湖南发展推荐.pptx
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1、湖南发展推荐姜英2015年6月12投资要点 看好康复行业发展空间:美国康复医疗市场规模已超200亿美元,则市场规模高达2000亿美元。我国康复医疗市场规模仅200亿元(人均仅约15元人民币),仍处于较低发展水平。新医改后随着政策对康复医疗三级服务体系建设、医保支付、社会资本办医等方面支持力度的逐步加大,上世纪末在美国发生的一系列推动康复医疗大发展的因素正在中国发生,未来行业发展空间大,受益于医改。湖南作为医改试点省份,人口大省,预计公立医院改革以及分级诊疗方面会走在前面,理论空间大。 公司在湖南省内布局康复产业优势:公司与周江林先生成立合资公司,间接收购博爱医疗49%股份,进入康复医疗领域。全
2、面对接中南大学湘雅医院,在湖南省率先启动三级康复医疗服务体系建设。一方面保证了自身病源的稳定性,另一方面也实现了医保支付方、病人、转出院以及国家政策的共赢。在康复领域是目前可以看到的运营成熟、有利润、有能力管理和品牌输出的。公司在康复医疗领域已确立了以湘雅博爱康复医院为示范、在湖南省其他地区进行模式复制、轻资产扩张的策略。盈利预测与投资建议 预计公司原有水力发电业务2015-17年收入分别为3.28亿、3.94亿、4.88亿,净利润分别为2.05亿、2.68亿、3.46亿(为保证与14年及之前口径一致,均不考虑所得税),同比分别增长5.9%、31.2%、28.8%,EPS分别为0.44元、0.
3、58元、0.75元。公司水力发电业务合理市值约为60亿元(对应15年PE约30倍);康复医疗业务模式已成型且符合国家政策导向,旗舰示范作用下轻资产扩张极具成长空间,预计其合理市值约100亿元。公司整体合理市值160亿元,对应合理股价约为35元。风险分析: 投资康复养老短期不盈利风险。 公司未来增发预期,短期对市值没有动力。 宏观经济不景气导致主业增速下降。公司简介传统主业介入康复养老行业我国康复市场分析业绩预测和投资建议目 录公司简介公司原名湖南金果实业股份有限公司, 1993年经湖南省股份制改革由衡阳市食杂果品总公司、中国农业银行衡阳市信托投资公司、湖南耒能实业总公司共同发起,采用定向募集方
4、式设立的股份有限公司。公司1997年深圳证券交易所挂牌交易。2010年公司向湖南发展投资集团有限公司非公开购买其拥有的剥离相关银行负债和公益性资产后的株洲航电枢纽经营性资产。公司实际控制人为湖南省国资委,当前主营业务为水力发电,2014年公司收入2.71亿(99%以上水力发电,毛利率为59.76%)。股权结构参股控股公司(万、14年年报)被参控公司持股比例 注册资本 投资额 营业收入 净利润 主营业务湖南发展源品健康产业投资有限公司10030,000 3,240 -17.27 健康养老湖南芷江蟒塘溪水利水电开发有限责任公司47.12 26,17918,69810,1114,830电力湖南发展康
5、年医疗产业投资有限公司10018,600医疗湖南鸟儿巢水电站发电有限公司1003,000 8,000 1,951 -508 电力株洲航电源质服务有限责任公司10010010010.251.55服务5传统主业 2014年公司收入2.71亿(99%以上水力发电,毛利率为59.76%),同比增长13%,净利润1.94亿,同比增长26%,收入、利润均维持稳定增长状态。15年计划营业收入30,000万元(10.6%);净利润10,000万元(-48.42%),公司制订的2015年净利润下滑幅度较大,原因:一是2015年公司不再享受所得税弥亏的政策,公司将按25%的税率缴纳企业所得税;二是公司养老、医疗业
6、务还处于产业布局阶段,前期投入较大,短期内难以产生收益。62013年起,公司选择康复医疗、养老产业为拓展方向并迈出实质性步伐。截止目前,公司养老产业载体“春华健康城”项目(由公司与湖南祥茂投资、湖南宇田集团合资成立子公司建设)已与长沙县春华镇签订战略合作意向协议(项目预计总投资97.49亿元);而在康复医疗领域,公司牵手周江林先生(在湖南省康复医疗领域拥有非常丰富的资源),打造湖南省康复医疗平台型公司。介入康复养老行业公司布局养老行业7介入康复养老行业l第一步:间接收购博爱医疗49%股权,实际控制湘雅博爱康复医院。合资公司目前已收购周江林夫妇持有的湖南康美怡年100%股权,从而间接持有博爱医疗
7、49%股权,并通过博爱医疗实际控制湘雅博爱康复医院。l第二步:成立湖南发展康年儿童康复医院。合资公司拟与技术团队和战略投资者共同设立湖南发展康年儿童康复医院(合资公司持股不少于80%),该院预计将于2015年9月1日投入运行。l第三步:与湖南高新创投健康养老基金签订战略合作协议。与高新创投合作有利于进一步绑定政府资源,l预计未来双方可能会共同投资拓展湖南市、县级康复医疗大市场。湘雅博爱康复医院控制权结构2014年底,公司与周江林先生达成合作协议,共同设立合资公司湖南发展康年公司(公司持股55%,周江林先生持股38%,湖南发展管理层持股公司九九合伙公司持股7%)。雅博爱康复医院最初由天士力集团、
8、周江林先生合资组建而成,2012年运营,是我国康复医院基本标准颁布后首家通过达标验收的三级康复专科医院。该院全面对接中南大学湘雅医院,在湖南省率先启动三级康复医疗服务体系建设(综合性医院康复专科医院社区卫生服务中心)。8介入康复养老行业l湘雅博爱康复医院目前共有编制床位420张,合计开设神经康复中心、骨与关节康复中心、脊柱脊髓损伤康复中心、儿童康复中心、疼痛康复中心、防盲与低视力康复中心、烧伤康复中心、亚健康康复中心等八大特色康复专科,在全国康复医疗领域实力非常强劲。l周江林先生选择与湖南发展合作,一个重要原因即为看重公司的国资背景,更容易获得当地政府支持;湖南发展与湖南高新创投健康养老基金(
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