EVA财务管理系统的理论分析.pdf
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1、微信扫一扫,获更多财会资料包 EVA 财务 管理系统 的理论 分析 E V A 财务管理系统的理论分析 发布日期: 2 0 0 5 - 0 6 - 0 8 来源于:中国会计网 摘 要 E V A 财 务管 理 系统 是 由美 国 纽 约斯 特 恩 斯 图尔 特 咨询 公 司 ( S t e r n S t e w a r t 1 9 9 5 ; G u i d r y , 1 9 9 8 ) , 但是,目前没有实证证据表明坏账准备、担保和存货减损就是盈余管理的手段。 3 消除过去会计误差的调整。斯 特恩 斯图尔特提出了一个防止由于过 去会计计量的误差而使投资者作出错误撤资 决策的程序。如果一项
2、资产的账面值不等于其经济价值( 历史成本会计下该现象是非常普通的 ) ,可能影响管理者作出经济 、 正确的留存或撤资决策。 应当说 , 斯特恩 斯图尔特的方法是与传统会计实践的成 果相结合的 。 他们对 G A A P 修正的目的在于防止管理者的短 期行为和玩数字游戏。 但是, 在单一期间什么构成了卓越的管理业绩是一个复杂的问题, 并不是通过单一期间的会计计量所 能做到的。 各种会计调整是否能以一种方 式组合 , 与 E V A 中的收益概念相一致, 关于这一点还并不明确 。 甚至在调整之后, 正的 E V A 不一定就表示卓越 的管理业绩 , 负的 E V A 也不一定就表明价 值已经遭到减
3、损 。 斯特恩 斯图尔特也明确指 出 , 即使 在他们的调整之后,各种系统偏差仍然存在。 三、基准 E V A 的制订:对 G A A P 调整的再调整 尽管斯特恩 斯图尔特对 G A A P 进行了诸多修正,但是偏差仍然存在。 这些偏差来自于会计师记录企业交易的方式 。微信扫一扫,获更多财会资料包 许多企 业的支出中 包括 “ 利益” 的购买 ,这些 “ 利益” 并不直 接与它们联 系的项目或 行动相关,一 个主要的例 子是 “ 干中学 ” ,它 的成本隐藏在每天的运营成本中, 这可能使企业资产自身的账面价值小于经济价值。 企业资产的账面价值还有可能大于其经 济 价 值 。 这 种 情 况
4、发 生 在 周 期 性 产 业 和 “ 夕 阳 ” 产 业 , 如 果 在 折 旧 计 划 没 有 很 好 的 调 整 以 反 映 资 产 价 值 减 少 的 情 况 下 , 未 来 E V A 将可能为负。 所以, 由于经济环境和会计处 理不完善影响的存在 ( 也就是上述调整并不能 完全消除它们的影响 ) , 不能简 单地 将 E V A 评价 业绩的基 准定位为 零,而应 相应地定 位于零以 上或以下 。斯特恩 斯图 尔特把这 称之为 “ 不同 天赋 ” 的问 题。 也就是说, 在一些企业中, 由于竞争优势的过去意外所得和以前的投资将使得目前的管理团队在未来获得正的净现值相对容 易,而在其
5、他的产业,目前管理团队获得甚至为零的 E V A 就可能代表极大的成功。 如果“ 零” 值 E V A 不是一个合适的基准,那么 E V A 的标准应该怎样制订? 我 们再 一次 回到 方程 ( 3 d ) 和( 4 ) , 它们 将提 供一 个制 订 合适 E V A 基 准的 出发 点。 因为 , M V A 可 表示 成所 有未 来被 资 本市场所预期的 E V A 的现值和。斯提芬( 斯特恩 斯图尔特公司的执行 官、补偿咨询实务的前负责人 ) 指出,应该使用在 M V A 中 被扣 掉 的 预期 E V A 作 为制 订 未 来 E V A 的 基准 , 将 目前 M V A 转 变成
6、 一 套 未来 E V A 基 准要 求 有 一些 假 定 ,即 关 于 非零 的 预 期未来 E V A 将遵循时 间序列。他回顾 了两个方法。一 个简单的方法 是假定目前的 M V A 是预期在 一个有限的 “ 竞争优势 ” 期间 获 得 的未 来 E V A 的 现 值。 他 指 出 ,这 个 方 法 虽然 简 便 , 但 是通 过 参 照 在持 续 经 营 公司 的 E V A 和 M V A 的 观 察, M V A 通 常 并 没有 在一 个短 期间 内消 失。 因此 ,他 提出 一个 替换 的方 法, 该方法 假定 非零 值 E V A 将无 限期 地持 续, 或者 至少 在任
7、何可 预 测的期间之外持续 。 最近, 斯特恩 斯图尔特的文献中 提到了基于 “ 预期的 E V A 改进” 制订 E V A 的基准。 这个方法能在两个 方 面加以理 解。首先,如 果对会计基本 原则的调整不 能消除 E V A 作为计量 企业非正常收 益的偏差,这 时集中于 E V A 基准上的 变 化可 能获 得成 功。 第二 , E V A 改 进的 模型 化将 预期 E V A 与 一个 增长 的资 本基 础的 比例 作 为常 量, 这与 假定 市值 与 账面 值 比率可能在未来保持不变相一致, 这意味着将依据一个永久利得的基准来判断管理者的业绩, 即假 定任何新的投资总能 得出与过
8、去投资相同数量级的正利得。 我 们现 在 举 一个 简 单的 例 子来 说 明 以市 场 为基 础 制 订 E V A 基 准的 方 法 的要 旨 。假 定 预期 E V A 将 永久 地 以 一个 几 何 方式 成长 。进 一步 假定 ,预 期企 业的 市场 价值 和账 面价 值都 以与 E V A 相同 的增 长率 增长 ,因 而预 计市 值与 账面 值比 率将 保 持不变。在以上前提下,方程( 3 d ) 又可以表述成: V t = B t + E V A t + 1 ( r g ) = B t + B t ( M 1 ) ( 6 ) 上式中的 g ( g E t E V A t + 1
9、 B t = ( M 1 ) ( r g ) ( 7 ) 在这个例子中 , 期望 E V A 率( 即方程左边的项目 ) 与市值对账面值的溢价率 、 资本成本率与增长率的差额 正相关 。 假 定其他的条 件相同 , 在 t + 1 时刻的 E V A 如果小于 ( M 1 ) ( r g ) B t , 则表示管理 者的业绩是不令人 满意的 , 所以迟早将 伴随有 企业市值的下降。 这个 方法 简要地 例证 了以上 通过 参照未 来 E V A 的市 场预 期制订 E V A 基准 的方 法。但 是, 利用零 值 E V A 作为 基准 可 能是更好的 , 因为上述方法 将导致一个困难的问题
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