台海核电.pptx
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1、重点推荐:台海核电2015年11月乔敏目录1、公司简介2、股权结构3、主业情况4、行业分析5、市场测算6、毛利率及产能分析7、估值及盈利预测台海核电1、实际控制人王雪欣2、实际控制人体外资产:台海集团后来反向收购法国玛努尔3、竞业限制:市场划断专利划分技术溯源:法国玛努尔由台海集团和法国玛努尔共同出资设立,玛努尔以技术换市场准备上市,增资扩股,高管持股战投入股,国开创新入股日本核事故,国内核电暂停,上市撤回,国开撤出借壳上市首次上市未成功,借壳丹甫股份激励到位,核心高管持股1、核电业务占比95%2、毛利率在核电高峰期达到67%3、受核电行业发展中止影响,基数较低核电龙头:业务纯,基数低、门槛高
2、新堆审批,重启落实项目审批加速,预期上调行业复苏,重启预期逐步加强堆型争议解决,重启一致预期形成海外市场打开,巴基斯坦等国外订单超预期中国核电上市核电装备:落单高峰期,高端装备重要抓手核电长期发展逻辑:能源安全策略目运行年限20年20-30年初始投(百万)15000装机容量(百万千瓦)100本金(30%)4500行款(70%)10500商款利率7%年支付利息(百万)496496年支付本金(百万)350350折旧(20年)(百万)638燃料用(百万)4747核料理用(百万)150150年度运行 用(百万)390390年量(百万千瓦)78007800成本(元)0.220.14上网价(元)0.390
3、.39ROE23%核电项目经济性高,自下而上推动力强1项目投资回报率高220年后折旧摊销完毕,成本大减3印钞机,现金流好4行业自下而上推动力较强,业主更加在意项目上马时间,对设备质量和交货时间较为在意,而对价格不敏感。核电设备:资质门槛高项目201520162017201820192020在建机组招标期高预期(堆)101010101010低预期(堆)888888总投资额(亿)144012001200120012001200设备总投资额(亿)720600600600600600主设备总投资额(亿)432360360360360360辅助设备总投资额(亿)288240240240240240估值提
4、升订单兑现业绩兑现l能源结构调整力度l国内项目审批速度(十三五期间8台套/年)l国外市场开拓速度(英国、阿根廷、南非等市场开发加速)l内陆核电放开l核电优质资产证券化l设备国产化率(85%)l材料及核心部件国产化l核级资质蓝海市场(核级产品)l价值链延伸(围绕核心资质进行产品开发)l2016年业绩拐点l核电产品规模化后毛利率提升商运核电站建设中国家发改委同意开展前期工作南海诸岛红沿河核电站海阳核电站 田湾核电站秦山第二核电站秦山核电站三门核电站秦山第三核电站福清核电站台湾省大亚湾核电站岭东核电站台山核电站阳江核电站宁德核电站岭澳核电站防城港核电站海南昌江核电站核电储备项目充足主管道核件主壳海水
5、循叶核件爆破件、主水 件、主蒸汽隔离件等 件;其他 件叶、屏蔽、密封支撑件;核燃料件上下管座;机械穿件核筒体、封件堆型、功率名称核安全制造活范及完成形式注百万千瓦 水堆核厂主管道(制,接成型)1根据技 格的要求完成主管道段,渡段和冷段的接制,并完成各 和 ,提供最的量明文件。主要外 目:造接管嘴。百万千瓦 水堆核厂主管道(造)1冶、造、弯制、 理、理化 、最机加工,根据技 格的要求,按照可的施工和技文件行制造,包括完成所有 和 目,提供最 品及量明文件。 品种核安全材料典型部件主要关工制造活范及完成形式活 所件1不 、合金、碳体、盖冶、造、理、理化根据技 格的要求,按照可的施工和技文件行制造,
6、包括完成所有 和 目,提供最品及量明文件。1.烟台市芝罘区只楚南路付1号;件支承1不 、合金、碳主 支承用件冶、造、理、理化根据技 格的要求,按照可的施工和技文件行制造,包括完成所有 和 目,提供最品及量明文件。2.烟台市莱山区 开区恒源路6号。核电设备资质:一级、全流程、向下覆盖能力强冶炼、铸造工艺难度核电技术堆型升级二代加三代:华龙一号AP1000、CAP1400核一级核二三级非核级主管道核一级阀铸件、支撑件核二、三级泵、阀铸件、支撑件核一级泵铸件、支撑件主管道技术储备:制造一代、储备一代、研发一代普通阀门铸件(暂时还不介入)向下包络能力强渣重熔 制造粗加工弯制精加工 台海核二重重工渤船重
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