通化东宝推荐.pptx
《通化东宝推荐.pptx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《通化东宝推荐.pptx(16页珍藏版)》请在文库网上搜索。
1、通化东宝推荐姜英2015年8月目 录p投资要点p公司分析u公司简介u核心竞争力u经营业绩、招标、海外出口、新增长点、慢病管理u股权激励p行业分析u市场空间u竞争格局p盈利预测投资要点 (1)我国糖尿病行业诊断率和治疗率都有很大提升空间,公司作为二代胰岛素龙头国内竞争优势明显业绩稳定增长,已经覆盖超过4000 家的县级医院,未来有望达到基层医院的全覆盖;(2)未来3-5年时间增量主要是靠三代胰岛素的上市,甘精完成全部入组,年底完成全部临床,明年报生产;门冬年底完成入组,明年年底完成临床,保守预测17年初会生产销售;(3)海外市场拓展顺利,目前公司胰岛素产品已通过40 多个国家现场检查,已完成注册
2、并出口波兰、白俄罗斯等18 个国家,原料药车间通过欧盟认证;另外与美国Dance生物制药签署重组人胰岛素原料药供货协议,用于Dance公司口服(吸入式)胰岛素产品的全球三期临床和商业销售;(4) 糖尿病管理:14年开始逐步确立建设糖尿病平台型企业,围绕胰岛素为核心,丰富糖尿病药物和器械,并探索糖尿病慢病管理模式,判断公司是目前市场上唯一有资源有能力做成慢病管理的公司并且有变现的可能性,未来5年之内逐渐会逐步完善糖尿病的慢病管理平台;(5)14年推出股权激励,技术人员及高管激励到位,大股东于2014年底至2015年初已连续三次累计增持1448万股;(6)溢价增发:以22.63元发行4600万股,
3、募集资金10.4亿元,其中大股东东宝集团认购2300万股,另外由高管及两个员工持股平台认购;预计胰岛素系列产品整体保持20%-25%增长,国内受益基层市场拓展成效扩大继续保持稳健较快增长,海外出口受益原料药通过欧盟认证推动继续大幅增长。预计公司15-17年扣非净利润同比增长48%/31%/32%,EPS分别为0.37/0.48/0.63元,229亿市值。风险:短期调整过大会影响增发情况;少数省份招标降价风险。20142015E2016E2017E营业收入(百万元)1451 1883 2328 2937 增长率YoY %21%30%24%26%净利润(百万元)280 415 543 715 增长
4、率YoY%52%48%31%32%每股收益(元)0.25 0.37 0.48 0.63 市盈率PE74 55 42 32 公司简介 通化东宝是国内二代胰岛素龙头厂商,主要产品包括重组人胰岛素原料药和注射液,镇脑宁胶囊,东宝肝泰片等。公司二代胰岛素1998 年国内率先获批,2004 年开始聘请职业经理人李聪先生来执掌国内学术推广销售,2005 年公司将市场开发重点定位于县级医院市场,以避免外企三代胰岛素在三甲医院的直接冲击。 覆盖超过4000 家的县级医院,未来有望达到基层医院的全覆盖。在未来几年,基层市场将是胰岛素领域增速最快的细分市场。通化东宝已布局基层市场多年,最受益企业之一。东宝实业股权
5、结构中,除李一奎先生持有30%之外,剩余70%为代持的员工股,其中公司主管研发和生产的副总冷春生先生持有股份。5 产业化生产的技术壁垒。胰岛素的主要技术难度是产业化生产上,公司在2008年投产胰岛素二期,是唯一实现吨级发酵的国内企业。 胰岛素学术推广能力,在地县级医院的渗透销售能力超过外资。通化东宝二代胰岛素1998年国内率先获批,2004年开始聘请职业经理人李聪先生来执掌国内学术推广销售,2005年公司将市场开发重点定位于县级医院市场,以避免外企三代胰岛素在三甲医院的直接冲击。公司销售人员目前500多人,已经覆盖了4000多家地县医院和近500家省会以上三甲医院。在县级医院和基层市场,公司的
6、渠道掌控力超越外企。公司在2012年市场份额就已经超过礼来,排名第二位。 与外资进口药品同质同价,降价压力小。2011年8月发改委批准了国产二代胰岛素与外资进口同类产品享受同质同价,2011年发改委批准了国产二代胰岛素与外资进口同类产品享受同质同价,标志着公司产品品质达到了国际水平,即,通化东宝胰岛素每支零售价从59.9元上涨到65元(提价8.5%),进口胰岛素每支零售价从73元下降到65元(降价12%)。核心竞争力6经营业绩胰岛素是母公司核心业务,但是由于胰岛素以外的亏损资产和低效资产拖累,合并报表净利润一直低于母公司净利润,公司在2012年全额计提了5年以上应收账款1.4亿元,资产质量大大
7、提高。2007-2013年母公司营业利润占合并报表营业利润比例持续超过100%7招标情况由于5家胰岛素生产企业的胰岛素30R规格的通用名不同,在大多数省份,5家企业招标时并不在同一竞价组,且通化东宝胰岛素曾获国家科技进步二等奖,属于第一质量层次。在新一轮基药招标中,除广东省以外,公司胰岛素招标竞争压力不大,甚至在吉林(公司胰岛素销售过亿元)和山东,公司成功实现提价。广东基药交易中,通化东宝、联邦制药、拜耳三家的胰岛素划为同一质量层次,而诺和诺德和礼来则单独划分。分组非常不公,公司两次弃标。通化东宝在广东省的销售额仅2000万元,预计净利润贡献仅600万元左右,影响不大。通化东宝二代胰岛素30R
8、在已经招标省份的中标价格中标价上一轮中标价降价/提价幅度北京43.244.29-2.5%青海46.6846.680.0%山东46.1245.122.2%吉林48.547.81.5%广东药交所弃标8海外出口目前公司胰岛素产品已通过40 多个国家现场检查,已完成注册并出口波兰、白俄罗斯等18 个国家,原料药车间通过欧盟认证,出口市场将大幅拓宽,若未来胰岛素制剂获得欧盟批准,那么出口市场有望持续超预期。 2013年7月23日公司胰岛素原料药车间获得欧盟GMP认证,是国内第一条获欧盟认证的大分子蛋白质生产线,公司的生产技术和质量管控已经达到外企水平,不仅有利于公司胰岛素在国内招标占据价格优势,而且还将
9、有利于出口到欧盟和其他国家。今年1季度,公司胰岛素原料药出口约3000万元,大幅超过去年同期。 公司已经委托瑞典子公司瑞康生命科学有限公司开展二代胰岛素制剂在欧盟的注册,目前正在III期临床阶段。在完成临床并获批之后,公司将先以瑞典子公司生产胰岛素制剂,进入欧盟市场;随后公司将申请本土制剂生产线的欧盟认证,真正实现制剂出口,走向世界,参与胰岛素的国际寡头竞争。 公司2014年3月27日公告与美国Dance生物制药签署重组人胰岛素原料药供货协议,用于Dance公司商口服(吸入式)胰岛素产品的全球三期临床和商业销售。口服胰岛素是胰岛素给药途径的在研方向之一,如果Dance公司成功获批,公司原料药产
10、品的需求量将大幅上升:口服给药生物利用率较低,一般不超过12%,因此胰岛素原料药用量为注射用量的10倍左右。9新增长点公司未来几年发展节奏:未来3-5年时间增量主要是靠三代胰岛素的上市,公司研发进度最快的甘精胰岛素正在进行临床研究,有望于2016 年年底或者2017 年有望上市。甘精胰岛素是胰岛素和胰岛素类似物中销量最大的品种,2013 年全球销售76 亿美元,未来公司甘精胰岛素若获批,有望成为公司继二代胰岛素之后的又一重磅品种。(精完成全部入组,年底完成全部临床,明年报生产;门冬年底完成入组,明年年底完成临床)。慢病管理:公司逐步慢病管理需要的几个条件:(1)主业销售达到比较稳定阶段,东宝胰
11、岛素销售情况比医药行业增速好很多,基层市场稳定健康;(2)慢病管理需要商保配合,我国今年7月开始,商业医保个人投资会免税,未来还会出其他的利好政策,对慢病管理治疗有比较大的机会。糖尿病早期进行干预的话会比发病后再治疗费用少很多,对保险是最有利的;(3)公司做慢病管理需要药品、仪器、耗材的配套准备。收购华广17.79%股权成为第一大股东,华广是黄金电极,准确度高,稳定性和准确度华广的数据都是和国际最好的几家打平。华广去年在国内销售几千万,现在都归到东宝,明年可以销售到1亿以上,贡献利润1000万左右。(4)公司优势在有自己的精英队伍,和医生和病人一直密切联系,每年增加几十万患者。医生依然是慢病管
12、理的核心。5-10年是移动医疗和慢病管理的黄金时代,很多东西会捋顺。公司目前还在和相关合作伙伴谈合作,希望平台对销售提升达到20%左右。未来会在平台上放进来的产品如:胰岛素泵在中国市场最先进,新型针头,一次性笔(自动型)。未来可以通过这个平台通过医生协调带动胰岛素销售,目前最重要的是建立医生资源,未来活跃患者群建立好后可以把胰岛素搬到网上,利润率可以翻一倍。公司准备和1万家药店合作(有销售许可证的),目前已经选的有2000家,针头试纸胰岛素都会在药店销售,线上导流到药店实体店。10股权激励公司14年5月9日公布股权和期权激励草案,拟向董事、高管和核心技术(业务)人员共154人授予限制性股票激励
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 通化 推荐