军工行业深度研究-惯性导航自助式导航系统.pdf
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1、 1 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 深 度 研 究 行 业 深 度 研 究 医疗美容行业主题投资报告医疗美容行业主题投资报告 投资要点:投资要点: 全球医美行业发展稳定、微整形占比高:全球医美行业发展稳定、微整形占比高: 近年来,全球医美行业发展速度平均呈 20%左右的增长态势,在 2016 年, 全球医疗美容疗程总数达 2362.7 万次,相比 2015 年增长了 8.9%。在所有 医疗美容项目中,消费者更加倾向于微整形,占到了所有项目的 56%。从 全球来看,整形年龄集中分布在 19-50 岁之间,男女差异比较明显。全球 医疗美容市场市场规模正在不断的扩大,医疗美
2、容行业成为继房地产、汽 车、旅游之后的第四大服务行业。 中国医美行业发展迅速、市场空间大:中国医美行业发展迅速、市场空间大: 随着我国人均可支配收入的上涨和消费水平的升级,2016年,医美市场产 值已经突破了6000亿元,已经超过巴西成为仅次于美国的医美第二大国。 目前,我国的医美渗透率仍低于医美发展成熟的国家,与人均GDP的发展不 均衡,并且中国35岁以上医美消费群体需求量并未完全释放,未来这部分 人群的需求增长将成为带动医美市场上升的动力。预计到2019年,中国医 美市场将突破万亿元, 并且随着国家GDP进一步的稳固上升以及行业专业化 规范化的进程加快,医疗美容市场可提升空间大、潜力强。
3、医疗美容行业投资机会医疗美容行业投资机会 上游医美材料和设备生产商利润空间大,毛利率达到70%左右,产业集中化 和规模化程度高,随着我国技术和人才的完善,取代进口产品是长期趋势; 中游民营整形外科医院和机构良莠不齐,占比明显高于公立医院,发展势 头强劲,未来连锁化和品牌化的民营机构具有更好的发展前景;下游医美 O2O实现了信息的透明、共享和互动,传统医疗机构的营销模式受到冲击, 促进了医美行业新模式的出现,是投资的新方向。 投资建议投资建议 相关概念股票:朗姿股份(朗姿股份(002612.SZ002612.SZ)2016年投资韩国梦想医疗30%股份 切入医美板块,2017年的营业总收入增长了6
4、7.06%,2018年计划收购高一 生初步形成“1+N”的产业布局;华韩整形(华韩整形(430335.OC430335.OC)具有全球影响力 的整形美容品牌,收入持续稳固增长,JCI认证确保公司规化经营。 风险提示风险提示 1.医美O2O信任危机,医疗事故和纠纷频发;2.国家政策的执行力度不强; 3.上游中游生产商和医美机构发展不达预期。 2018 年 02 月 09 日 投资建议:投资建议: 优异优异 上次建议:上次建议: 优异优异 一年内行业相对大盘走势一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 张忠 分析师 执业证书编号:S0590510120002 电话:
5、 邮箱:zhangz 相关报告相关报告 1、卫生计生工作会议召开,长效 GLP1 制剂获 批 2、首批一致性评价品种落地,优先审评流程优 化 3、药代备案制来临,注射剂评价工作推进 医药生物 请务必阅读报告末页的重要声明 - 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究行业深度研究 正文目录正文目录 1 1 医美,借医疗之力满足美丽需求医美,借医疗之力满足美丽需求 . 4 4 2 172 17 年中国超越巴西成为全球第二大医美市场年中国超越巴西成为全球第二大医美市场 . 5 5 2.1 全球医美行业发展稳定、微整形占比高 . 5 2.2 中国医美行业发展迅速、市场空间大 . 7 3 3 海外
6、医疗美容大国的行业发展海外医疗美容大国的行业发展 . 1010 3.1 美国:全球发展最成熟的医美市场 . 10 3.2 韩国:以优质服务为核心竞争力 . 10 3.3 台湾:政策和明星推广使医美走向繁荣 . 11 4 4 医疗美容行业投资机会医疗美容行业投资机会 . 1111 4.1 产业链上游:医美材料和设备生产利润高 . 12 4.2 产业链中游:民营医美机构格局混乱 . 16 4.3 产业链下游:医美互联网+成消费新趋势 . 19 5 5 投资建议投资建议 . 2020 5.1 朗姿股份(002612.SZ) . 20 5.2 华韩整形(430335.OC) . 21 图表目录图表目录
7、 图表1 :医疗美容项目的分级 . 4 图表2 :2016 年全球医疗美容疗程数(万例)占比 . 5 图表3 :2016 年全球医疗美容各项目占比 . 5 图表4 :微整形在日本、意大利比例居高. 6 图表5 :微整形中肉毒毒素和透明质酸占比居高 . 6 图表6 :2016 年全球整形年龄构成 . 6 图表7 :全球医疗美容男性占比低 . 6 图表8 :中国城镇居民人均年可支配收入(元) . 7 图表9 :中国医疗美容市场规模增长迅速(十亿元) . 7 图表10 :整形外科医院总收入(亿元)呈增长趋势 . 7 图表11 :中国医疗美容整形人数增长迅速(万人) . 7 图表12 :中美两国医疗美
8、容客户群年龄层对比 . 8 图表13 :中国医疗美容手术年龄比例 . 8 图表14 :医疗美容全球主要国家渗透率(2016). 8 图表15 :渗透率和国家人均年收入水平对比(2016) . 8 图表16 :2005-2015 年整形外科医院人员组成(人) . 9 图表17 :消费者最关注医疗美容的安全性 . 9 图表18 :我国对促进医疗美容行业规范化的相关政策 . 9 图表19 :医疗美容行业的产业链 . 11 图表20 :医疗美容产业链的净利率集中在上游 . 12 图表21 :医疗美容产业链的毛利率集中在上游 . 12 图表22 :全球注射玻尿酸疗程量(万例)逐年提高. 13 图表23
9、:获 CFDA 审批的玻尿酸产品 . 14 图表24 :爱美客生产的玻尿酸的毛利率均达到 85%以上. 14 图表25 :爱美客生产的玻尿酸的价格(元/支) . 15 图表26 :2008-2016 年我国激光医疗设备市场规模(亿元) . 15 图表27 :2005-2015 年整形医院万元设备台数百分比 . 16 - 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究行业深度研究 图表28 :主要生产医疗美容设备的厂家 . 16 图表29 :公立和民营医院的对比 . 17 图表30 :民营整形外科医院数量远超公立(所). 18 图表31 :医美机构主要分布于北上广和一线大城市 . 18 图表32
10、 :上市的主要医疗美容机构 . 18 图表33 :行业主流的医美 APP 平台 . 19 图表34 :医美 O2O 主要平台 . 19 图表35 :朗姿股份近年盈利情况 . 20 图表36 :华韩整形近年盈利情况 . 21 图表37 :华韩整形营业总收入构成(亿元) . 22 图表38 :华韩整形营业毛利占比 . 22 - 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究行业深度研究 1 医美,借医疗之力满足美丽需求医美,借医疗之力满足美丽需求 目前美容分为医疗美容和生活美容,医疗美容是通过药物、手术、医疗器械等医 疗性手段来对容貌和形态进行修复和重塑的方式, 包括光子嫩肤, 隆胸, 抽脂, 眉
11、部、 眼部、鼻部、下颚等整形手术。 医疗美容又分为手术类和非手术类, 手术类是指通过手术对身体进行根本上的改 变,非手术类主要是注射和激光疗法,注射类是指通过注射玻尿酸、自体脂肪、硅胶 等来达到修正皮肤缺陷的目的,激光类是指通过适量的激光照射来使皮肤变得细嫩、 光滑。 据 2009 年卫生部发布的 医疗美容项目分级管理目录 , 美容项目也有其分级, 对于手术风险比较大的第四级项目, 只有三级整形外科医院和设有医疗美容科或整形 外科的三级综合医院才能开展。 图表图表 1 1:医疗美容项目的分级:医疗美容项目的分级 类别 部位 项目分级 主要项目 美容外科 头面部 一级 重唇修复术、招风耳矫正术、
12、眉修 整术、眉提升术、重睑成形术等 二级 隐耳矫正术、杯状耳矫正术、耳畸 形矫正术、菜花耳矫正术等 三级 全颜面皮肤磨削术、全颜面及颌颈 部除皱术、不良文饰修复术 四级 颧骨降低术、下颌角肥大矫正术、 上下颌骨其它成形术 乳房、躯干 一级 乳头内陷矫正术、 乳头乳晕缩小术、 脂肪抽吸术(吸脂量1000ml) 二级 隆乳术、乳房下垂矫正术、乳房液 态填充物取出术、脂肪抽吸术 (1000ml吸脂量2000ml) 三级 脂肪抽吸术(2000ml吸脂量 5000ml) 四级 巨乳缩小术(乳房肥大+重度下垂)、 腹壁成形术 会阴部 一级 处女膜修补术、阴蒂肥大缩小术、 小阴唇成形术 二级 阴茎延长术、阴
13、茎增大(增粗)术、 阴道紧缩术 其他 一级 体表小肿瘤切除术、瘢痕切除缝合 术、皮肤磨削术(面积不超过面部 1/4)、酒渣鼻切割术 美容牙科 牙齿美容修复 暂不分级 牙齿形态修整、牙齿漂白、复合树 脂粘结修复、嵌体修复等 牙周美容 洁治术、 牙龈切除术、 牙龈成形术、 牙冠延长术、根尖复位瓣术等 - 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究行业深度研究 牙牙合畸形美容矫治 错牙合畸形的诊断、分类和矫治设 计、常见错牙合畸形的矫治等 美容皮肤科 - 暂不分级 无创治疗和有创治疗 美容中医科 - 暂不分级 中药内服和外治、针灸、中医推拿 来源:医疗美容项目分级管理目录国联证券研究所 2 17
14、 年中国超越巴西成为全球第二大医美市场年中国超越巴西成为全球第二大医美市场 2.1 全球医美行业发展稳定、微整形占比高全球医美行业发展稳定、微整形占比高 全球医美行业稳固发展 据 ISAPS 在 2016 年发布的统计数据, 全球医疗美容疗程总量较 2015 年增长了 8.9%,美国以 17.9%的占比高居榜首。其中,手术类疗程总量达到了 1041 多万例, 相比 2015 年增长了 8%,非手术类疗程总量达到了 1320 多万例,相比 2015 年增长 了 10%。 在手术类项目中,面部和头部类手术数量的占比最大(40.6%),胸部类手术数 量以 11%的增长率高于其他项目。在非手术类项目中
15、,注射类手术数量的占比最大 (64.7%),面部唤醒类手术数量以 14%的增长率高于其他项目。与 2015 年对比, 占比最大的前三名并没有发生变化,占比变化也比较平稳。 近年来,医美行业发展速度平均呈 20%左右的增长态势,医疗美容行业也成为 继房地产、汽车、旅游之后的第四大服务行业。 图表图表 2 2:20162016 年全球医疗美容疗程数(万例)占比年全球医疗美容疗程数(万例)占比 图表图表 3 3:2 2016016 年全球医疗美容各项目占比年全球医疗美容各项目占比 来源:ISAPS 国联证券研究所 来源:ISAPS 国联证券研究所 微整形占比高、发展迅速 在所有医疗美容项目中,微整形
16、(非手术类)凭借其安全性高、不留疤、恢复期 短的优点受到了一大批消费者的青睐,占到了所有项目的 56%。从全球来看,美国 是微整形占比最大的国家,达到了全球微整形总数量的 20.7%,而在日本国内,微整 形的占比达到了 80%以上,远远高于手术类项目。从微整形项目来看,肉毒毒素和 - 6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究行业深度研究 透明质酸分别占到了 37.3%和 25.5%,分别占据了第一第二位,相较于 2015 年没有 明显变化。 图表图表 4 4:微整形在日本、意大利比例居高:微整形在日本、意大利比例居高 图表图表 5 5:微整形中肉毒毒素和透明质酸占比居高:微整形中肉毒毒素
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