图形创意设计全ppt课件.ppt
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1、一半为 因不符合持续 上市条件而被强制退市 ,这当中大部分随后在或 交易。 平级转板是在不同交易所之间的转板。例如年间 ,共 家公司从转板到 同时家公司从转板到 。有 意思的是 其中没有 一 家中国公司在两大交易所之间转 板。 内部转板指内部三个板块的上市公司之间的升 降 转板。 四 )关于 、场外市场及转板上市的辨析 另 一个含混之处是 与场外市场的关系。诞生 于 年月 ,当时国家征券交易商协会 ( ,为促进场外市场的电子化、高效率和透明度, 组建国家证券交易商自动报价联盟 ( ,即目前 的前身) 。 例 如年 ,有 家 从转板到有家是中国公司 )。 这 家公司都是采取反向收 购的方式先 在
2、报价交易再转板至 最 终转板至。参见纽约证券交易所北京 代 表 处 “ 关 于年美国资本市场 上市公司转 扳之研究报 告 ” ,载风 凰网, 年月日访问。 参 见 纽约证券交易所北京 代 表 处 “ 关于年美国资本市场上市公司转扳之研究 报 告 ” ,载茂凰网,印 咖 年月 日访问 。 参见年年度报 告 ,载 系统。 证券 法苑(第十卷) 年, 获 批准 成为 一家国家证券交易所 。 与此同 时,经批准 ,在 挂牌的企业如已注册为报告公司的 ,自 动转为上市公司 。 时至今日 , 与场外市场的混淆 ,在美国也存在。 中 国 更是存在 一些以说传讹 、似是而非之说。例如转板上市相传微软公司 是
3、“ 从 转板登陆纳斯达克 ” 的说法不时见诸报端。事实上微 软早在年就通过 募集资金并在市场交易。彼 时尚未诞生。 概国内媒体所称 “ 场外 市场 ” ,实乃成为国家 早在获批成为全国性证券交易所 之 前 在上 市门槛、上 市公司质 量、交易 规模 、自律盤管等 方 面的市场地位已确立多年。 世纪以来在股 权结 构 上逐步脱离金 业监 管局(筒称 年由 与 的会良监管、执法机构合并成 立 目前是全美 最 大的交易商、经纪商 非政府自律监管组织) 年又将对场外 市场的经营权归还给 。在这些铺垫的基础上,于 年经批准 正式成为 一家国 家证券交易所。 在获得全国性 证券交易所的注册之前在上市的证券
4、 要么因资 产规模和股东人数达到法的门槛性条件而向 注册成为报告公司 , 要么因未达到门檻而 免予注册 。在成为全国性 证券交易所之际,经 许可所有在 上市且巳经注册的公司 ,自动获得 的注册。原 先豁免注册的证 券则要在年月日前完 成的注册。参 见有 关报告, 载 年 月 日访问。关于年交易法和的注册详 见 后文 讨论。 例如在官方网站的投 资者栏目,专题瞽示以 上市的幌子 实则在场外 市场挂脾 ,诱蹁投资者参与投资的风险。参见 载 年 月 日访问 。 徵软年 月公开 招股 ,并于 月 日在场外 市场挂牌交易。公司及股东 筹 资 万美元挂牌当 日股价从发行价 元涨至 元。参见微软股票 挂牌当
5、日纽约 时报的报道( “紅 , ” 参见 ,载 年 月 日访问。 肇始于年( 一美 元股票 改革 法 案旨在提高 场 外 市场透明度的改 革。 于 年月经批准,获得永久运营地位。 美国资本市 场转板 机餚的得失之 鉴 证券交易所之前的市场。而在注册成为国家证券 交易所之际微软公司也依法获得上市公司身份。这个事实,与从 向转板上市,风马牛不相 及。 五场外市场的多层次体系 场外市场是一个包罗各类 “ 证券 ” 的庞大系统,就权益类证券(包 括股票、可转债、权证、美国存托凭证等)的场外市场而言 主要存在 两个报价媒介 和 。前者由拥有、运营及监管。后者的前身为更为耳熟 能详的粉单市 场 ,该市场于
6、年被 一家私人公司 收购后 ,将划分出由高到低三个层次: 、 并同在系统上报价和执行 交易。 曾显赫 一时 ,最近短短数年间,挂牌证券数量、交易量、做 市商家数日渐萎缩。则 后来居上。这无疑归功于市场 化的股权结构、先进的报价和交易系统以及细分层次战略。 据统计 , 目前(年月 日 )挂牌证券数量为 场 外市场是 一个庞 大 的概念许多权益 类证券、公司偾券、政府债券、衍生产品在场 外 交易。本文讨论的场 外市场是指以权益 类证 券 交易为主的场外市场。 将报价媒 介 ( 解释为任何交易商之间的报 价系 统 ” 或任何出版或电子沟通网络或其他设备用以在经 纪商 或 交易商之间通报对任 何证券的
7、交易 意向包括以声明的价格买卖 或 要约买卖。參见 在 挂牌 设有 财务门槛 , 以保持该板块的高 质量特征包括 和 两个细分层次。在 挂牌,没有财 务门褴但要 求公司 向 注册为报告公司 。 既没有注册要 求 ,也不设任何门褴但按照投 资者可获得的信 息 数和质量 ,又细分为及时性 信息(、有限信 息( 、无信息(三个细分层 次。 曽经繫盛 一时 世 纪 高蜂期报价证券达到多只 ,近年 曰益萎缩。 世纪末实行的资格规则将纳入监管 范围,导致挂脾 数量减半,降至 只左右。世纪以来 ,随着萨班 斯法案实施,以及 凭借更为实 时的报价和交易 系统的 竞争加剧滑坡。最近三年年、 年和 丨 年年底)分
8、别有只 、 只、只证券做市商家数分别 也从 家、 家进 一 步下降 到家。有 关数据根据 官方网站的数 据整理。 数据 根据官方网站的系统 整理而得,载 枕 , 年月日访问。 证券法苑(第十卷) 只,其中、 三个层次分别 有只 、 只 、只证券挂牌。而 目前仅剩只单独挂牌证券(其 余 余只在双重挂牌)。值得注意的是 , “ 挂牌证券 ” 与 挂牌公司绝不可混淆同 一家公司 往往 发行不同证券(普通股、不同种 类的优先股、权证、公司债券且分别挂牌在场外市 场尤为普遍因此 挂牌证券只数远高于挂牌公司家数。 其他场外市场极少纳人业界、学界、监管 方视野笼统称为 “ 灰色 市场 ” ( 。据统计 ,灰
9、色市场挂牌的证券目前有家 其中相当部分为在双重或多重挂牌) 。 将场外市场的层次分为纳入监管范围的与未 纳人监管范 围 的粉单市 场是过于简单化和陈旧的二分法。事实上联邦年 证券法及 监管、自律监管、场外市场自身设置的要求, 以及各州层面的年证券法及州监管机构的监管 , 共同构建 了场外市场市场准人、信息披露监管及执法的多层次 。场 外市场的监 管层次包括: (场外市场的层次如图所示) 第 一 注册的报告公司 : 和 。根据年 月批准的资 格规则(,所 有 在 有证券挂牌的公司,必须注册成为报告公司依法履行信 息披露义务如果是存款机构 或保险公司,则按照银行、保险监管机构 的监管要求进行注册)
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