某证券公司风险管理实务.ppt
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1、证券公司的风险管理 2004年4月26日深 圳主 要 内 容1、证券公司经营过程中面临的主要风险 2、树立正确的风险管理观 3、风险管理架构的搭建与操作 4、风险管理工作中需要解决的其它一些问题 5、国内风险管理的现状与建议 1 、券公司 程中面的主要 1.1 市 (market risk)典型案例n美国加州橙破事件 橙 政官弥赤字,将政府机构金75美元放大至200美元投于券市,由于1994年2月美 一系列升息,券价格大跌,出16.9美元亏,致 政破。 n巴林行事件 Leeson擅自大量 日225指数,指数下跌,造成逾10英亏,百年老店毁于一旦。定:市 是因价格波造成的投 合生亏的 。 1 、
2、证券公司经营过程中面临的主要风险1.1 市国内市的情形n南方券被行政接管,其 也就出在股票的自 模和 的 管理模大,在2002年市下跌程中,失惨重(据公开料,南方券自 模超100元)n被关的几家小券商之所以出巨亏,自 的失也是一个重要原因 n在2002年,有12家券商自 的潜亏超1元,其中最高的一家超4元;从相 看,有9家券商自的亏 超其自 模的20%,最高的达到40%。市 是国内券商所面的首要1、 证券公司经营过程中面临的主要风险1.2 运 (或者叫做“操作 ” operation risk)典型案例n大和行 舞弊案(大和行 分行工井口俊英在11年期,造交易 3万多笔以藏其交易亏,共公司造成
3、失11美元)n巴林行事件定:运 是指由于信息系或内部控制方面的 缺陷而致的意想不到的失的 。运 它包含了公司内部很大范的一部分, 如 人开展未授的 、欺行、 交易指令入 、交易系不定等等。 1、 证券公司经营过程中面临的主要风险1.2 运国内案例n 部内部工盗取、挪用客 金n 部私自融 客n交易系 生故障致失n交易指令行 致失 由于操作 内容广,生率相高,因此,它券商造成的失不会比市 小1、 证券公司经营过程中面临的主要风险1.3 信用 (credit risk)典型案例n百富勤集清算案定:信用 是指交易方不履行与公司的 合而来的 。 1 、证券公司经营过程中面临的主要风险1.3 信用风险国内
4、市场的情形 与市场风险和运营风险相比,国内券商所面临的信用风险相对小一些,但也不是没有。n如券商为企业发行企业债,在债券到期时,有的企业不能及时向投资者兑付债券,在我国特有的制度安排下,券商需要先替发债企业兑付债券,这样,券商就要面临手中的企业债不能被偿还的信用风险。n营业部在三方监管、融资业务当中也遇到巨大的信用风险。 1 、证券公司经营过程中面临的主要风险1.4 流性 (liquidity risk)典型案例n美国MGRM公司期避亏案n期本管理公司事件 定:流性包括金的流性和市的流性两个方面。金流性是指无法将 或取得足金,以致不能履行到期任的。市流性是指在市中无法将尽快地以合理价格出所生的
5、失。1、 证券公司经营过程中面临的主要风险1.4 流性国内市的情形 国内券商而言,流性 特是市的流性 是得关注的。2003年,国内市出 包括世中天、昌九生化、百科、徐工科技、啤酒花等在内的一批股票 数天甚至十几天跌至跌幅限制且期毫无流性的象便足以明一点 1 、券公司 程中面的主要1.5 法律风险典型案例nHammersmith & Fulham 金融衍生产品诉讼案n兰生海南期胶事件 定义:法律风险是指因为合同不符合法律的实施性或文件没有正确表达等导致企业机构的运作或财务状况受到严重影响或其它负面影响的风险。 业务风险与间接风险业务风险n市场风险n信用风险间接风险n清算风险n流动性风险n操作风险
6、n法律风险信誉风险信用风险市场风险法律风险操作风险流动性风险清算风险信誉风险市场风险和信用风险可以看作“业务风险”,即证券公司从赚钱目的来看必须承担的风险(所谓“风险和收益对称”,关键是取得两者之间的平衡);与之相对,证券公司面临的其它风险不是为赚钱而承担,是间接风险,是尽量要回避的风险。1、证券公司经营过程中面临的主要风险 2、树立正确的风险管理观 3、风险管理架构的搭建与操作 4、风险管理工作中需要解决的其它一些问题 5、国内风险管理的现状与建议 2 、立正确的管理 问题一、做与不做风险管理对公司有什么差别? 试着问证券公司的董事长或总经理几个问题:市场天天快速的变化能够让您晚上睡得着觉吗
7、?当您出差离开公司一个月时,你会有无后顾之忧的感觉吗?您会担心业务单位报喜不报忧的可能吗?这些问题的答案,正反映出风险管理对公司的必要性。2、 立正确的管理问题二、风险管理经常会造成赚钱机会的流失 吗? 当业务部门因为具有风险意识,在风险可承受的前提下拓展业务,或是因为公司落实风险管理制度得力而获得监管部门同意开展更多的业务时,风险管理不但没有阻碍公司业务的开展,反而是帮助公司提高了赢利能力。 在目前监管部门对券商实行分类监管的大背景下,做好风险管理,取得更多的业务资格尤为重要。 2 、立正确的管理问题三、赚得多就是绩效好吗? 公司决策层在绩效考核时必须加入风险因素,经风险调整的资本收益率(R
8、AROC)是决策者不可不知的信息。案例:n假设有甲、乙两交易员,甲投资股票用100万赚到10万,乙投资债券以200万赚到10万,其收益率分别为10%和5%。n 如果将风险的概念考虑进来,假设股票与债券年波动率分别为10%与3%,以置信水平99%计算出两者的风险值(Value at Risk, VAR)分别为23.3万元(100万元10%2.33)与13.98 万元(200 万元3%2.33 ),表示进行股票投资可能发生的潜在损失将高于债券投资。n 因此虽然甲交易员拥有较高的报酬,但也相对可能面临到较大的损失,如此看来,甲交易员的绩效就不见得较乙交易员来得好了。 RAROC:风险调整后的资本收益
9、率n风险调整的资本收益(RAROC)是收益与潜在亏损或VAR值的比值。使用这种方法的券商在对其资金使用进行决策的时候,不是以盈利的绝对水平作为评判基础,而是以该资金投资风险基础上的盈利贴现值作为依据。n每家券商都清楚风险与收益的关系。问题的关键在于,券商应在风险与收益之间寻找一个恰当的平衡点,这也是Raroc的宗旨所在。nRaroc可用于业绩评估,如果交易员从事高风险的投资项目,那么即使利润再高,由于VAR值较高,Raroc值也不会很高,其业绩评价也就不会很高。Raroc方法用于业绩评估,可以较真实地反映交易人员的经营业绩,并对其过度投机行为进行限制,有助于避免大额亏损现象的发生。 2 、立正
10、确的管理问题四、风险管理、信用评级和公司发展三者间有什 么关系?公司风险管理做得好,能够提升自身的信用评级 较高的信用评级对公司至少有下列的好处:n降低融资成本 n促使企业提高整体素质 n有利于企业走向国际资本市场(国际资本市场对企业的信用评级非常重视)2 、树立正确的风险管理观问题五、风险管理作得好,对公司争取业务有帮助吗? n随着金融产品的推陈出新及其复杂的风险和收益特性,世界各国的金融主管机关已经体认到,要确实掌握风险管理的技术已经愈来愈困难,因此管理的重点也逐渐由过去以规范为基础的监管(Rule-based Supervision)转向以风险为基础的监管(Risk-based Supe
11、rvision) 。n如前所言,目前监管部门已经着手对券商实行分类监管,不同类别的券商在新业务的开展上待遇将有所不同,而风险管理水平是券商分类的重要标准之一。显然,风险管理作得好,对券商争取业务大有帮助。 2 、立正确的管理问题六、风险管理的成本会很高吗? 风险管理制度的建立与运作所需的成本主要有 n人事费用支出 n信息系统的建立n机会成本的损失 相对于风险管理给公司带来的好处和没有风险管理所暴露的不可知的损失,建立风险管理制度的成本应该是相当值得 风险管理:成本与收益风险管理:从控制损失到创造价值1、证券公司经营过程中面临的主要风险2、树立正确的风险管理观3、风险管理架构的搭建与操作 4、风
12、险管理工作中需要解决的其它一些问题5、国内风险管理的现状与建议3 、风险管理架构的搭建与操作 完整的风险管理架构所必须具备的要素 一个良好的风险管理架构必须建立在三个支柱上,这三个支柱是:n最佳实务政策(Best-practicePolicies)n最佳实务方法(Best-practiceMethodologies)n最佳的实务基础设施(Best-practiceInfrastructure)完整的风险管理架构政策方法基础设施:包括风险管理部门的组织设计、人员、资讯系统、整合风险机制、公司的风险管理文化等图1完整的风险管理流程:包括确认风险来源、衡量风险、监控与管理风险、报告与揭露风险执行风险
13、管理制度的方法:包括风险限额的分配与调整、超限时的处理、风险管理数据正确性的审核、例外管理原则等事项的处理方法 辅助风险管理工作的各种工具:包括风险测量模型、绩效评估指标等。 3.1 最佳实务政策( Best-practice Policies )最佳实务政策必须符合公司的经营目标,也就是增加股东价值。但在进行新的业务以创造股东报酬的同时,也必须考虑所承担的风险。在实务上,公司必须先决定经营业务所愿承受的最大风险,而这个风险容忍度决定了公司风险管理政策的哲学。接着便是依照这个愿承受的最大风险值,制定各项业务的风险额度以及相关的风险控制原则。3.1 风险管理政策的制订 n风险管理政策必须与公司的
14、战略目标相吻合n董事会对公司所承担的风险负有最后的责任n董事会在经过收益与风险等方面的审慎评估之后,决定公司的经营型态,再据此制定出公司整体愿意承受的最大风险值n最大风险值与公司的资本额有关。资本额越大,可承受的损失值也越大n一旦公司整体愿意承受的最大风险值确定以后,公司的风险管理政策必须量化为可执行的限额3.2 最佳实务方法 (Best-practice Methodologies)当公司决定了最高指导原则后,还需要适当的方法即最佳实务方法来支持风险管理工作。最佳实务方法又包括完整的风险管理流程、执行风险管理制度的方法和辅助风险管理工作的各种工具三方面的内容。而风险管理流程又可以细分为风险的
15、确认、衡量、监控与管理、报告与披露四个步骤;执行风险管理制度的方法也可以具体为风险限额的分配与调整、超限时的处理、风险管理数据正确性的审核、例外管理原则等事项的处理方法等。3.2 风险管理方法的寻找 3.2.1 风险管理流程的设计在实务上,风险管理的流程包含了以下环节n确认风险来源n衡量风险n监控与管理风险(包括绩效评价)n报告与揭露确认风险衡量风险监管风险报告揭露3.2 风险管理方法的寻找3.2.2 风险管理制度的执行(1)风险限额的分配与调整(1)风险限额的分配与调整决策层在修改风险限额时,应该考虑下列事项:n收益与风险的匹配n投资品种的性质n资深经理人和业务部门的认同n过去交易员或是业务
16、单位的绩效n交易员的经验3.2 风险管理方法的寻找3.2.2 风险管理制度的执行(2)超限时的处理风险管理部必须根据业务单位的持仓量计算各项风险数据,一旦发现风险数据超过既定的风险限额,风控人员将发出超限通知给相关人员(风险管理主管、交易员及交易主管等),并要求超限的交易员做出处理,包括降低风险或调整风险限额。3.2 风险管理方法的寻找3.2.2 风险管理制度的执行(3)核查风险管理数据的正确性n仓位及价格数据的正确性n模型选择的正确与否3.2 风险管理方法的寻找3.2.2 风险管理制度的执行(4)例外管理原则 n各业务部门认为市场在某一时点若是要符合风险管理作业办法可能会对其交易策略有暂时性
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