20200320-方正证券-方正证券半导体行业专题报告:国产CPU之曙光.pdf
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1、 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/深度研究 2020年05月19日 银行 增持(维持) 银行 增持(维持) 沈娟沈娟 执业证书编号:S0570514040002 研究员 0755-23952763 shenjuan 蒋昭鹏蒋昭鹏 0755-82492038 联系人 jiangzhaopeng 1杭州银行杭州银行(600926 SH,增持增持): 高成长城商高成长城商 行,打造科创行,打造科创+零售特色零售特色2020.05 2 非银行金融非银行金融/银行银行: 行业周报 (第二十周) 行业周报 (第二十周) 2020.05 3 银行银行
2、: 社融再超预期, 信贷债券持续发力社融再超预期, 信贷债券持续发力 2020.05 资料来源:Wind 全方位多视角看银行资产质量全方位多视角看银行资产质量 银行财务解析系列(二) :资产质量深度研究 核心观点核心观点 我们认为资产质量是现阶段影响银行业绩的重要因素, 剖析其结构和成因, 帮助预判未来资产质量走势。通过梳理资产质量的监管指标、在利润端体 现,总结不良贷款分布特征、生成和处置衡量指标,并归纳先行指标和高 频跟踪方法,呈现资产质量全景。Q1 资产质量稳健,但关注率上行,预计 不良率高点出现在 2-3 季度。优质客群结构、良好风控能力叠加政策强力 对冲,有望使优质银行资产质量压力可
3、控。推荐股份行招商银行、兴业银 行、平安银行,以及特色小行常熟银行、成都银行、南京银行。 监管指标:研究资产质量的基础监管指标:研究资产质量的基础 商业银行资产质量主要监管指标包括不良贷款率、拨备覆盖率和贷款拨备 率。三者存在关系式:不良贷款率=贷款拨备率/拨备覆盖率。不良贷款率 拨备覆盖率、 贷款拨备率的现行监管标准分别为不超过 5%、 120%-150%、 1.5%-2.5%。为抵御疫情冲击,国常会阶段性将中小行拨备覆盖率监管标 准下调 20pct 至 100%-130%。上市银行资产质量好于行业水平。 拨备计提:资产质量在利润端的体现拨备计提:资产质量在利润端的体现 信用减值损失是资产质
4、量在利润表中的体现,主要由贷款减值损失构成。 贷款减值损失对应贷款损失准备变动的本年计提部分,因此贷款减值损失 又称“拨备计提” 。IFRS9 实施后,拨备计提方式由已发生损失法变为预期 损失法( “三阶段法” ) 。针对三阶段法,各家银行计提标准有一定差异。指 标方面,贷款信用成本可看做贷款的信用风险溢价,是重点关注指标之一。 关注分布特征、先行指标和高频跟踪方法关注分布特征、先行指标和高频跟踪方法 经济下行压力导致零售贷款较对公贷款不良率更低,按揭贷款最为优质; 行业分布方面,批发零售业和制造业不良率较高,基建类、租赁商业服务 业不良率较低;区域不良率与区域经济情况密切相关。不良生成率和等
5、效 核销率可分别作为不良贷款生成、处置的衡量指标,分析不良贷款率变动 原因,逾期率、关注率则可作为不良率的先行指标。利用企业的利息保障 倍数、企业的信用利差以及贷款 ABS 公布的月频资产质量数据,可对资产 质量进行高频追踪。最后,资产质量并不仅局限于贷款质量,金融资产风 险分类新规即将推出,全口径的资产质量值得关注,非标是主要风险点。 2020 年资产质量判断:把握风控能力较强的银行年资产质量判断:把握风控能力较强的银行 Q1 上市银行资产质量稳健,但由于不良生成有滞后性,更需关注先行和高 频指标。Q1 上市银行关注率有一定上行,3 月消费贷逾期率和产业债信用 利差快速上行后出现边际改善迹象
6、, 未来资产质量有一定压力但相对可控。 目前零售对公风险暴露情况有一定分化,零售风险暴露更早,对公不良生 成滞后性更明显。预计 2020 年不良率高点出现在 23 季度,但部分银行 已提前计提拨备以抵御风险。推荐客群结构优质、风控能力强的银行。 风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。 EPS (元元) P/E (倍倍) 股票代码股票代码 股票名称股票名称 收盘价收盘价 (元元) 投资评级投资评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 000001 平安银行 13.20 买入 1.45 1.64 1.89 2.19 9.10 8.05
7、 6.98 6.03 600036 招商银行 33.80 增持 3.68 4.15 4.79 5.56 9.18 8.14 7.06 6.08 601166 兴业银行 16.03 买入 3.17 3.43 3.81 4.28 5.06 4.67 4.21 3.75 601128 常熟银行 6.66 增持 0.65 0.75 0.88 1.06 10.25 8.88 7.57 6.28 601838 成都银行 7.79 增持 1.54 1.77 2.09 2.48 5.06 4.40 3.73 3.14 601009 南京银行 7.65 买入 1.24 1.40 1.62 1.90 6.17 5
8、.46 4.72 4.03 资料来源:华泰证券研究所 (11) (4) 3 10 17 19/0519/0719/0919/1120/0120/03 (%) 银行银行沪深300 重点推荐重点推荐 一年内行业一年内行业走势图走势图 相关研究相关研究 行业行业评级:评级: 行业研究/深度研究 | 2020 年 05 月 19 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录正文目录 引言:全方位多视角看银行资产质量 . 4 监管指标:研究资产质量的基础 . 5 不良贷款率:资产质量的账面基础指标 . 5 拨备覆盖率及拨贷比:衡量风险抵御能力 . 6 拨备计提:资产质量在利润端的体
9、现 . 8 多角度深度剖析,关注全口径资产质量 . 11 不良贷款分布:行业、区域、担保方式 . 11 不良与逾期:对应关系从模糊走向清晰 . 14 不良生成率:衡量不良贷款生成情况 . 15 等效核销率:衡量不良贷款处置力度 . 15 关注贷款率:资产质量的先行指标 . 16 全口径资产质量:重点关注非标资产 . 17 高频指标:预判资产质量的前瞻依据 . 18 利息保障倍数:衡量企业偿债能力 . 18 贷款 ABS 逾期率:按月追踪逾期情况 . 18 信用利差:信用债与贷款风险有较好拟合 . 19 2020 年资产质量判断:把握风控能力强的银行 . 21 风险提示 . 22 行业研究/深度
10、研究 | 2020 年 05 月 19 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 图表目录图表目录 图表 1: 银行业资产质量指标体系 . 4 图表 2: 贷款五级分类及不良贷款监管标准 . 5 图表 3: 2002 年以来商业银行不良贷款率快速下行 . 5 图表 4: 2020 年 3 月末上市银行及银行业细分板块不良贷款率 . 5 图表 5: 贷款分类准确性要求 . 6 图表 6: 2019 年代表银行贷款损失准备变动情况 . 6 图表 7: 2014 年以来商业银行拨备覆盖率以及拨贷比走势 . 7 图表 8: 2020 年 3 月末上市银行及银行业细分板块拨备覆盖率 .
11、7 图表 9: 信用减值损失科目的勾稽关系 . 8 图表 10: 2019 年代表行信用减值损失均以贷款减值损失为主 . 8 图表 11: 预期信用损失模型“三阶段法”计提损失准备 . 9 图表 12: 2019 年代表行计提拨备分阶段情况 . 9 图表 13: 2019 年末代表行贷款同比增速 . 9 图表 14: 2020 年 3 月末代表行不良贷款率与拨备覆盖率 . 9 图表 15: 2019 年上市银行信用成本收入比同比上升 . 10 图表 16: 2019 年代表行贷款信用成本及贷款减值损失占比 . 10 图表 17: 2019 年末上市银行对公贷款不良率高于零售贷款不良率 . 11
12、 图表 18: 2019 年末代表行按产品类型划分的零售贷款不良率 . 11 图表 19: 2017 年末商业银行对公贷款分行业不良率 . 12 图表 20: 2019 年末国有大行不良贷款区域分布 . 12 图表 21: 2017 年末商业银行分省(市)不良贷款率 . 13 图表 22: 2019 年末上市银行分担保方式不良贷款率 . 13 图表 23: 2019 年末上市银行逾期 90 天+偏离度及逾期贷款率 . 14 图表 24: 2019 年末上市银行逾期 90 天+偏离度 . 14 图表 25: 2020Q1 上市银行单季度年化不良生成率及其变化 . 15 图表 26: 四种不良贷款
13、处置方式 . 15 图表 27: 银行贷款核销季节性强,季度末水平均较高 . 16 图表 28: 2019 年上市银行等效核销率同比提升 . 16 图表 29: 2020 年 3 月末上市银行关注贷款率及其变化. 16 图表 30: 2019 年代表行金融资产、同业资产和表外业务信用成本 . 17 图表 31: 2019 年末上市银行非标资产拨贷比 . 17 图表 32: 2012 年以来工业企业利息保障倍数和不良率走势情况 . 18 图表 33: 招行和智 19 年八期个人消费贷款 ABS 逾期率 . 19 图表 34: 2010 年以来产业债和城投债信用利差走势情况 . 19 图表 35:
14、 2020 年 Q1 不同行业的产业债信用利差对比 . 20 图表 36: 2020 年 Q1 不同地区的产业债信用利差对比 . 20 图表 37: 2020 年 3 月末资产质量相关指标及其变化 . 22 行业研究/深度研究 | 2020 年 05 月 19 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 引言:引言:全方位多视角看银行资产质量全方位多视角看银行资产质量 我们认为资产质量是现阶段影响银行业绩的重要因素我们认为资产质量是现阶段影响银行业绩的重要因素。 年初以来疫情引发市场对银行业资 产质量的高度关注,其影响路径主要有三个方面:其一,影响企业开工。疫情推迟企业开 工时间
15、,且即使开工也会受到诸多限制,对企业经营效率有一定影响。债务压力较大的高 杠杆企业风险最先暴露。部分行业受到疫情冲击较大,目前也未恢复到正常水平,如住宿 餐饮、旅游文化等。其二,影响居民收入。部分中小微企业受疫情冲击而倒闭,或因经营 不善而裁员、降薪。居民收入下滑或面临失业,还款能力下降,且在催收无法正常开展情 况下还款意愿降低。其三,影响外贸企业经营。随着境外疫情的爆发,外贸企业的订单大 幅减少。部分企业也因其上游海外供应商破产而陷入经营困难的局面。 一季度上市银行一季度上市银行不良率稳定不良率稳定,但关注率抬头。,但关注率抬头。虽然理论上疫情对资产质量的冲击较大,但 一季度上市银行不良率保
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