《2016年化工行业策略:错落有致(房雷).ppt》由会员分享,可在线阅读,更多相关《2016年化工行业策略:错落有致(房雷).ppt(34页珍藏版)》请在文库网上搜索。
1、20162016年化工行业策略年化工行业策略PPTPPT 错错 落落 有有 致致 房雷房雷 2015 2015年年1212月月目录2 2015年化工市场表现回顾 行业特征:新兴资产 市场表现:激情岁月 2016年化工行业市场展望 行业策略:错落有致 传统周期选弹性大的 新材料选技术最好的 农资转型选有业绩的市场回顾3行业特征:周期中的新兴行业市场估值以及相对收益的表现看,化工行业基本类似于新兴产业。市场回顾4激情岁月:行业显著跑赢指数 2015年化工行业显著跑赢上证和沪深300,贡献因素主要是估值。结构上看,涨幅靠前的主要是转型类以及新材料。市场回顾5激情岁月:市场风向在转型公司代码公司名称三
2、级行业涨幅前30公司代码公司名称三级行业涨幅后30603601.SH再升科技玻纤612.93000683.SZ远兴能源纯碱7.93300429.SZ强力新材其他化学制品524.81000525.SZ红太阳农药7.90002741.SZ光华科技其他化学制品508.87000589.SZ黔轮胎A轮胎6.58300437.SZ清水源其他化学制品456.13002440.SZ闰土股份纺织化学用品6.48002343.SZ禾欣股份合成革398.85000912.SZ*ST天化氮肥5.71000687.SZ恒天天鹅粘胶372.22600230.SH沧州大化聚氨酯5.40002464.SZ金利科技其他塑料制
3、品319.08000731.SZ四川美丰氮肥5.17300481.SZ濮阳惠成其他化学制品319.01601208.SH东材科技其他塑料制品4.67000662.SZ索芙特日用化学产品315.92603188.SH亚邦股份纺织化学用品3.85300459.SZ浙江金科日用化学产品313.05300169.SZ天晟新材其他化学制品3.35603227.SH雪峰科技民爆用品302.93002391.SZ长青股份农药2.97300031.SZ宝通科技其他橡胶制品301.15600596.SH新安股份农药2.46002407.SZ多氟多氟化工及制冷剂298.31601058.SH赛轮金宇轮胎2.383
4、00163.SZ先锋新材其他化学制品275.59600078.SH澄星股份磷化工及磷酸盐1.11603026.SH石大胜华聚氨酯275.45002015.SZ*ST霞客涤纶0.00300343.SZ联创节能聚氨酯260.30000422.SZ湖北宜化氮肥-1.04300487.SZ蓝晓科技其他化学制品215.54000635.SZ英力特氯碱-1.53002018.SZ华信国际磷肥215.18603003.SH龙宇燃油石油贸易-2.11300478.SZ杭州高新其他塑料制品215.16600141.SH兴发集团磷化工及磷酸盐-3.15002584.SZ西陇化工其他化学制品210.96600691
5、.SH*ST阳化氮肥-3.41002326.SZ永太科技氟化工及制冷剂206.66002408.SZ齐翔腾达聚氨酯-5.34600160.SH巨化股份氟化工及制冷剂206.60600389.SH江山股份农药-8.41300230.SZ永利带业其他塑料制品191.54600227.SH赤天化氮肥-8.86300109.SZ新开源其他化学制品188.95000677.SZ*ST海龙粘胶-9.65002002.SZ鸿达兴业其他塑料制品186.80600309.SH万华化学聚氨酯-17.06002734.SZ利民股份农药182.37000059.SZ*ST华锦石油加工-17.48002709.SZ天赐
6、材料其他化学制品180.85600028.SH中国石化石油加工-18.92002632.SZ道明光学其他化学制品177.42600256.SH广汇能源石油加工-19.77300285.SZ国瓷材料无机盐176.73000553.SZ沙隆达A农药-20.66000976.SZ*ST春晖涤纶169.05002648.SZ卫星石化其他化学原料-20.67目录6 2015年化工市场表现回顾 行业特征:新兴资产 市场表现:激情岁月 2016年化工行业市场展望 行业策略:错落有致 传统周期选弹性大的 新材料选技术最好的 农资转型选有业绩的行业策略72016年化工行业策略:错落有致错落有致:过去三年化工行业
7、整体上表现较为较强,以转型和化工新材料为核心方向,在实际基本面非常薄弱的背景下,可以称之为激情岁月。2016年化工行业行情我们称之为错落有致:1)个股表现参差不齐,缺乏核心;2)实质却有一定情趣,看了不讨人厌。市场在经历了流动性和风险偏好的逻辑之后,逐步回首经济,这种过渡会在化工行业上表现的极为突出。注册制提速背景下转型故事依旧汹涌但却乏善可陈,高估值资产的业绩兑现要求在增加,这会使得化工行业的资产表现呈现偏均衡化和无序化。实质上这可能是一种市场优胜劣汰的过程,优质龙头股逐步脱颖而出并且蓄势为后面的行情做铺垫。化工行业中大量的壳资源可能仍有一场风花雪月的故事。行业策略82016年化工行业市场展
8、望行业策略:标配行业配置:周期、新材料与农资相对均衡投资逻辑:1)周期行业中的纯碱、氟化工、玻纤增强材料等供给整合与需求弹性;2)化工新材料中的半导体产业链化学品高技术壁垒龙头;3)农资转型中的农业种植服务有业绩释放。主题交易:1)油气改革油气管道和燃气LNG销售;2)国企改革中国化工集团、石化双雄。个股建议:从基本面层面关注史丹利、辉隆股份;上海新阳、南大光电、飞凯材料;联化科技、长海股份,三友化工、巨化股份、新奥股份等。主题角度关注胜利股份、泰山石油、云南盐化、大庆华科等个股。周期行业9传统行业:投资进入去杠杆周期资产负债率SW石油化工SW化学制品SW化学纤维SW塑料SW橡胶SW化学原料2
9、013-09-3055.2558.864.1743.6263.8960.342013-12-3155.4458.2564.1444.0161.8461.442014-03-3155.1559.3965.7943.1563.0962.412014-06-3055.6360.1866.7545.5162.8262.852014-09-3055.4760.565.2146.661.9862.032014-12-3155.956063.5646.7159.0662.082015-03-3147.4659.9871.3647.458.362.742015-06-3047.759.847648.4458.
10、4362.432015-09-3045.6457.3774.4947.1756.2261.46化工行业同其他周期行业一样进入去杠杆去产能化调整阶段:资产负债率开始调整,ROE已经低于融资成本线。非石化以外的化工行业私人部门参与率较高,政府基建投资稳增长乘数效应影响有限。周期行业10传统行业:原油价格低位徘徊原油价格预计仍将低位徘徊。从供需结构的调整来看,2012-2014美国和俄罗斯是供给增量主要来源,2015年OPEC开始增产。目前美国页岩油开始逐步被低价格挤出(有效挤出可能仍需要一年),但中东地区新增产量大幅增加(夺回市场份额),整体仍旧以过剩为主。周期行业11投资建议:关注供需改善弹性寻
11、找明年化工周期行业的向好弹性品种:1)比较众多子行业的营收增长与资产扩张变化,营收%-资产%向上改善且回升至0以上的,供需边际改善弹性最大,主要有纯碱、无机盐、玻纤增强材料、磷肥和复合肥。2)结合当前行业的库存表现,建议重点关注纯碱的周期弹性,玻纤增强材料的成长。纯碱的弹性:三友化工(600409.SZ)共有330 万吨纯碱、50 万吨粘胶短纤、50 万吨烧碱、40 万吨PVC 和20 万吨有机硅产能。纯碱的周期弹性最大,且公司的经营管理能力较好,纯碱盈利能力远强于其他公司。玻纤增强材料的成长性长海股份(300196.SZ)天马集团整合良好,受益于能源成本下降,且需求端玻纤增强材料(涂层毡、薄
12、毡等)毛利率稳定。短期高送转预期,后期有新材料业务并购。预计2015-2017年eps1.15、1.51和1.82元,买入评级。图:存货增速变化图:营收增速-资产增速周期行业12投资建议:油气改革主题政策驱动力周期行业13投资建议:油气改革方向标的说明放开资源勘探市场仁智油服、杰瑞股份、石化油服等油价下跌,基本面支撑力度较弱放开进出口限制如意集团等具备原油贸易的潜力放开竞争性环节政府定价新奥股份、深圳燃气、金鸿能源等更市场化的原料采购放开上下游环节竞争业务荣盛石化、桐昆股份等民营企业进军炼油项目推进管网分开深圳燃气、金鸿能源、国新能源、胜利股份等管道气的运输限制成品油价格市场化上海石化、海越股
13、份、荣盛石化等成品油销售渠道的拓宽加大社会资本开放力度茂化石华、大庆华科、泰山石油等中石油、中石化参股或控股公司胜利股份(000407.SZ):以特许经营权管网领域和加气场站领域等天然气终端市场为主要发展方向。2014年增发置入优质天然气公司;2015年增发推进天然气业务外延式扩张,计划实现双百(控股和参股各100)加气站和10 个县级燃气的特许经营权。2016年公司净利润可能基本都来自于天然气业务,预计超过2个亿。金鸿能源(000669.SZ):天然气长输管道及城市燃气管网的建设和运营,天然气以及相关的管网业务占营收70%,利润的40%。运营长输管线长度达884公里,设计供气能力310,00
14、0万立方米/年。拥有河北内蒙等省28个地区的管道燃气特许经营权。预计明年营收35-40亿,净利润大约实现5个亿左右。准油股份(002207.SZ):公司从新疆油田体制内走出来,主要是成油田动态监测、治理方案编制、增产措施施工及效果评价等综合性一体化油田稳产增产技术服务能力;参股35%哈萨克斯坦Galaz油田。主要市场弹性是新疆以及中亚地区的油田勘探服务。周期行业14投资建议:国企改革转型 云南盐化(002503.SZ):云能投的资本运作平台,水电类资产注入预期。中国中化集团:中化国际(600500.SH)作为其资产整合平台。中国化工集团:资产整合开启,壳资源价值需要关注。关注河池化工(0009
15、53.SZ)、风神股份(600469.SH)。上市公司净资产集团净资产资产化率合计上市平台云能投的资产化工新材料15化工新材料:电子化学品依旧是核心 以下游应用领域分类,化工新材料可以分为电子材料化学品、新能源材料化学品和环保服务化学品。从行业空间、产业发展、技术壁垒、政策扶持等行业特征,以及资本运作的方向,电子化学品依旧是新材料领域的核心。1、电子化学品:2010年以来,伴随着PCB、LCD、IC产业加速向中国市场的转移,相关的化学品材料呈现爆发式增长,加之国产化政策的大力扶持,并购与转型加速。其行业的关键在于技术,投资的关注点也在于技术壁垒高的产业链高点领域。2、新能源材料:一类是主要体现
16、在化学性质的动力电池类的化学材料锂电池产业链,这个领域的技术壁垒已经降低,产能扩张较快,投资主要关注点在于政策扶持力度;一类是体现其物理性质的轻量高性能材料石墨烯、碳纤维等,目前市场化尚未形成,投资层面主要是 主题交易。3、环保服务类:下游是环保服务市场,比如汽车尾气治理的分解材料,工业污水处理的吸附隔离树脂材料等,目前相对较为成熟,投资关注点更多在于自下而上看重其市场拓展。化工新材料16电子化学品:投资建议子材料主要分芯片制造用化学品、半体封装用化学品、印制路板(PCB)用化学品、液晶示(LCD)用化学品和LED化学品五大,包括光致抗 (国内称光刻胶)、超高 、超高气体、 液、抛光液、封装材
17、料、基板材料、液晶材料、光学膜、 膜、子用黏 、助材料等。合考 子材料的技要求、市 模和盈利能力,建关注芯片制造 化学品,最看好:上海新阳(晶、封装、 等)、南大光(MO源、光刻胶)、 材料(光固化、光刻胶)。化工新材料17电子化学品:产业链加速向国内转移需求市场向中国转移:中国消费电子产量已占全球超过40%,根据IC Insights的数据,中国的半导体市场需求已占到全球市场需求的30%以上。 2015年全球半体收将达到3,670美元,其中中国半体市 1,520美元,占比40%。继PCB、LED之后,IC产业链需求市场向国内转移,与之将带来相关化学品材料市场的快速增长。供给端自主能力不足:受
18、高技壁以及客 壁限制,国内自主生产能力不足,国内PCB化学品市占比37%,半体封装化学品市占比18%,芯片制造化学品市占比不足6%。口替代空巨大。:我国集成路口依程度有所下降图:中国在IC领域的并购潮化工新材料18电子化学品:看好进口替代空间化工新材料19电子化学品:中国企业逐步崛起?国内自主生产占比6-8%国内自主生产占比不到20%国内自主生产占比40%化工新材料20电子化学品:关注那些细分领域?从市场规模和毛利率角度看,主要集中在芯片制造和光刻胶领域。化工新材料21电子化学品:芯片制造化学品中国市场国内上市公司:上海新阳,在晶圆制造、电镀、划刀片具备较强竞争力。化工新材料22电子化学品:光
19、刻胶市场中国市场国内上市公司:南大光电(北京科华)进入IC光刻胶领域;飞凯材料拓展PCB光刻胶市场化工新材料23投资建议:上海新阳上海新阳(300236.SZ)(1)明年业绩增长应该35%以上(封装业务30%,晶圆化学品100%增长,考普乐增长20%),晶圆化学品将未来2-3年维持复合100%的增长率;晶圆划片刀领域,目前已有小批量供货,是未来另一个重要增长点。(2)公司发展的机遇是国家政策鼓励与进口替代,可预期的空间相对较大。公司定增3亿,用于大硅片建设,目前上海新阳占上海新昇38%股权,是其第一大股东。未来国产硅片将成为市场关注点。(3)公司近期要开始做员工持股,员工认购2000万,配资4
20、000万。(4)预计2015-2017年扣非后eps0.40、0.60元、0.85元,对应估值96倍、64倍和45倍。建议重点关注,当前给中性评级,但目前公司市值较小70亿,调整后(比如明年50倍估值)则可能会重点推荐。化工新材料24投资建议:南大光电与飞凯材料南大光(300346.SZ) (1)公司全球4大MO源供商之一,高特气( 15吨砷烷、35吨磷烷)2016年开始放量;(2)参股北京科华31.39%的股份,科华是国内光刻胶技术能力最强的企业,IC领域光刻胶年销售近百吨,248nm光刻胶在中芯国际已接近认证尾声。 预计2015-20117年EPS为:0.32、0.46、0.61元,对应估
21、值102倍、71倍、53倍。建议重点关注,公司市值52亿,回调后可能会重点推荐。 材料(300398.SZ) (1)国内最大的光光紫外固化涂覆材料供商,市占率60%;市增速与通信行支出密切相关,复合增率20%左右;(2)公司利用光固化 入PCB光刻胶域,1000吨能即将量,2017年3000吨光刻胶能;(3)拓展市空,高氧化目入LED市,明年上半年1000吨能,2017年底3000吨能放;(4)2016年外延并,委托美国投行在并目(的是美国子化学品公司)。 2015-2017年eps1.15元、1.63元、2.10元,估分62倍、44倍和33倍。建重点关注,公司市73,盈利能力和市开拓能力好,
22、回后可能会重点推荐。化工新材料25新能源材料:锂电池材料供需测算假设十三五期间动力电池需求将达到200GWH,即需要电解液大约20万吨,对应六氟磷酸锂需求量2.5万吨,正极材料大约需求量是30万吨,负极材料20万吨。在新能源汽车补贴政策不变的背景下,预期上锂电池材料会出现1-2年的偏紧格局。实际上结合产能的扩张情况,总体上仍以过剩格局为主。六氟磷酸锂2015年底产能2016年底产能森田张家港32205000瑞星化工21503000多氟多30006000久久九13502000天津金牛10001000广州天赐20004000其他厂家(巨化、新宙邦等)20004000合计1472025000供给1.
23、5万吨2.5万吨实际需求9000吨乐观情境下2019年市场需求2.5万吨正极材料2014年底产能2017年产能杉杉股份1.53北大先行1.51.5湖南祥瑞1.21.2宁波金和1.51.5当升科技11.2厦门钨业0.50.5天津巴莫11河南科隆0.90.9长远锂科0.60.6振华材料0.90.9深圳天骄1金瑞科技0.7国轩高科5Umicore2韩国SK0.96其他5.512供给(万吨)16.133.96出货需求量(万吨)12.3乐观情形下2019年市场需求35万吨隔膜2014年底募投产能2016年完全产能星源材质7200792015120中科科技8000200010000南通天丰70007000
24、沧州明珠300020005000河南义腾600025008500金辉高科700015008500东航光电200020004000山东正华200030005000重庆钮米60006000辽源鸿图200050007000比亚迪20002000苏州捷力35003500天津东皋200040006000湖南中锂25002500上海恩捷500020007000其他80002000028000合计产能万平米73200125120出货需求量57500乐观情形下2019年市场需求17万平米化工新材料26新能源材料:关注补贴政策,主题思路为主以主思路主,关注新能源汽 政策。的以性主,关注天材料(六氟磷酸能性最大)
25、、多氟多(下游整、一体化)、杉杉股份(下游整、正极材料) 。六氟磷酸锂现有产能扩张后产能股本产能/股本多氟多300060002.512390 久久九135020003.48575 广州天赐200040001.33077 正极材料现有产能扩张后产能股本产能/股本杉杉股份1.534.110.73 当升科技11.21.830.66 国轩高科058.620.58 农资转型27农资转型:更加看好农业种植服务 景气度不佳。传统农资农化肥和农药整体供需过剩格局不变,考虑到农产品价格下跌可能导致全球农产品种植面积的边际下降,以及今年巴西印度化肥库存的回补,明年传统农资景气度不会好。 型在加速。目前 上市公司基
26、本都在型,主要有三:1) 商;2)种植服;3)壳源主。看好种植服。1)更容易作出;2)相 比明与种植公司比有管理,与其他入者相比有 ;3)商的在于公司的互网思能力,若是整合渠道是存量市而非增量。投建:建关注史丹利、隆股份。农资转型28农资转型:历史大趋势农资行业整合提高行业集中度,龙头凸显产品研发和质量要求高,淘汰假冒伪劣和仿冒品牌搭建电商平台,完善配送、经销合作,资金实力要求高生产与服务结合,打通全产业链农资O2O模式线上产品多样化,自营代理兼顾,打破地域限制,网络营销便捷线下配送站搭建,重在仓储和货运能力提升,直达农户综合植保服务,引进专业团队农业规模经营政策推动土地流转,2013年流转比
27、例达26%,流转面积3.4亿亩种粮大户、合作经营,农资由消费品向工业品转变80后农民渐成主力,知识学习和专业技术要求高 图:中国农资产值足够大图:中国土地流转推动农业农资模式大变革 对外开放只是百年变革,而农业现代化市千年变革。农资转型29农资转型:探索中前行辉丰股份:农一网诺普信:田田圈新都化工:哈哈农庄金正大:农商一号辉隆股份:土地流转史丹利:大户种植服务农资转型30农资转型:种植服务率先获得业绩各个模式的比一网部入有政府源、供 准化品有价格、品种有田田圈 下技 4000人,民比了解,粘性强。极性高。新都化工平台基上做消品社交平台,100万家食村店是核心源司尔特村 店,模式相 。隆股份借助
28、安徽供社平台,政府源多金正大似于普信模式史丹利品牌与北地区的渠道,种植 服与粮食收得 增利芭田股份新安股份品牌种植使种植效率大幅提高,大幅改善客无人机服,数据采集与平台服目前比较确定的是史丹利农业种植服务今年实现利润1500-2000万元;辉隆股份的土地流转和农业种植业务能够实现微利。31农农资转型投资建议:史丹利史丹利(002588.SZ)(1) 农资服务利润100元/亩:公司当前30万亩的土地种植服务能够产生2-3亿的收入,净利润2000-3000万。(2)公司计划明年至少推广到100万亩以上的土地种植服务。公司的长期规划是实现2000万亩的农业种植服务。(3)公司明年会增发。(4)预计2
29、015-2017年eps分别为1.10、1.43和1.79元,对应当前估值31倍、24倍和19倍。当前政策时点和市场认知转变,公司估值将继续提升,买入。农资转型32投资建议:辉隆股份辉隆股份(002556.SZ)(1)安徽供销社改革,集团资产整合以及农业服务转型(打造新的农村供销社服务平台试点)仍有较大空间。(2)盈利能力边际上有改善,预计今年2个亿左右的利润,后面两年公司自主品牌复合肥业务盈利提升+农药销售继续放量+金融投资收益的稳定增长,大概率会维持25%左右的业绩增速。(3)中科院技术入股,与辉隆股份成立电商公司农人街,做农业种植与农资业务大数据库平台。(4)预计2015-2017年ep
30、s 0.44元、0.55元、0.70元,对应估值48倍、38.5倍和30倍,买入评级。重点个股33重点个股一览代码公司2015EPS2016EPS2017EPS2016PE2017PE评级002588.SZ史丹利1.11.431.7923.9 19.1 买入002556.SZ辉隆股份0.440.550.738.8 30.5 买入002496.SZ辉丰股份0.650.881.1523.2 17.8 中性002470.SZ金正大0.740.951.2321.6 16.7 中性300236.Sz上海新阳0.40.60.8575.3 53.1 买入300398.Sz飞凯材料1.151.632.146.
31、8 36.3 中性300346.SZ南大光电0.320.460.6179.6 60.0 买入300285.SZ国瓷材料0.420.680.9458.8 42.5 中性300429.SZ强力新材1.141.712.2186.0 66.5 中性300054.SZ鼎龙股份0.390.50.6549.3 37.9 停牌300196.Sz长海股份1.151.511.8221.9 18.1 买入002324.SZ普利特1.141.441.7521.3 17.5 中性002250.SZ联化科技0.780.861.0721.9 17.6 买入600409.SH三友化工0.360.50.615.6 13.0 中性600260.SH巨化股份0.110.290.575.6 43.9 中性000407.SZ胜利股份0.130.290.4627.1 17.1 买入600803.SH新奥股份0.80.961.116.3 14.2 买入Thanks! 谢谢!请随时与我们联系!光大保德信基金联系电话:021-33074700公司网站:客服热线:4008 202 888 反洗钱是每一家金融机构的责任!