唐晓婷《金融从业人员幸福力提升》.doc
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1、市场趋于成熟,产品需求增长缓慢; 3. 竞争者企图采用降价等手段促销; 4. 竞争者提供几乎相同的产品或服务,用户转换成本很低; 要点总结: 要点总结: 75 / 101 什么叫有定价权的企业?敢欠上面的钱,容易收下面的钱,别人很难进来玩,客户少了你不行。例如“老 干妈” 2017 年某项目尽职调查 2017 年某项目尽职调查 芒格谏言: “要得到你想要的某样东西,最可靠的办法是让你自己配得上它” 芒格谏言: “要得到你想要的某样东西,最可靠的办法是让你自己配得上它” 2017 年和清控资管并购基金、兴华会计师事务所 合作尽调项目。该手册所有模板都源于本项目。 这些模板是我事前自己编写或基于其
2、他材料优化 而成。 尽职调查工作的标准化工作很重要。尽职调查及 并购相关协议的整套格式、要点、模板、表格等 有统一范本,可以极大提高效率。当然,范本也 要随项目而不断优化。 2017 年和清控资管并购基金、兴华会计师事务所 合作尽调项目。该手册所有模板都源于本项目。 这些模板是我事前自己编写或基于其他材料优化 而成。 尽职调查工作的标准化工作很重要。尽职调查及 并购相关协议的整套格式、要点、模板、表格等 有统一范本,可以极大提高效率。当然,范本也 要随项目而不断优化。 76 / 101 第十一章第十一章 标的案例解析标的案例解析 内容敏感,已经删除 一、案例 1 某区域性排行靠前的环保行业 X
3、X 细分领域 A 公司 内容敏感,已经删除 一、案例 1 某区域性排行靠前的环保行业 XX 细分领域 A 公司 (一) 行业背景 XX 行业的政策确定性高,市场大订单陆续释放,行业即将到临界点。该行业最佳标的,应具备较好的总承包能 力,核心+通用技术,项目业绩,优秀团队等 (二)公司背景 A 公司 200X 年成立,是中国最早从事土壤修复的专业工程类公司,员工总数约 6X。 A 公司的优点 有良好的 XX 总承包能力,完整的资质和业绩; 若干核心技术,及通用技术、技术整合能力 强、 行业声誉有积累。是个成熟的 PE 标的。表明看还是不错的。 A 公司的问题 创始人团队年龄过大,超过 XX 岁,
4、且有退意; 创始人存在较大诚信风险,例如,承诺高 管股权激励不兑现等; 缺乏强有力的市场核心负责人,XX 总监也是新来的; 薪酬体系不合理,核心团队并不 纳入持股平台,YY 总监年薪过百万,但没股份等。 高管 Z,都不看好自己公司和老板。 估值过高。 (三)调查的过程 我公司曾在 N 年前就尽调过 A,后由于估值谈不拢而搁置。当时有写赌协议,现在回头看,业绩完全相反,实 际很多亏损。 我公司报价略低的原因之一, 是因为判断行业没到时候, 风险较大。 所以, 当时不投的决定是正确的。 XX 行业在 2013-2015 年非常艰难。由于房地产政策收紧 + XX 国家政策太过原则等,业务 X1+业务
5、 X2 释放的订 单量很少。所以,公司的收入很差,但后台运营费用却很高,所以大亏。 2016 年末, XX 行业开始复苏, 特别是 2016 年初就有大订单陆续释放, 快到临界点。 我公司开始寻找该类标的。 由于经验不足,开始看该企业什么都好,觉得是奶茶妹,后面发现其实是凤姐,没法看。 开始尽调,看的比较肤浅,总承包能力 + 技术 + 业绩都挺好。但后面,我团队判断管理团队存在严重问题, 包括创始人有退意 + 业务水平 + 诚信风险。 我团队是这样操作的,在第一次正式尽调后,嗅到了一些团队的问题,但还不能完全确定。所以,我们把某 Z 单独约出来谈,直接指出公司的缺陷。Z 对我团队也是佩服,觉得
6、看问题很准,也坦白了公司的问题,及自己职业 生涯的纠结。至此,由于估值过高 + 管理团队不可靠,我公司主动停止合作。 次年初, 我再次找到 Z, 并回顾 A 近况。 一、 曾尽调时预测的 2016 年净利润 250 万, 实际仅持平或不赚钱; 二、 Z 无法得到应得的股权,计划走人;三、若干家大型央企机构,在谈判中,其中一家意向明显。老板等人接盘,有 退意。 最后,在寻找类似标的中,某标的老板认为。A 公司知道自己 PK 不过其他大户。为了趁早把公司卖个好价钱, 必须有拿得出手的团队,所以高新聘请了若干高管,撑门面。 77 / 101 (四)心得总结: (1)如尽调不深刻,这家公司看着是不错的
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