积极投资组合管理 TB模型ppt课件.ppt
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1、积极的 投资组合管理 1 两种管理理念两种管理理念 积极的资产组合 管理 资产组合管理策略 消极的资产组合 管理 2 消极的资产组合管理消极的资产组合管理 基于市场是完全有效的认识。 证券选择毫无意义,真正的消极资产组合只需 持有市场指数资产组合与货币市场基金(安全 资产),配置比例因风险态度而异。 3 积极的资产组合管理积极的资产组合管理 相信市场非有效(更符合现实)。 对比 寻找误定价的股票,以求获得正的超额收益 误定价 市场非均衡 SML证券市场线 市场均衡 l目标:构造一个报酬波动率比率(夏普比率)最大 的风险资产组合。 4 两种形式的积极管理两种形式的积极管理 时机选择 建立在宏观经
2、济 因素基础上的 积极投资管理 证券选择 建立在微观经济 预测基础上的 5 积极投资组合管理的感性认识积极投资组合管理的感性认识 确定最终的资产配置 构建最佳风险资产组合 构建积极的资产组合 证券选择 引入无风险资产, 结合个人的风险态度 如何进一步分散风险? (引入市场组合,实现夏普比例最大化) 如何配置各种具有超额收益的股票? (考虑非系统风险) 如何发现具有超额收益的股票? 6 证券选择模型一:证券市场线法证券选择模型一:证券市场线法 运用统计计量的方法拟合市场数据,挑选出优 异(0)或拙劣(0)的股票. 操作步骤: 1.估计每一种股票的期望收益率。 可以运用股利折现模型来求股票的收益率
3、 2.根据历史数据估计每种股票的. 3.用OLS拟合这两组变量,可以得到证券市场线 如下: 7 证券选择模型一:证券市场线法证券选择模型一:证券市场线法( (续续) ) 其中 对比之前利用股利折现模型估计出的 和由OLS估 计出的 位于证券市场线上方的,其实际收益高于正常期望收 益率,具有正的,是优质股票。 位于SML线上的,=0,没有超额收益,定价正确。 位于证券市场线下方的,其实际收益低于正常期望收 益率,具有负的,是拙劣股票。 8 证券选择模型一:证券市场线法证券选择模型一:证券市场线法( (续续) ) A B B C E(R) ) 实际收益率 正常期望收益率 9 证券选择模型二:证券选
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