电力设备-中期投资策略.pptx
《电力设备-中期投资策略.pptx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《电力设备-中期投资策略.pptx(28页珍藏版)》请在文库网上搜索。
1、20152015年中期投资策略年中期投资策略电力设备行业电力设备行业李心宇李心宇投资研究部投资研究部20152015年年7 7月月行业评级标配投资建议1. 基本面:用电需求不足,电网扩容放缓,两网资本支出放缓2. 估值:截至2015年7月10日,电力设备板块PE(ttm)57倍,处于历史高位;相对全部A股PE溢价率165%,处于历史高位;相对沪深300PE溢价率264%,处于历史高位。3. 投资要点特高压:15年投资计划超4000亿,开工进度明显提速一带一路:沿线国家电力基础设备薄弱,以巴基斯坦为例,中国对其规划投资多为电力投资国企改革:资产注入,解除同业竞争电改:用户侧,综合能源服务商;发电
2、侧,有利于新能源及分布式发展,售电平台工业4.0:外延并购,工控自动化平台新能源汽车:充电桩运营补贴,刺激充换电网络建设运营2015下半年重点关注个股重点关注:特变电工、许继电气、智光电气、金风科技、阳光电源、宏发股份、易事特投资建议:行业标配重点股票TOP组合代码简称权重评级推荐逻辑002202金风科技20%买入低估值+业绩高增长+风电运营+智能微网600089特变电工20%买入低估值+特高压+一带一路300274阳光电源20%买入估值合理+能源互联网龙头600885宏发股份20%买入估值合理+工业4.0601126四方股份20%买入低估值+配网+能源互联网研究精选组合代码简称权重评级推荐逻
3、辑002202金风科技25%买入低估值+业绩高增长+风电运营+智能微网600089特变电工25%买入低估值+特高压+一带一路300274阳光电源25%买入估值合理+能源互联网龙头601126四方股份25%买入低估值+配网+能源互联网板块表现:今年以来大幅跑赢大盘图:年初以来板块涨跌幅(截止2015年7月10日)个股表现:热点集中于互联网+、工业4.0及并购证券简称涨跌幅原因恒顺众昇494.99年报、一季报高增+增发+高管增持;7月1日停牌至今万马股份315.55充电桩,互联网+;6月30日停牌至今智慧能源230.39能源互联网+互联网金融+供应链金融+一带一路;5月8日停牌至今新时达184.7
4、2机器人+物联网;6月12日停牌至今金利华电183.66小市值壳公司+终止资产收购+售电特锐德161.06 并购+电动车充电晶盛机电159.82 并购蓝宝石+光伏电站;6月23日停牌至今新联电子159.67能源互联网;6月16日停牌至今汉缆股份152.69大股东资产注入;6月29日停牌至今哈空调146.54国企改革;6月12日停牌至今证券简称涨跌幅原因东方电气-26.79核电;年报、一季报下滑亿晶光电-18.69光伏组件;一季报下滑大连电瓷-18.24绝缘子;一季报亏损龙源技术-18.24点火技术;一季报亏损长高集团-16.78输变电开关杭锅股份-12.72锅炉;年报、一季报收入利润下滑佳电股
5、份-12.32电机;一季报亏损拓日新能-11.95光伏组件;年报亏损安科瑞-11.65智能电表通达股份-9.96电缆;年报下滑今年以来个股涨幅前10今年以来个股跌幅前10估值:绝对水平、相对水平皆处于历史高位 截至2015年7月10日,电力设备板块PE(ttm)57倍,处于10年以来高位;相对全部A股PE溢价率165%,处于10年以来高位。 相对沪深300PE溢价率264%,处于10年以来高位。图、电力设备PE相对全部A股估值溢价率(2015/7/10)图、电力设备PE相对沪深300估值溢价率(2015/7/10)基本面:传统需求低迷,龙头业绩下滑社会用电需求不足,电网扩容放缓,龙头业绩下滑国
6、电南瑞中报预告净利润较上年同期下滑95%左右;许继电气中报预告净利润较上年同期下滑70%-90%图、传统电网扩容需求低迷图、龙头企业业绩增速全面下滑投资主线:特高压 我国可再生能源主要集中在东北、中西部地区,需要通过长距离输电,为东部发达地区提供清洁电力,特高压是能源再平衡战略重要组成部分。 15年初国家电网工作会议上提出,年内投资计划4202亿,同比增长10.14%,规划开工特高压“六交八直”合计14 条线路,并以构建“三华”特高压同步电网为目标,力争2020年建成“五纵五横一环网”特高压交流网架和27回特高压直流工程。 今年以来,开工进度明显提速。5月12日,榆横潍坊1000千伏特高压交流
7、输变电工程正式开工;6月29日,山西晋北江苏南京800千伏特高压直流输电工程开工。 标的:特变电工、许继电气表:特高压交流各设备的投资占比表:特高压直流各设备的投资占比变电站投资45%占总投资标的变压器/电抗器22%占变电站特变、保变GIS30%占变电站平高、西电绝缘子3%占变电站大连电瓷换流站投资55%占总投资标的换流变28%占换流站特变、保变换流阀16%占换流站许继、西电监控保护系统7%占换流站许继、南瑞投资主线:一带一路 一带一路沿线国家和目标投资国面临共同的特点:经济增长的速度与短缺的能源条件和基础设施形成矛盾,因此有动力对基础设施,特别是能源电力行业进行投资,释放经济增长潜力 国内三
8、大核电央企正与多个国家接触洽谈有关核电出口相关事宜,国产三代核电技术“华龙一号”和CAP1400都将在年内实现国内项目的开工,为走出去创造有利条件,下半年相关项目有望取得实质性的突破 从目前一带一路典型国家巴基斯坦的情况来看,中国规划对巴基斯坦进行的583.55亿投资中,能源投资占比达到83.5%,其中绝大多数是电力投资表:上市公司海外业务情况上市公司海外收入(百万元) 海外收入占比特变电工 6,370 18.17%东方电气 6,085 15.73%上海电气 10,555 13.75%中国西电 1,537 11.33%金风科技 1,849 10.47%正泰电器 1,035 8.26%图:201
9、4-2020年沿线地区均电力投资投资主线:国企改革 国企改革的主线将是解决同业竞争、注入优质资产、提高经营效率 同业竞争较为典型的是南瑞集团下属的上市公司国电南瑞与非上市公司南京瑞继保工程技术公司,两者均从事电力系统保护、变电站自动化产品的研发、生产和销售,业务重叠度很高。 标的:国电南瑞、许继电气、国电南自表:国企上市公司承诺情况大股东持股比例(%)实际控制人消除同业竞争承诺时点国电南瑞南京南瑞集团41.01国网电科院普瑞特高压、中电普瑞、南瑞继保2016.11许继电气许继集团41.02国家电网山东电子-国电南自国家电力公司南京电力自动化设备总厂51.09华电集团-投资主线:电力体制改革 传
10、统电力设备行业格局由电力体制决定,电网是唯一买家和卖家,下游设备企业沦为电网代工商。 新电改下,整个电力体制正在发生变化,由此将极大影响上下游产业。 电改配套政策的持续出台为电力系统体制变革提供催化。发布日期发布机构相关政策2015/1/15发改委关于深圳供电局有限公司2015年-2017年输配电价的批复2015/3/15国务院中共中央、国务院关于进一步深化电力体制改革的若干意见2015/3/20能源局关于改善电力运行调节促进清洁能源多发满发的指导意见2015/4/7发改委关于完善电力应急机制做好电力需求侧管理城市综合试点工作的通知2015/5/5发改委关于完善跨省跨区电能交易价格形成机制有关
11、问题的通知2015/5/31发改委关于贵州省列入输配电价改革试点范围的批复2015/6/5能源局国家能源局关于推进简政放权放管结合优化服务的实施意见2015/6/9发改委关于内蒙古西部电网输配电价改革试点方案等有关事宜的批复2015/6/19发改委输配电定价成本监审办法(试行)表:电改配套政策投资主线:电力体制改革 当前国内电力体制是电网垄断通道,发电端及用电段受政策管制 新电改三个核心方向:1)电网维持自然垄断,但由此前的盈利化经营转为受监管的公用事业企业;2)允许发电方与用电方自由交易;3)开放用户侧配售电市场(即放两头,管中间) 发电侧和用电侧影响最大,有望催生新的商业模式,互联网与行业
12、结合有望加速变化图:当前国内电力体制图:新电改核心方向投资主线:用户侧用户侧,从设备运检入手,开拓增值服务,打造综合能源服务商 在电网架构中,一般把110kv及以下的电网称为配网,主要负责电力末端分配,也更靠近用户侧 配网可分为“公网”和“专网”,前者负责居民及小工商配电,后者负责大中型工商业用户及楼盘配电 专网主要由三产公司建设,电网审计及主辅分离改革逐步隔断三产公司与电网的股权联系,使其对用户侧市场把控力衰退,给网外企业进入专网工程及设备运检市场提供了契机 在电改背景下,专网而逐渐开放,有望解决大中型工商业用户用电痛点,同时可在运维基础上提供多种增值服务,打造综合能源服务商图:我国输配电体
13、系公网专网投资主线:用户侧 用户覆盖度是核心竞争力,电源、增值服务能力、当地资源缺一不可 标的:智光电气(完成广州番禺区部分用户覆盖,正积极拓展东莞、佛山、顺德区域,预计年内完成广东省内10多区县布点;以合资方式吸收三产渠道及管理团队;国内EMC工程领域有丰富经验;集团参股百万千瓦火电机组,在电源供应上有优势)图:能源服务商需具备的核心竞争力图:新进入者路径投资主线:发电侧电网回归公用事业属性,其自身利益下降,有利于新能源限电、配额制出台及分布式发展 限电严重,风电、光伏弃风、弃光显现严重,电改后首份配套文件即剑指新能源限电问题,促进新能源多发满发 湖北和内蒙已经出台省级配额制,国家层面有望下
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 电力设备 中期 投资 策略