结构性问题开始凸显,大量的库存堆积,负债与成本居高不下。在此背景下,房地产企业进行供给侧结构性改革迫在眉睫。供给侧结构性改革的主要任务是“三去一降一补”,即去库存、去产能、去杠杆、降成本、补短板。受到行业特点影响,各行各业的改革的具体内容不同,改革的侧重点也有所差异。对于房地产行业,去库存,要求房地产企业处理房产库存;去产能,要求房地产企业加强人力资源管理,精简行政机构;去杠杆,要求房地产企业减少负债;降成本,要求降低房地产企业期间费用;补短板,要求产业创新升级,提高房地产企业运营服务创新能力。相较于去产能、补短板,去库存、去杠杆、降成本对于当前房地产企业
4、现金流产生影响较大,直接关系着企业的财务风险与盈利能力。因此,本文选择从去库存、去杠杆、降成本的角度切入,研究供给侧结构性改革对于房地产上市企业盈利能力的影响。目前国内学者对于供给侧结构性改革与企业盈利能力之间的关系研究较少,并且研究范围主要在重点进行供给侧结构性改革的行业内。郭晓蓓(2017)运用因子实证检验,分析了钢铁行业产能过剩对于上市公司经营绩效的影响,研究发现钢铁行业中产能过剩的上市公司经营绩效较差,反映出去杠杆能有效提高企业的经营绩效。陶雨萍等(2018)运用因子分析法,分析在供给侧改革进行前后房地产上市企业盈利能力的变化,得到供给侧结构性改革能够提高房地产上市企业盈利能力,但其过
5、程是曲折的。本文在前人研究的基础上,深入供给侧结构性改革的五项措施,以去库存、去杠杆、降成本为主线,研究房地产上市企业供给侧结构性改革对于盈利能力的影响。二、研究假设与设计1.研究假设(1)去库存与盈利能力企业的库存如果过度挤压,则会导致现金流被大量占用,企业资产流动性下降。同时,随着市场变化、技术进步等外部因素的影响,长时间被挤压的库存的质量与市场竞争力降低,造成存货发生减值,形成恶性循环,最终给企业带来损失。但同时,一味地清理库存并非能获得收益。企业清理库存需要投入一定的资源,例如加大销售费用的投入等,也可能降低价格,甚至亏本清理。基于此,可以作出以下两种假设:H1a:去库存与企业盈利能力
6、正相关,即去库存程度越大,企业的盈利能力越强。H1b:去库存与企业盈利能力负相关,即去库存程度越大,企业的盈利能力越差。(2)去杠杆、降成本与盈利能力去杠杆旨在降低企业的财务杠杆,从而降低企业的财务风险。一般来说,企业负债对于盈利能力的影响并非简单的线性关系,而是呈现出倒“U”型关系。企业适度负债,能够发挥财务杠杆的正效应,扩大生产规模,提高投资收益。但过度负债,则会导致企业财务风险增加,进而降低营运能力与盈利能力。全国流通经济186会计审计受到房地产行业特征影响,房地产行业的杠杆率远高于一般行业,因此对于房地产行业来说,去杠杆与盈利能力的提高密切相关。降成本,就是从成本入手,降低企业的各种酌
7、量成本费用,从而提高企业的盈利能力。基于此,可以作出如下假设:H2:去杠杆、降成本与企业盈利能力正相关,即去杠杆、降成本程度越大,企业的盈利能力越强。2.研究设计(1)样本选取与数据来源本文研究对象为 A 股房地产上市企业,选取数据均来源于国泰安。本次研究剔除部分数据残缺与 ST 的企业,最终选取 98 家房地产上市企业 20192021 年数据使用 SPSS 26 进行分析。本次研究将每家企业每年的数据看作一个样本,共获得294 个样本。(2)被解释变量本文被解释变量选取的盈利能力指标是净资产收益率(ROE),净资产收益率能够反映企业所有者获得的净收益。同时净资产收益率也是杜邦分析法的核心指
8、标,该指标在盈利能力分析上运用相当普遍与成熟。(3)解释变量解释变量主要是调整库存变动率(DStock)、资产负债率与期间费用率。去库存指标借鉴了刘媛媛、刘斌的研究,使用调整库存来反映企业库存量,即“调整库存=期末存货-(预收账款 营业成本 营业收入)”;使用调整库存变动率反映企业存货的变化情况,调整库存变动率等于本期调整库存减上期调整库存的差,除以上期调整库存。当 DStock 0 时,表示本期库存增加;当 DStock 0 时,表示本期库存减少。去杠杆指标使用的是资产负债率,资产负债率越大,表示企业杠杆越大。降成本使用的是期间费用与营业收入的比值,比值越大,表明企业费用越高。(4)控制变量
9、根据已有相关研究表明,企业成长性、营运能力与净资产收益率密切相关,因此本次研究选择所有者权益增长率与总资产周转率作为控制变量加入模型。表1变量定义变量类型变量符号变量名称变量定义被解释变量ROE净资产收益率净利润平均净资产解释变量DStock库存调整变动率(本期库存调整上期库存调整)上期库存调整LEV资产负债率负债资产PE期间费用比期间费用营业收入控制变量TAT营运能力总资产周转率Growth成长性所有者权益增长率3.模型构建为了验证上述假设,本文构建模型如下:ROE=+1Dstock+2LEV+3PE+4TAT+5Growth+若 1 0,则表示库存调整变动率与盈利能力正相关,去库存与盈利能
10、力负相关,假设 H1b 成立;若 1 0,则表示去库存与盈利能力正相关,假设 H1a 成立;若 2 0,3 0,则表示去杠杆、降成本与盈利能力正相关,假设 H2 成立。三、实证分析1.描述性统计表2描述性统计分析变量N最小值最大值平均值标准偏差ROE294-96.00%64.29%3.72%0.18DStock294-156.43%368.69%20.48%0.56LEV2948.41%97.68%66.89%0.19PE294-1.07%205.99%17.09%0.20TAT2940.010.840.200.10Growth294-84.97%209.17%8.51%0.27如表 2 所示
11、,样本中的房地产上市企业的净资产收益率均值为 3.72%,标准偏差为 0.18,表明盈利能力普遍在 3.72%左右浮动,并且企业之间的盈利能力相差较小,仅能获得少量利润。这反映出整个房地产行业盈利较为困难,未能发掘出新的利润增长点。库存调整变动率最大值与最小值在所有指标中相差最大,标准偏差 0.56 也远大于其他指标,反映出房地产企业去库存程度差异较大。从平均值来看,房地产企业的平均库存调整变动率在 20.48%,说明大部分企业的库存相较于去年增长,去库存效果并不明显。样本中资产负债率的平均值为 66.89%,反映出房地产企业杠杆较高,并且高于绝大部分行业。标准偏差为 0.19,表明房地产企业
12、的资产负债率在 66.89%附近浮动,大部分房地产企业负债占据资产的六成以上。当房地产企业整体财务风险较高时,势必会加剧整个行业的风险。期间费用比均值为 17.09%,标准偏差为 0.20,表明绝大部分房地产企业的期间费用在 17%左右浮动。期间费用比最小值为-1.07%,反映出选取的 294 个样本中,有的样本企业利息收入较高,已经超过销售费用、管理费用与财务费用,该企业的杠杆较小,偿债能力强。2.相关性分析表3Pearson相关性检验变量ROEDStockLEVPETATGrowthROE1DStock0.275*1LEV-0.181*0.172*1PE-0.387*-0.167*-0.1
13、87*1TAT0.347*0.153*0.076-0.507*1Growth0.623*00.035-0.271*0.194*1注:*表示在0.001级别(双尾),相关性显著。为了验证解释变量、控制变量与被解释变量之间是否存在统计学上的相关性,需要在进行回归分析前进行 Pearson 相关性检验,表 3 反映了相关性检验的结果。被解释变量净资产收益率与解释变量库存调整变动率、资产负债率、期间费用比都在 1%水平上相关显著,证明库存调整变动率、资产负债率、期间费用比与净资产收益率之间存在显著关系。具体来看,净资产收益率与库存调整变动率相关系数为 0.275,初步表明二者之间呈现出正相关关系。净资
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