20210722-中银证券-半导体设备国产化专题十:12英寸工艺设备国产化.pdf
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1、证券研究报告行业研究银行 银行行业点评 1 / 4 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 房贷额度、利率与政策导向房贷额度、利率与政策导向 增持(维持) 事件:事件:7 月月 23 日,上海日,上海地区上调地区上调房贷利率,首套房利率由目前的房贷利率,首套房利率由目前的 4.65%调整调整 至至 5.00%,二套房利率从,二套房利率从 5.25%上调至上调至 5.70%,预计,预计 7 月月 24 日起执行。日起执行。 投资要点投资要点 关于房贷额度:关于房贷额度:1 月月 1 日起执行房地产贷款新规以来,房贷额度持续收紧,日起执行房地
2、产贷款新规以来,房贷额度持续收紧, 下半年预计银行额度将继续受限。下半年预计银行额度将继续受限。 2020 年 12 月 31 日,央行及银保监会重磅发布了关于建立银行业金融机 构房地产贷款集中度管理制度的通知 ,政策设定了银行“个人住房贷款占 比”和“房地产贷款占比”两个指标(表 1) ,上限按照不同银行类型划分 为五档。政策发布时,很多主流银行的存量房贷占比已经超标,所以必须 逐年压降比例。虽然监管层对超标银行给予了 2 年或 4 年的调整过渡期, 但相关银行仍需要降低每年新投放贷款中的房贷额度。 从居民购房端的感受来看,今年按揭贷款虽然审批条件没有变化,但实际 放款的时间明显拉长,有时达
3、到 36 个月,部分银行、部分热点地区甚至 没有额度。展望下半年,我们判断房贷投放额度仍然会持续紧张。 关于政策导向: “房住不炒”背景下,房地产贷款增速仍将继续下行,但部关于政策导向: “房住不炒”背景下,房地产贷款增速仍将继续下行,但部 分区域会因地制宜、稳定预期。分区域会因地制宜、稳定预期。 房地产贷款新规约束下,房贷同比增速开始走低,在人民币总贷款中的占 比也逐步降低。截至 6 月末,总人民币贷款同比增速保持 12.3%,但房地 产总贷款同比增速已明显降至 9.5%(图 1) ,显著低于总贷款增速,政策效 果很明显。房地产贷款中,主要是企业端的开发贷大幅降速,因为居民端 的按揭贷款仍然
4、同比增长 13.0%,增速依然略高于总人民币贷款,可能源 于上半年房地产销售火热(图 2) 。但从趋势来看,住房按揭贷款的增速也 在不断走低,6 月末同比增速较 3 月末已明显收窄 1.5pct。从更直观的存量 贷款占比来看,6 月末房地产总贷款占比已降至 27.4%(图 3) ,比年初下 降 1.3pct,其中住房按揭贷款占比也比年初下降了 0.2pct 至 19.7%。 不过,实际执行过程中,监管层也会考虑各地区实际情况,稳定房地产市 场发展和消费者预期,同时保证满足刚需。例如,今年广东等地区就对辖 区内第三、第四档地方法人银行的房贷占比上限分别放宽了 2pct、2.5pct。 我们认为这
5、不违背调控思路,因为房地产贷款新规本就明确, “可以结合区 域发展情况,对三、四、五档银行的房贷占比上限增减 2.5pct 以内” ,且占 比放松仅限于居民住房贷款,不包含房地产开发贷。 关于房贷利率:上海房贷利率上调,预计后续关于房贷利率:上海房贷利率上调,预计后续企业房地产企业房地产开发贷开发贷和和热点地热点地 区的区的居民按揭贷款利率都将继续回升。居民按揭贷款利率都将继续回升。 7 月 23 日,上海地区上调住房贷款指导利率,其中首套房贷利率将从目前 的 4.65%上调 35BP 至 5.00%,二套房从 5.25%上调 55BP 至 5.70%,新规 将于 7 月 24 日起执行。 由
6、于这次利率调整是针对新投放按揭贷款的实际指 导利率,而 5 年期 LPR 利率并未调整(图 4) ,目前依然保持 4.65%,所以 对已经发放的存量按揭贷款利率没有影响。 实际上, 今年上半年新投放的各类贷款利率都环比小幅回升, 从 2020 年 “非 常态宽松” 的低利率水平回升至相对正常的水平。 目前, 央行已披露的 2021 年 3 月新发放贷款中, 企业贷款利率环比去年 12 月小幅回升 2BP 至 4.63% (图 5) ,而个人住房贷款回升 3BP 至 5.37%,这也可能受到房贷额度紧张 的影响。未来,考虑“房住不炒”的监管导向没有变化,且银行的房贷占 行业走势行业走势 相关研究
7、相关研究 1、 零售金融追踪:存款利率下、 零售金融追踪:存款利率下 行是必然趋势, 对头部银行影响行是必然趋势, 对头部银行影响 积极积极2021-06-19 2、 零售金融追踪:工行牵手高、 零售金融追踪:工行牵手高 盛,海外龙头资管加速入华盛,海外龙头资管加速入华 2021-05-26 3、 银行行业投资策略:贷款利、 银行行业投资策略:贷款利 率回升,信用成本回落,利润加率回升,信用成本回落,利润加 速增长速增长2021-05-24 2021 年年 07 月月 25 日日 证券分析师证券分析师 马祥云马祥云 执业证号:S0600519020002 021-60199793 -9% 0%
8、 9% 17% 26% 34% 2020-072020-112021-03 沪深300银行(申万) 2 / 4 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 比仍需继续降低,我们判断热点地区的按揭贷款利率将继续回升。对于企业端的房地产 开发贷款,考虑管控额度及银行风险定价的影响,预计利率也将继续上升。 对于商业银行:新投放房贷利率上升对于商业银行:新投放房贷利率上升对净息差对净息差影响有限,优质银行能保持净息差稳定。影响有限,优质银行能保持净息差稳定。 房贷利率回升,从逻辑上利好住房贷款业务占比高的商业银行(例如建设银行、招商银
9、行等) 。但考虑这次利率调整并不是上调 5 年期 LPR,对存量业务没有影响,只对增量的 新发放住房贷款利率有影响,而且只是局部区域调整,所以对银行净息差的影响有限。 以招商银行为例,我们在财务模型中将三季度起个人住房贷款的收益率假设上调 5BP, 则对 2021 年净息差没有边际影响,对 2022 年净息差产生 12BP 正面影响。 从银行基本面角度, 今年上半年新发放的贷款利率小幅回升, 但考虑 7 月“降准”落地以及 对货币政策导向的判断,我们认为下半年新发放贷款利率难以继续上行,预计保持当前 低位。 那么对于商业银行而言, 全年四个季度的净息差可能处于“走平或微幅下行”的态势 (图 6
10、) ,优质银行对净息差的管控能力将更突出。 投资建议:当前时点是优质银行股的投资建议:当前时点是优质银行股的较好较好买点,首推平安银行买点,首推平安银行/招商银行招商银行/宁波银行,建议宁波银行,建议 关注估值调整的杭州银行。关注估值调整的杭州银行。 7 月以来,超预期“降准”等事件造成银行股估值走低,而优质银行股由于机构持仓比例 较高,估值普遍大幅回调。我们认为,本轮银行股估值基本调整到位,而头部银行股在 调整中被明显“错杀” ,当前是较好的低位布局时点,坚定推荐。核心逻辑包括:银行 股面临的宏观环境优于预期;如果后续 LPR 没有大幅下调,优质银行净息差将保持平 稳;优质银行 2020 年
11、资产质量历史性出清,基本面强劲;地方融资平台的监管对优 质银行影响非常有限。 个股层面,我们看好资产质量处于历史最佳状态的核心零售银行,重点推荐平安银行平安银行/招招 商银行商银行/宁波银行宁波银行,同时建议关注估值大幅调整后的杭州银行杭州银行。 风险提示:风险提示:1)资产质量指标再度波动;)资产质量指标再度波动;2)贷款利率持续下行造成利差进一步收窄;)贷款利率持续下行造成利差进一步收窄;3) 房地产贷款监管造成新增贷款投放压力房地产贷款监管造成新增贷款投放压力。 表表 1:关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知 监管指标计
12、算公式监管指标计算公式 商业银行分档商业银行分档 房地产贷款房地产贷款 占比上限占比上限 个人住房贷个人住房贷 款占比上限款占比上限 房地产贷款占比= 房地产贷款余额 人民币各项贷款余额 100% 个人住房贷款占比= 个人住房贷款余额 人民币各项贷款余额 100% 第一档:中资大 型银行 40% 32.5% 第二档:中资中 型银行 27.5% 20% 第三档:中资小 型银行和非县 域农合机构 22.5% 17.5% 第四档:县域农 合机构 17.5% 12.5% 第五档:村镇银 行 12.5% 7.5% 数据来源:中国人民银行,银保监会,东吴证券研究所 备注:1)中资大型银行包括 6 大国有银
13、行和国家开发银行;2)中资中型银行包括 12 家股份行和农业发展银 行、进出口银行、北京银行、上海银行、江苏银行;3)农合机构包括农商行、农村合作银行、农信社 3 / 4 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 图图 1:房地产贷款增速较人民币贷款总增速继续走低房地产贷款增速较人民币贷款总增速继续走低 图图 2:上半年上半年 30 大中城市房地产成交持续火热大中城市房地产成交持续火热 数据来源:中国人民银行,东吴证券研究所测算 数据来源:Wind,东吴证券研究所 图图 3:2020 年以来房地产贷款占比已经开始下行年以来房地
14、产贷款占比已经开始下行 图图 4:LPR 报价报价已经已经连续连续 16 个月持平个月持平 数据来源:中国人民银行,东吴证券研究所测算 数据来源:中国人民银行,东吴证券研究所 图图 5:个人住房贷款和企业贷款利率一季度均小幅上行个人住房贷款和企业贷款利率一季度均小幅上行 图图 6:今年一季度,存量贷款重定价的因素导致各类型今年一季度,存量贷款重定价的因素导致各类型 商业银行净息差环比仍有所回落商业银行净息差环比仍有所回落 数据来源:中国人民银行,东吴证券研究所 数据来源:银保监会,东吴证券研究所 备注:我们预计股份行 2021/03 净息差跳升主要源于今 年会计准则调整,信用卡分期收益计入利息
15、收入 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 人民币贷款同比增速房地产总贷款同比增速 其中:个人住房贷款同比增速 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 0 500 1000 1500 2000 2500 30大中城市商品房当月成交面积(万平米)同比增速(右轴) 19.6%19.2%20.3%21.3% 22.4% 25.0%26.8% 28.4%29.0%28.7%27.7%27.4% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 个人住房贷款存量占比房地产开发贷存量占比 房地产贷款存量占比 4.20% 4.05%
16、3.85% 4.85% 4.75% 4.65% 3.8% 3.9% 4.0% 4.1% 4.2% 4.3% 4.4% 4.5% 4.6% 4.7% 4.8% 4.9% 2019/08 2019/09 2019/10 2019/11 2019/12 2020/01 2020/02 2020/03 2020/04 2020/05 2020/06 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 LPR:1年期LPR:5年期 4.63% 4.6
17、1% 4.63% 5.34% 5.37% 4.4% 4.6% 4.8% 5.0% 5.2% 5.4% 5.6% 5.8% 6.0% 6.2% 新发放贷款加权平均利率其中:一般性贷款 其中:企业贷款其中:个人住房贷款 1.7% 1.8% 1.9% 2.0% 2.1% 2.2% 2.3% 商业银行国有大行股份行城商行 4 / 4 免责及评级说明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责声明免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司 (以下简称 “本公
18、司” ) 的客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息, 本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。 本报告的版权归本公司
19、所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形 式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载,需征得东吴证券研究所同意,并注 明出处为东吴证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准: 公司投资评级: 买入:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上; 增持:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间; 中性:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间; 减持:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级: 增持:预期未来 6 个月
20、内,行业指数相对强于大盘 5%以上; 中性:预期未来 6 个月内,行业指数相对大盘-5%与 5%; 减持:预期未来 6 个月内,行业指数相对弱于大盘 5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址: http:/ 湝湝 编:编: 518026 上海市上海市 地地 址:址: 上海市虹口区东大名路上海市虹口区东大名路638号国投大厦号国投大厦3层层 邮邮 编:编: 200080 北京市北京市 地地 址:址: 北京市西城区阜成门北大街北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦号楼国投金融大厦 15 层层 邮邮 编:编:
21、 100034 Tabl e_Sal es 销售联系人销售联系人 上海联系人 潘艳 上海区域销售负责人 18930060852 侯海霞 上海区域销售总监 13391113930 朱贤 上海区域销售总监 13901836709 李栋 上海区域高级销售副总监 13917882257 刘恭懿 上海区域销售副总监 13916816630 苏梦 上海区域销售经理 13162829753 秦紫涵 上海区域销售经理 15801869965 陈盈怡 上海区域销售经理 13817674050 徐逸岑 上海区域销售经理 18019221980 钟玲 上海区域销售经理 15900782242 赵丽萍 北京区域公募基
22、金销售负责 人 15901273188 张莹 北京区域社保保险销售负责 人 13901255777 张杨 北京区域销售副总监 15801879050 温鹏 北京区域销售副总监 13811978042 刘晓萱 北京区域销售副总监 18511841987 王帅 北京区域销售经理 13581778515 侯宇彤 北京区域销售经理 18210869281 游倬源 北京区域销售经理 010-83321501 张秀红 深圳区域销售负责人 0755-82798036 胡珍 深圳区域高级销售副总监 13631620111 范洪群 深圳区域销售副总监 18926033448 马田田 深圳区域销售经理 18318
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