《财务管理实务(第二版)》课件单元四项目投资模块二学会项目投资评价与决策.ppt
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1、案例导入:案例导入:某企业使用现有生产设备,每年销售收入某企业使用现有生产设备,每年销售收入3000万元,每万元,每年付现成本年付现成本2200万元。该企业拟从国外购入一套先进生万元。该企业拟从国外购入一套先进生产设备,对现有设备进行技术改造,以扩大生产规模。产设备,对现有设备进行技术改造,以扩大生产规模。预计该新设备买价为预计该新设备买价为50万美元,现有设备可以万美元,现有设备可以80万元作万元作价售出。实施此项技术改造方案后,该企业每年销售收价售出。实施此项技术改造方案后,该企业每年销售收入预计增加到入预计增加到3800万元,每年付现成本增加到万元,每年付现成本增加到2700万元。万元。
2、设备寿命期设备寿命期8年,年,8年以后转产,转产时进口设备残值预年以后转产,转产时进口设备残值预计可以计可以23万元在国内售出。该企业要求的投资报酬率为万元在国内售出。该企业要求的投资报酬率为10%,所得税率,所得税率25,现时美元对人民币汇率为,现时美元对人民币汇率为1:6.4。请思考:请思考:试分析评价此项技术改造方案是否有利。试分析评价此项技术改造方案是否有利。学习内容学习内容一、项目投资决策评价指标的种类一、项目投资决策评价指标的种类 1、按指标是否考虑资金时间价值、按指标是否考虑资金时间价值 静态评价指标静态评价指标不考虑资金的时间价值,(非折现指标)不考虑资金的时间价值,(非折现指
3、标)动态评价指标动态评价指标考虑资金的时间价值,(折现指标考虑资金的时间价值,(折现指标 2、按指标性质不同分、按指标性质不同分 正指标正指标指标的数值越大越好,如投资收益率指标的数值越大越好,如投资收益率反指标反指标指标的数值越小越好,如静态投资回收期。指标的数值越小越好,如静态投资回收期。3、按指标数量特征分、按指标数量特征分绝对数指标绝对数指标如静态投资回收期和净现值;如静态投资回收期和净现值;相对数指标相对数指标投资收益率、净现值率、现值指数和内含报酬投资收益率、净现值率、现值指数和内含报酬率。率。请同学们想一想在实请同学们想一想在实务中,常用的有哪务中,常用的有哪些主要指标?些主要指
4、标?。ABC想想想想一一4.按指标重要性分:按指标重要性分:主要指标主要指标净现值、净现值率、现值指数和内含报酬率;净现值、净现值率、现值指数和内含报酬率;次要指标次要指标静态投资回收期,静态投资回收期,辅助指标辅助指标投资收益率。投资收益率。投资决策评价指标及其分类投资决策评价指标及其分类分类分类标标准准指标指标名称名称是否考虑资是否考虑资金时间价值金时间价值指标性质指标性质指标数量特指标数量特征征指标重要性指标重要性静态投资回静态投资回收期收期静态指标静态指标反指标反指标绝对数指标绝对数指标次要指标次要指标投资收益率投资收益率静态指标静态指标正指标正指标相对数指标相对数指标辅助指标辅助指标
5、净现值净现值动态指标动态指标正指标正指标绝对数指标绝对数指标主要指标主要指标净现值率净现值率动态指标动态指标正指标正指标相对数指标相对数指标主要指标主要指标获利指数获利指数动态指标动态指标正指标正指标相对数指标相对数指标主要指标主要指标内含报酬率内含报酬率动态指标动态指标正指标正指标相对数指标相对数指标主要指标主要指标二、静态评价指标二、静态评价指标(一(一)投资收益率)投资收益率1、含义:、含义:2、计算、计算:注意:注意:分子分子年平均利润,不包括折旧。年平均利润,不包括折旧。分母分母投资总额中含资本化利息为年平均投资总额中含资本化利息为年平均单选题单选题下列指标中属于静态相对量正指标的是
6、(下列指标中属于静态相对量正指标的是()。)。A.静态投资回收期静态投资回收期B.投资收益率投资收益率C.净现值净现值率率D.内含报酬率内含报酬率答案:答案:B判断题判断题静态回收期指标能在一定程度上反映了项目投资风险的大静态回收期指标能在一定程度上反映了项目投资风险的大小。回收期越短,投资风险越小(小。回收期越短,投资风险越小()。)。答案:答案:3、决策标准、决策标准 单个项目:项目的投资收益率指标单个项目:项目的投资收益率指标无风险收益率无风险收益率(最低最低报酬率报酬率),项目投资可行,项目投资可行 多个项目:多个项目:项目的投资收益率是越高越好。项目的投资收益率是越高越好。4、评价、
7、评价优点:计算公式最为简单,优点:计算公式最为简单,能够反映建设期资本化利息的有无对项目的影响;能够反映建设期资本化利息的有无对项目的影响;缺点:没有考虑资金时间价值因素,缺点:没有考虑资金时间价值因素,不能正确反映建设期长短及投资方式不同和回收额的有无对项目不能正确反映建设期长短及投资方式不同和回收额的有无对项目 的影响,的影响,分子、分母计算口径的可比性较差,分子、分母计算口径的可比性较差,无法直接利用净现金流量信息。无法直接利用净现金流量信息。(二)静态投资回收期(二)静态投资回收期1.含义:含义:指投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资额所指投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资额所需要的
8、全部时间,又称为全部投资回收期。需要的全部时间,又称为全部投资回收期。该指标以年为单位 两种形式:两种形式:(1)包括建设期的投资回收期(包括建设期的投资回收期(PP)=建设期建设期+不包括建设期的投资回收期不包括建设期的投资回收期(PP)=S+PP (2)不包括建设期的投资回收期(包括建设期的投资回收期(PP)2.计算计算(1)公式法公式法前提条件:前提条件:1)项目投产后前若干年每年项目投产后前若干年每年NCF相等,相等,2)2)项目投产后每年项目投产后每年NCF之和之和原始总投资。原始总投资。ABC提提您您醒醒【例例4-84-8】有甲、乙两个投资方案。甲方案的项目计算期是有甲、乙两个投资
9、方案。甲方案的项目计算期是5 5年,初始投资年,初始投资100100万元于建设起点一次投入,前三年每年现万元于建设起点一次投入,前三年每年现金流量都是金流量都是4040万元,后两年每年都是万元,后两年每年都是5050万元。乙方案的项目万元。乙方案的项目计算期也是计算期也是5 5年,初始投资年,初始投资100100万元于建设起点一次投入,假万元于建设起点一次投入,假设前三年每年流入都是设前三年每年流入都是3030万元,后两年每年现金流入万元,后两年每年现金流入6060万元。万元。不包括建设期的回收期(不包括建设期的回收期(PPPP)原始总投资)原始总投资/投产后前若投产后前若干年干年 每年相等的
10、净现金流量每年相等的净现金流量 分析:甲方案:初始投资分析:甲方案:初始投资100100万元,现金流量是前三年相万元,现金流量是前三年相等,等,3 340=12010040=120100所以甲方案可以利用简化公式。所以甲方案可以利用简化公式。甲方案不包括建设期的回收期(甲方案不包括建设期的回收期(PPPP)=100/40=2.5=100/40=2.5年年乙方案乙方案 :前三年也是相等的,但前三年现金流量总和:前三年也是相等的,但前三年现金流量总和小于原始总投资,所以不能用简化公式。小于原始总投资,所以不能用简化公式。列表法(累计法)列表法(累计法)计算“累计净现金流量 找到使累计净现金流量为零
11、的年限。找到使累计净现金流量为零的年限。包括建设期的回收期包括建设期的回收期=M+第第M年累计净现金流年累计净现金流量量/第第M+1年净现金流量年净现金流量这里这里M是指累计净现金流量由负变正的前一年。是指累计净现金流量由负变正的前一年。【例例4-9】某某投投资资方方案案建建设设期期为为2年年,建建设设期期内内每每年年年年初初投投资资400万万元元,运运营营期期每每年年年年末末现现金金净净流流量量见见下下表表。若若基基准准收收益益率率为为12%,运运营营期期为为18年,残值为零,则该投资方案和静态投资回收期为多少?年,残值为零,则该投资方案和静态投资回收期为多少?包括建设期的回收期静态投资回收
12、期包括建设期的回收期静态投资回收期=7+30/120=7.25年年不包括建设期的回收期静态投资回收期不包括建设期的回收期静态投资回收期=7.252=5.25年年年份0123456789-18现金流量-400-4000150180150160130120150累计现金流量-400-800-800-650-470-320-160-3090(三)决策标准(三)决策标准 单个投资项目,静态投资回收期单个投资项目,静态投资回收期基准投资回收期,项目可行基准投资回收期,项目可行多个投资项目,选择回收期最短的项目为优。多个投资项目,选择回收期最短的项目为优。(四)评价(四)评价 优点:优点:能够直观地反映原
13、始总投资的返本期限,便于理解,计算也比较简单,可能够直观地反映原始总投资的返本期限,便于理解,计算也比较简单,可直接利用回收期之前的净现金流量信息。直接利用回收期之前的净现金流量信息。缺点:没有考虑资金时间价值因素和回收期满后的现金流量,缺点:没有考虑资金时间价值因素和回收期满后的现金流量,不能正确反映投资方式不同对项目的影响。不能正确反映投资方式不同对项目的影响。ABC想想想想一一静态相对量正指标包括哪些?单选题:单选题:1.某项目的原始投资在建设期初全部投入,其某项目的原始投资在建设期初全部投入,其预计的获利指数为预计的获利指数为1.25,则该项目的净现值率,则该项目的净现值率是(是()。
14、)。A.0.75B.0.125C.0.25D.0.8【答案】B判断题1、在其他条件不变的情况下,折现率越大净现值越小,所以、在其他条件不变的情况下,折现率越大净现值越小,所以使某投资方案的净现值小于零的折现率,一定大于该投资方使某投资方案的净现值小于零的折现率,一定大于该投资方案的内含报酬率(案的内含报酬率()2、净现值与现值指数之间存在一定的对应关系,当净现值大、净现值与现值指数之间存在一定的对应关系,当净现值大于零时,现值指数大于零但小于于零时,现值指数大于零但小于1()。答案:答案:多选题多选题1.如果把原始投资看成是按预定贴现率借入的,那么在净现值如果把原始投资看成是按预定贴现率借入的
15、,那么在净现值法下(法下()。)。A.当净现值为正数时说明还本付息后该项目仍有剩余收益当净现值为正数时说明还本付息后该项目仍有剩余收益B.当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息C.当净现值为零时偿还本息后一无所获当净现值为零时偿还本息后一无所获D.当净现值为负数时该项目收入小于成本当净现值为负数时该项目收入小于成本答案:答案:ABC三、动态评价指标三、动态评价指标(一)净现值(一)净现值(NPV)1.含义含义2.计算计算投资额的现值投资额的现值【例例4-10】例:设贴现率为10%,有三项投资机会,有关数据如表:期间期间A项目项目B项目项目C项目项目净收
16、益净收益 现金净流量现金净流量净收益净收益现金净流现金净流量量净收益净收益现金净流量现金净流量0(20000)(9000)(12000)1180011800(1800)1200600460023240132403000600060046003300060006004600合计合计504050404200420018001800净现值净现值A=(118000.9091+132400.8264)-20000=1669B=(12000.9091+60000.8264+60000.7513)-9000=10557-9000=1557C=46002.487-12000=11440-12000=-560A
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