永安药业推荐.pptx
《永安药业推荐.pptx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《永安药业推荐.pptx(16页珍藏版)》请在文库网上搜索。
1、永安药业推荐姜英2015年6月12投资要点 传统主业:公司是全球牛磺酸原料龙头,受制于牛磺酸行业需求放缓和价格疲软,以及环氧乙烷价格倒挂的影响,13年开始盈利下滑。判断目前牛磺酸原料药和环氧乙烷都已经处于价格底部,15年开始不会拖累业绩,预计牛磺酸15-16年收入增速5%和8%;环氧乙烷收入零增长。 保健品业务,保健品预计15-17年收入6000万(自己品种3000万,健美生3000万)、1.3亿,2.5亿。考虑到今年健美生产品的贡献,按照汤臣倍健盈利能力,预计保健品业务今年有望盈亏平衡,明年健美生+永安康健老产品+新产品三轮驱动,销售收入有望快速放量。 公司经营风格稳健,业绩拐点和转型逐步成
2、熟,目前对股价诉求不强,从基本面角度和市值成长空间看成长空间较大。盈利预测与投资建议 预计公司15-17年收入增速9.04%、14.54%和16.16%,净利润增速41.41%、39.29%和60.15%。目前市值43亿,公司经营风格稳健,业绩拐点和转型逐步成熟,目前对股价诉求不强,从基本面角度和市值成长空间看成长空间较大,建议买入,12个月目标价50元。风险分析 牛磺酸和环氧乙烷价格波动; 保健品文号获批进度不确定性;公司简介经营业绩传统主业永安康健业绩预测和投资建议目 录公司简介 永安药业2001年成立,2010年上市,主营牛磺酸、环氧乙烷、永安康健保健药业,是国内牛磺酸生产领域的龙头企业
3、,公司牛磺酸产能占全国牛磺酸产能50%以上,全球40%以上。 全球牛磺酸主要由中国和日本生产,欧洲和北美等地现在基本上不再生产牛磺酸。全世界牛磺酸总生产能力约为6万7万吨,实际年产量为5万吨左右,其中中国产量为4万吨左右,日本仅有1万多吨。 公司技术中心被认定为省级企业技术中心和湖北功能性食品添加剂工程技术研究中心。公司具有完善的质量控制体系,已通过ISO90012000国际质量管理体系认证和HACCP体系认证,并获得了KOSHER国际犹太洁食认证证书和国际伊斯兰营养委员会HALAL清真认证证书。 子公司13-14年收入和利润(万)注册资本投资额13年收入14年收入13净利润14净利润永安康健
4、药业11,00011,00013.761,058-1,030-1,475雅安农业投资(柬埔寨) 1,9581,011304.76-134-218 上海美深投资1005股权结构公司简介 公司于2010年IPO,上市时高管均持有股份;上市后,为了公司业务转型发展,高管大部分已经更换。目前高管团队大多数没有公司股权。 从历史来看,董事长为人慷慨,IPO时就让多数高管持股,未来做股权激励的可能性较大。在新一届董事会成员之中,公司也聘请了中国保健协会市场工作委员会秘书长王大宏先生作为独立董事之一,体现出公司强烈的保健品转型决心。IPO时高管职务持股比例目前高管职务持股比例陈勇董事长27.99%陈勇董事长
5、、董事罗成龙董事12.72%吕金朝董事0%张敬兵董事7.37%吴玉熙董事、总经理0%马学芳董事5.91%丁红莉董事、副总经理0%何顶新董事3.37%吕新武副总经理0.37%陈春松董事、总经理5%董世豪副总经理0.34%李聃副总经理0.83%童志刚副总经理0%李剑副总经理0.73%吴晓波财务总监、董秘0%吕新武副总经理0.50%方锡权技术总监0%董世豪副总经理0.60%童志刚副总经理0%燕艳董秘0%吕金朝财务总监0%桂耀海技术总监0%6经营业绩 2010年IPO之后,牛磺酸价格下跌,导致公司过去五年牛磺酸收入几乎没有太多增长。利润13年大幅下滑,主要是由于环氧乙烷和牛磺酸下游产品项目发生亏损。公
6、司目前牛磺酸产能为3.4万吨,去年产销量约为2.6万吨,能满足大部分市场需求。 判断牛磺酸原料药和环氧乙烷都已经处于价格底部,今年开始不会拖累业绩,价格处于低位,再下跌的可能性不大。预计牛磺酸15-16年收入增速5%和8%;环氧乙烷零增长。15年一季度业绩增长200%,上半年同比下滑10%-60%,主要原因是14年一季度同期公司进行技术改造,实施节能降耗,并停产检修,牛磺酸产销量较低,但今年一季度产销量相对正常。7经营业绩牛磺酸收入和增速环氧乙烷收入 牛磺酸价格上受制于原油价格推动的波动,供求双方不具备定价权利,由于生产牛磺酸所用的环氧乙烷、液碱等上游原料自2010年以来持续大幅上涨,使得牛磺
7、酸的利润空间被压缩得几乎与成本持平。受全球经济放缓的影响,去年牛磺酸原料药全行业有所萎缩,但公司销量仍实现小幅增长,表明公司龙头地位在进一步巩固。由于公司成本控制优秀,过去五年牛磺酸毛利率一直在25%左右,并无下滑。 环氧乙烷于2013年月正常投产,2014年5月公司与凌安科技签订供货协议,因此2014年环氧乙烷增速非常快,但毛利率为负,拖累业绩1800多万元。从2014年报表来看,环氧乙烷成本中,固定成本折旧占比仅6.53%,而变动成本原材料占比75.28%。因此,在环氧乙烷价格较低的情况下,公司即使减产,对利润影响也非常有限。8经营业绩14年公司分行业收入和毛利率情况9传统主业牛磺酸&环氧
8、乙烷 牛磺酸应用于医药、奶粉、食品添加剂、饲料及表面活性剂、增白剂等领域。牛磺酸生理和药理活性:(1)能调节神经组织兴奋性,有解热、镇静、镇痛、抗炎、抗风湿、抗惊厥等作用;(2)能增强心肌收缩力;(3)促进脂类物质的消化吸收,降低血胆固醇;(4)可促使胆汁分泌,有利胆保肝及解毒作用;(5)可提高机体非特异性免疫功能。 牛磺酸主要的需求国是在欧美各国及日本,预计牛磺酸目前需求在5万吨左右,其中约45%用于饮料,30%用于宠物食品,14%用于保健食品,8%用于饲料,2%用于药品。 美国、日本等国家已经明文规定,婴幼儿以及儿童食品中必须添加牛磺酸。在日本儿童用牛磺酸人均年消费量在500克以上。 国内
9、其他生产牛磺酸原料药的企业还有常熟瑞凯(原常熟虞东)、江苏远洋(原常熟金城)、湖北富驰等企业,近年由于牛磺酸原料药价格低迷,部分公司关停减产,对永安药业的龙头地位都不能形成威胁。 环氧乙烷经过13年大跌目前企稳回升,永安拥有4万吨环氧乙烷产能,去年年报显示收入占比为33%。公司的环氧乙烷1/3自用(生产牛磺酸),2/3外售,近年由于石油价格下跌,导致环氧乙烷价格倒挂,因此去年环氧乙烷业务毛利润就亏损1800万元。今年1季度由于价格过低而停产1个多月,但3月份已经复产,预计今年环氧乙烷价格倒挂不会进一步扩大。 从行业产能来看,截至去年底,环氧乙烷总产能约为505.7万吨,相比2013年增长较多,
10、但2015年新增产能较少,推动市场供需格局改善。10永安康健自有保健品 全资子公司永安康健药业有限公司创立于2007年,产品主要以保健食品为主,有玛咖片、蓝莓叶黄素酯片 、百思博片、益生菌系列,代餐粉系列等。 作为未来战略转型的重点,2013年底获得保健食品GMP证书,2014年正式开始销售运营,在天猫和京东都有专卖店,去年实现收入1058万元,净利润亏损1475万元。永安康健自身已有数十个品种,但暂无保字号批文,以食品形式销售,广告宣传受限。目前在申报的保字号产品有13个 截至2014年12月31日,永安康健总资产为126,748,993.03元,净资产为84,087,734.29元,14年
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 永安 药业 推荐