《财务管理基础》课件项目三.pptx
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1、资本成本和资本结构项目三目 录contents资本成本01杠杆原理02资本结构决策03案例导入:大宇集团的解体的启示 1999年8月,韩国第二大企业集团在亚洲金融危机的重创下解体,大宇汽车公司被列入“整顿企业”名单,债权银行要求对大宇汽车进行债务整合。30多年前,大宇集团董事长金宇中只是一个衬衫推销员,1967年3月22日,大宇工业有限公司成立,到20世纪90年代,大宇集团通过政府的政策支持、银行的信贷支持和在海内外的大力购并,从一个规模不大的纺织厂发展成为韩国第二大产业集团。1993年金宇中提出“世界化经营”战略时,大宇在海外的企业只有15家,而到1998年底已增至600多家,等于每3天增加
2、一个企业。大宇是“章鱼足式”扩张模式的积极推行者,认为企业规模越大,就越能立于不败之地,即所谓的“大马不死”。1997年大宇集团的销售总额名列世界100强的第18位,1998年底,大宇总资产高达650亿美元,年销售额600亿美元,并且坐上了韩国出口贸易的第一把交椅。大宇拥有20万雇员,其中一半在海外,集团营业范围涉及贸易、造船、汽车、通讯、建筑、机械、电信、家电、制造和金融等,大宇称为名副其实的世界级大型跨国公司。随着大宇推动海外扩张计划,到1995年,其债务已经高达190亿美元。1997年底,韩国发生金融危机后,其他企业集团都开始收缩,但大宇集团看错形势,继续盲目举债扩张,于是大宇集团陷入了
3、500亿美元的债务之中,这几乎是大宇集团资产的5倍。1998年初,韩国政策提出“五大企业集团进行自律结构调整”方针后,其他集团把结构调整的重点放在改善财务结构方面,努力减轻债务负担,大宇却认为,只要提高开工率,增加销售额和出口就能躲过这场危机。因此,它继续大量发行债券,1998年,大宇发行的公司债券达7万亿韩元(约58.33亿美元),1998年第四季度,大宇的债务危机已初露端倪,在各方援助下才避过债务灾难。以后,在严峻的债务压力下,大梦方醒的大宇虽然做出了种种努力,但为时已晚。1999年,大宇集团从4月份以来虽然出售了希尔顿饭店等10多家企业,但并没有能改善资金状况,为救燃眉之急,大宇又发行大
4、量超短期企业期票,也没有奏效,反而使其债务结构更加恶化。导致它发生债务危机的重要原因是其“拖延了结构改革的时间,失去了金融机构的信任”。1999年11月1日,大宇集团向新闻界正式宣布,该集团董事长金宇中以及总经理决定辞职,韩国媒体认为,这意味着“大宇集团解体进程已经完成”。大宇集团解体的原因是其在扩张过程中,过度负债经营,形成较大的财务风险,在外部经营环境发生巨变的情况下,导致企业经营风险失控。本章针对资金成本、资金结构、财务风险和经营风险等问题进行分析和讨论。资 本 成 本01资本成本概述资本成本概述一、(一一)资本成本的概念)资本成本的概念1、筹资费用、筹资费用2、用用资费用资费用企业为筹
5、集和使用资金而付出的代价。包括以下两个方面:资本成本概述资本成本概述一、(二)资本成本的作用(二)资本成本的作用2、平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准1、资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据4.资本成本可以作为衡量企业经营成果的尺度资本成本的计算资本成本的计算二、(一一)个别资本成本的计算)个别资本成本的计算 1、银行借款成本、银行借款成本资本成本的计算资本成本的计算二、(一一)个别资本成本的计算)个别资本成本的计算 1、银行借款成本、银行借款成本资本成本的计算资本成本的计算二、(一一)个别资本成本的计算)个别资本成本的计算 2、公司债券成
6、本、公司债券成本资本成本的计算资本成本的计算二、(一一)个别资本成本的计算)个别资本成本的计算 2、公司债券成本、公司债券成本资本成本的计算资本成本的计算二、(一一)个别资本成本的计算)个别资本成本的计算 3、优先股成本、优先股成本 优先股有固定的股利率,也发生较多的筹资费用,这与债券相同;企业破产时,优先股股东的求偿权位于债券持有人之后,优先股的股利率一般要大于债券的利息率;优先股股利从税后利润中分配,不具有抵税作用资本成本的计算资本成本的计算二、(一一)个别资本成本的计算)个别资本成本的计算 3、优先股成本、优先股成本资本成本的计算资本成本的计算二、(一一)个别资本成本的计算)个别资本成本
7、的计算 4、普通股、普通股成本成本资本成本的计算资本成本的计算二、(一一)个别资本成本的计算)个别资本成本的计算 4、普通股、普通股成本成本资本成本的计算资本成本的计算二、(一一)个别资本成本的计算)个别资本成本的计算 5、留存收益留存收益成本成本 留存收益是由公司税后净利形成的,是一种所有者权益,其实质是所有者向企业的追加投资。企业利用留存收益筹资无需发生筹资费用。如果企业将留存收益用于再投资所获取的收益率低于股东自己进行另一项风险相似的投资收益率,企业就不应该保留留存收益,而应将其分给股东。因此,留存收益也有成本,只不过它所涉及的是一种机会成本。资本成本的计算资本成本的计算二、(一一)个别
8、资本成本的计算)个别资本成本的计算 3、优先股成本、优先股成本资本成本的计算资本成本的计算二、(二)加权平均资本成本的计算(二)加权平均资本成本的计算 综合资本成本是以各种资本占全部资金的比重为权数,对各种资本成本进行加权平均计算出来的,故又称加权平均资本成本。资本成本的计算资本成本的计算二、(二)加权平均资本成本的计算(二)加权平均资本成本的计算 案例3-5 某企业共有资金500万元,其中债券50万元,普通股250万元,优先股100万元,留存收益100万元,各种资金的成本分别为:K 为9.17%,Ks为11.26%,Kp为6.7%,Ke为11%,不考虑所得税因素。试计算该企业的加权平均资本成
9、本。(1)计算各种资金所占比重:Wb 50/100100%10%;Ws 250/500100%50%;Wp100/500 100%20%;We100/500 100%20%(2)计算综合资金成本Kw=10%9.17%+50%11.26%+20%6.7%+2011%10.09%资本成本的计算资本成本的计算二、(三三)边际资本成本)边际资本成本 边际资本成本是企业追加筹资的成本。企业的个别资本成本和平均资本成本是企业过去筹集单项资本的成本和目前使用的资本的成本。一个企业进行投资,不能仅仅考虑目前所使用的资金的成本,还要考虑为投资项目新筹集的资本成本,资本的边际成本需要采用加权平均法计算,其权数应为
10、市场价值权数,不应使用账面价值权数。计算步骤如下:资本成本的计算资本成本的计算二、(三三)边际资本成本)边际资本成本资本成本的计算资本成本的计算二、(三三)边际资本成本)边际资本成本 案例3-6 某公司拥有长期资金400万元,其中长期借款100万元,普通股300万元。该资金结构为公司理想的目标结构。公司拟筹集新的资金200万元,并维持目前的资金结构。随着筹资额增加,各种资本成本的变化如下表3-1。资本成本的计算资本成本的计算二、各筹资突破点及相应各筹资范围的边际资金成本计算如下:(1)长期借款的比重为100/(100+300)100%=25%普通股的比重为 300/(100+300)100%=
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