对于近期大类资产调整的简要分析.ppt
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1、近期大类资产调整的探讨近期大类资产调整的探讨 房雷房雷 2015 2015年年8 8月月市场判断2主要观点:1、股债商品的表现可以得出,全球大类资产波动反映的不是美联储或是流动性层面的风险,而是在担忧基本面。债券资产的关注点回到经济基本面本身,而从大类资产角度看,股票似乎将与商品资产有所靠近。2、5-6月开始,全球资产的流动性效应边际递减,人民币汇率的调整以及相关亚洲货币的竞争性贬值,加大了基本面前景的不确定性,市场风险偏好下行。这种情景能否引发更为动荡的金融资产危机,观测指标在货币市场。在联储加息预期减弱的背景下,流动性不会再成为进攻的支撑,但却具备一定的防御性。3、由于美元利率中枢的上移,
2、以及人民币贬值对于欧元的冲击,美国和欧洲股市的表现可能要至少类似于去年9-10月份,或者更差。新兴市场中,印度的表现超出预期,港股的表现则反映了新兴市场整体的困境。4、原油的弱势,以及铜的相对补跌,可能使得工业商品资产逐步考验40年大周期的支撑线。黄金的反弹,另一面是美债利率迟迟无法强势上行,走势或参考今年初走势。5、延续货币信用的逻辑,发达市场汇率格局可能初步稳定,焦点回到新兴市场。6、将大类资产的表现映射到A股,以及结合A股近期的微观表现:市场短期容易走进宏观悲观困境的逻辑中,风险偏好继续收敛;宏观流动性对于风险资产的估值效应下降;市场整体格局偏弱,且可能将利好解读为利空。这一判断风险在于
3、:流动性的边际扩张效应持续超出预期。全球股市38月以来全球股市加速调整,5-6月以来延续的股市高位横盘滞涨格局被打破。主要特征:1)先是新兴市场调整,而后发达市场在8月开始调整。2)无论是低估值或是高估值股票资产均显著下跌,显示出现系统性风险偏好下降的冲击。3)在基本面与流动性冲击比较中,基本面的影响似乎更大。全球股市的这种情景去年同期也发生,但随后被美国更好的经济数据和欧洲央行更强劲的宽松消化。当前全球股市估值整体上处于历史偏高水平,美国和德国股市均位于估值分布的75%分位。流动性边际效应递减下的估值调整带来趋势性的分化。美、德和印度是本轮全球股市的领头羊,而港股可看到当前新兴市场整体的困境
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