财务会计—— 财务报表分析.doc
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1、用更广泛 3.6 资产更新决策 含义:定期购置资产的最佳更新周期决策 方法:最小公倍数法/有限时间法/等量年度成 本法 最小公倍数法 计算步骤:计算资产周期的最小公倍数作为 一个时间段,计算该时间段内的现金流/将现 金流折现,使得成本限制最低的方法即为最 佳更新周期 特点:当最大寿命超过3年时计算较麻烦 3.6 资产更新决策 等量年度成本法 等量年度成本:不同更新周期下的各年成本 按资本成本折现后的现值在各年的摊销额 计算公式 等量年度成本=更新周期内各年成本的现值 /该周期所含年数对应的年金现值系数 等量年度成本法是决定最佳更新周期的最简 单方法 第4章 项目评估、敏感性分析和 资本分配 n
2、风险和不确定性及其形成原因 n不确定性分析:敏感性分析/确定性当 量法(肯定当量法) n风险分析:概率分析 n单一限定资本配给决策 4.1 风险和不确定性及其形成原因 风险:已知某种行动可能导致的结果, 能够对各种结果出现的概率进行预测 不确定性:已经某种行动可能导致的结 果,不能对各种结果出现的概率进行预 测 形成原因:未来不能被准确预测。项目 未来收入和成本的不确定性导致了企业 的风险 4.2 不确定性分析 不确定性问题的分析方法:敏感性分析/确定 性当量法 敏感性分析的方法 问“如果怎么办?”的问题,发现临界变量(现金 流对其最敏感的变量) 轮流适用各个变量,测量影响项目现金流的主要变
3、量变动多大幅度会使项目失去财务上的可能性 影响项目现金流的主要变量:预期销售价格/预期销 售数量/预期资本成本/预期初始成本/预期运营成本/ 预期收益 4.2 不确定性分析 缺点:假设只有一个变量单独发生变化不现实/没有 考虑收入和成本发生变化的概率/没有区分管理人员 可以控制的现金流和不可控制的现金流/不能提供决 策方法 肯定当量法 将项目预期现金流转化为零风险的肯定当量,使用 肯定当量进行NPV分析 预期现金流的风险越高,收入的肯定当量值越低, 成本的肯定当量值越高 缺点:主观性强 4.3 风险分析:概率分析 概率分析 可用于风险项目决策:计算项目在各种 可能结果下的NPV;根据概率分布计
4、算 NPV的期望值;NPV 0,项目可接受 可用于对可能出现的最好和最坏结果及 其发生的概率进行评估 期望值:期望NPV可能永远不会出现/概 率的确定比较主观/不能评估NPV的范围 4.3 风险分析:概率分析 降低风险的方法 设定最长回收期的限度 使用较高的折现率(资本成本) 使用敏感性分析决定决策过程中的关键要素 悲观预测法 3. 复杂概率分析可以采取模拟模型 4.4 单一时间段资本配给决策 资本配给决策:在公司资本有限情况下为使 有限资金得到有效使用而对不同可能的投资 项目进行比较 资本配给的原因:自身原因(软性资本配给 )/外部原因(硬性资本配给) 单一时间段资本配给决策 含义:资本只在
5、第1期期初是“限制因素” 假设前提:如果一个项目在资本配给期内未被接受 和实施,就失去了再实施的机会/不考虑风险因素/项 目是可分的 4.4 单一时间段资本配给决策 基本方法:把所有项目按盈利指数排序 ,先选择盈利指数最高的项目,依次往 后排直至有限的资金被分配完毕为止 盈利指数:项目净现金流入的现值与初 始投资支出之比, 4.4 单一时间段资本配给决策 盈利指数法的问题 只有在项目可分的情况下才可以使用,如果项目 不可分,应选择要求的总投资额等于或小于公司 资本限额且NPV最大的投资组合 标准过于简单化,没有在组织总目标的框架下考 虑单个投资的可能战略价值 没有考虑一些资本项目可以推迟的可能
6、性 多时间段资本配给:使用线性规划法选择投 资项目 协同作用,应 当考虑收购企业的增量利润,即应当估计计 划期内因兼并而引起的利润增加量。 从理论上来说,作为独立的实体,企业的价 值应当接近发行在外的股票的市场价值。 黎文 管理经济学 32 (海量营销管理培训资料下载) 兼并与收购(5) 提出收购建议 如果被收购企业管理层同意兼并则: 购买被收购企业的股票可以使用现金,也 可以使用以股票换股票的方式进行。 使用现金购买的价格通常要高于被收购企 业目前的市场价格。 使用换股方式,其比率取决于两家企业股 票相对价格和兼并带来的协同作用的利益。 黎文 管理经济学 33 (海量营销管理培训资料下载)
7、兼并与收购(6) 如果目标企业的管理层反对兼并,则: 问题非常复杂,一般必须通过投标收 购直接呼吁目标企业的股东出售股票。 一般而言,规定最后期限和收购的底 线数量。 黎文 管理经济学 34 (海量营销管理培训资料下载) 亚洲企业购并活动为什么增长 ? 放松管制 改组家族式大企业 出售国有企业 生产能力过剩 放松对分散企业的管制 黎文 管理经济学 35 (海量营销管理培训资料下载) 亚洲企业购并的机会 改进经营业绩 获得规模经济 改组整个行业 黎文 管理经济学 36 (海量营销管理培训资料下载) 亚洲企业购并的成功条件 建立当地关系网 对付不确定性 经济前景 规章管制 竞争水平 评价目标企业的
8、质量 黎文 管理经济学 37 (海量营销管理培训资料下载) 企业分离(1) 1996年,AT&T公司在分拆出朗讯科 技、NCR之前,市场价值750亿美元左 右,1998年1月,三家企业的市场资本 总额达到1590亿美元。 黎文 管理经济学 38 (海量营销管理培训资料下载) 企业分离(2) 企业分离的原因 除了受到市场的压力外,主要是因为: 不能吸引顶尖人才 业务模式不匹配 更有效的决策 跟不上同类的发展 下属企业需要成长的翅膀 黎文 管理经济学 39 (海量营销管理培训资料下载) 企业分离(3) 分离的方式 跟踪股票 新辟股票 让产易股 黎文 管理经济学 40 (海量营销管理培训资料下载)
9、企业分离(4) 企业分离的目标 为股东创造价值 帮助股票分析家改进分析 吸引新的投资者 改进经营业绩 增加战略的灵活性 黎文 管理经济学 41 (海量营销管理培训资料下载) 企业分离(5) 企业分离的共同问题 稳定性 成本上升,复杂性增加 黎文 管理经济学 42 (海量营销管理培训资料下载) 企业分离(6) 什么时候重组 总公司和分公司经营的行业是否相同? 分公司的发展是否比总公司发展快的多或慢 得多? 分析家是否很少提到分公司的未来发展或赢 利前景? 业绩卓越的管理人员和技术骨干是否流向较 小的竞争对手?或者是否存在这样的威胁? 财务管理财务管理 *1 课 程 简 介 l 产品经营和资本经营
10、,是现代企业的两大类 经营活动。财务管理是对资本经营的管理,资 本是能带来剩余价值的价值,财务活动是货币 资本化的活动,财务的本质是资本价值经营。 如何使作为资本的货币在资本循环中得到量的 增值,构成财务管理的全部内容。财务管理 课程,着重对资本的取得、资本的运用、资 本收益的分配等财务问题进行介绍和研究,为 公司高级财务管理人员提供了必备的财务理论 知识和实务操作方法。 Date2 参考书目 l1.公司理财 郭复初 西南财经大学出版社 1999年 l2.企业理财学 余绪缨 辽宁人民出版社 1995年 l3.财务成本管理 CPA考试教材 东北财经大学出版社 2000年 l4.现代企业财务管理
11、郭浩、徐琳译 经济科学出版社 1998年 Date3 公司理财 l第一章 财务基本理论 l第二章 风险与报酬 l第三章 财务评价 l第四章 投资管理 l第五章 营运资金管理 l第六章 资本筹集管理 l第七章 股利分配管理 Date4 第一章 财务基本理论 l学习目的与要求:财务理论是对财务实践的理 性认识,本章研究财务理论的基本要素。通过 本章的学习,应当掌握财务理论各构成要素的 含义,深入理解财务理论在财务学科中的地位 和作用,深刻认识各种财务要素的性质。 Date5 第一章 财务基本理论 l一、财务基本概念 l二、财务的本质 l三、财务资金运动 l四、财务关系 l五、资本市场 Date6
12、一、财务基本概念 l1.资金 l2.本金与基金 l3.财务资金 l4.财务主体 l5.财务活动 l6.财务关系 Date7 二、财务的本质 l(一)财务的产生 l(二)财务的本质 l(三)企业管理的财务导向 l(四)财务管理的目标 l(五)财务的职能 Date8 (一)财务的产生 l1货币的资本化是财务产生的根源 l2资本化的货币是理财的独有对象 Date9 (二)财务的本质 l1财务的本质:资本价值经营 l2本质特征 Date10 (三)企业管理的财务导向 l1.财务导向是资本市场对企业管理的要求 l2.财务的本质决定了财务能够成为企业管理的 导向 Date11 (四)财务管理的目标 l1财
13、务目标的性质 l2现代财务的目标:资本价值最大化 Date12 (五)财务的职能 l1筹资职能:资本的筹集与来源 l2调节职能:资本的投入与流转 l3分配职能:资本收益的分配 l4监督职能:资本价值过程控制 Date13 三、财务资金运动 l(一)财务资金的特点 l(二)财务资金运动环节 Date14 (一)财务资金的特点 l1.预付性 l2.物质性 l3.增值性 l4.周转性 l5.独立性 Date15 (二)财务资金运动环节 l1.筹资 l2.投资 l3.耗资 l4.收回 l5.分配 Date16 四、财务关系 l1.资本所有者与资本经营者的财务关系 l2.经营组织之间的财务关系 l3.经
14、营组织与劳动者之间的财务关系 l4.经营组织内部各单位之间的财务关系 l5.经营组织与政府之间的财务关系 Date17 五、资本市场 l(一)资本市场的财务作用 l(二)资本商品的价值因素 l(三)资本的价格:市场利率及其构成 Date18 (一)资本市场的财务作用 l1.资本市场是财务经营的资本产品购销场所 l2.资本市场是企业财务资金的转化场所 l3.资本市场是财务估价的依据 l4.资本市场是重要的理财环境,是理财信息的 外部来源 Date19 (二)资本商品的价值因素 l1.资本的使用价值 (1)资本具有货币的使用价值 (2)资本具有劳动力的使用价值 l2.资本的价值 (1)资本的形式价
15、值:垫支价值 (2)资本的内涵价值:产出价值 Date20 (三)资本的价格 l1.资本价格的性质 l2.市场利率的构成 市场利率纯粹利率风险附加率 (1)纯粹利率 (2)通货膨胀附加率 (3)变现力附加率 (4)违约风险附加率 (5)到期风险附加率 Date21 第二章 风险与报酬 l学习目的与要求:风险与报酬的关系及计量,是财务 的应用理论,风险与报酬的关系直接影响着财务筹资 和投资决策。通过本章的学习与研究,应当深入理解 风险与报酬的相互制约关系及其实践指导意义,熟练 掌握时间价值与风险价值的计量方式。 Date22 第二章 风险与报酬 l一、投资时间价值 l二、投资风险价值 Date2
16、3 一、投资时间价值 l(一)基本性质 l(二)一般收付业务 l(三)年金收付业务 l(四)特殊年金形式 Date24 (一)基本性质 l1.资本的价值来源于资本的报酬 l2.时间价值是资本价值的表现形式 l3.时间价值是无风险的社会平均报酬率 Date25 (二)一般收付业务 l1.一般终值 FP(1i)n l2.一般现值 PF(1i)n l3.利息 IFP Date26 (三)年金收付业务 l1.年金终值 l 2.年金现值 l 4.年投资回收 l 3.年偿债基金 Date27 (四)特殊年金形式 l1.预付年金:期初收付 l2.递延年金:后期收付 l3.永续年金:无限期收付 Date28
17、1.预付年金:期初收付 l预付FAA(FA ,i,n1)1 或 FA( 1 + i ) l预付PAA(PA ,i,n1)1 或 PA(1 + i ) Date29 2.递延年金:后期收付 l递延FAFA ( 共n期 ) l递延PAA(PA ,i,mn)(PA ,i,m) 或 A(PA ,i, n )(PA ,i,m) Date30 3.永续年金:无限期收付 l永续FA 不存在 l永续 Date31 二、投资风险价值 l(一)基本性质 l(二)投资风险的类别 l(三)风险程度的衡量 l(四)风险与报酬的关系 Date32 (一)基本性质:风险报酬率 l1.风险价值也是资本价值表现形式 l2.风险
18、价值是超额资本报酬 l3.风险价值是可测定概率程度的不确定性 l4.风险价值是无法达到期望结果的可能性 Date33 (二)投资风险的类别 l1市场风险:系统性风险、不可分散风险 l2公司风险:非系统性风险,可分散风险 Date34 (三)风险程度的衡量 l1.离散程度:标准离差与标准离差率 l2.置信程度:置信区间与置信概率 Date35 (四)风险与报酬的关系 l1.风险厌恶假设 l2.风险与报酬的关系 期望投资报酬率无风险报酬率风险报酬率 RR0bQ Date36 第三章 财务评价 l学习目的与要求:财务评价是对企业的财务状 况和经营成果的总结性分析,其目的是总结过 去、评价现在、展望未
19、来。财务评价以公司财 务报表资料为主要依据,能将大量报表会计核 算信息转换为决策有用的财务信息。通过本章 的学习与研究,应当深入理解财务评价的基本 指标体系,熟练分析和判断公司的偿债能力、 营运能力、盈利能力,指出企业财务状况现存 的问题,作出正确的评价结论。 Date37 第三章 财务评价 l一、财务报告及其结构 l二、财务能力评价 l三、财务状况综合分析 l四、上市公司财务比率 Date38 一、财务报告及其结构 l1.资产负债表:反映某一特定时点上的财务状 况 l2.损益表:反映某一特定时期内的经营成果 l3.现金流量表:反映某一特定时期内现金变动 原因 Date39 二、财务能力评价
20、l(一)偿债能力评价 l(二)营运能力评价 l(三)盈利能力评价 l(四)现金流量分析 Date40 (一)偿债能力评价 l1流动比率 l2速动比率 l3资产负债率 l4利息保障倍数 Date41 1.流动比率 Date42 2.速动比率 l速动资产货币类资产结算类资产 Date43 3.资产负债率 Date44 4.利息保障倍数 l息税前利润收入经营性成本 税前利润利息支出 Date45 (二)营运能力评价 l1存货周转率 l2应收帐款周转率 l3流动资产和总资产周转率 Date46 1.存货周转率 Date47 2.应收帐款周转率 Date48 3.流动资产周转率 Date49 (三)盈利
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