龙光 房地产项目风险管理(FINAL)ppt课件.ppt
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1、聚烯烃月报 招商期货研究所能化 组李国洲 2021年10月13日 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 2 目录目录 一、行情回顾一、行情回顾 二二、海外表、海外表需需 三、国内表需三、国内表需 四、估值:成本四、估值:成本/ /利润利润 五、库存五、库存 六、需求六、需求 七、小结七、小结 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 3 一一: :上期观点和上期观点和行情回顾行情回顾 产业链库存处于正常水平,国内三季度投产偏多,进口量环比回升同比减少,总供 应环比回升同比增速不大,叠加三大原料持续大涨以及能耗双控逐步发酵,盘面持 续大涨。 数据来源: WIND 招商期货研究所 -300
2、 -200 -100 0 100 200 300 7000 7500 8000 8500 9000 9500 2021-01-01 2021-01-15 2021-01-29 2021-02-12 2021-02-26 2021-03-12 2021-03-26 2021-04-09 2021-04-23 2021-05-07 2021-05-21 2021-06-04 2021-06-18 2021-07-02 2021-07-16 2021-07-30 2021-08-13 2021-08-27 2021-09-10 2021-09-24 2021-10-08 LLDPE期货-现货 LLD
3、PE结算价 华北LLDPE自提 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 4 二二、全球、全球PEPE表需表需- -经济环比走弱,需求仍在高位经济环比走弱,需求仍在高位 从全球范围来看,聚乙烯需求平均年增速约为4.5%(IHS评估结果)。随着今年全球 疫苗逐步推广及普及,今年全球PMI大幅修复,同比回到高位,环比小幅回落,需求 将恢复至正常水平之上。 数据来源: IHS 招商期货研究所 数据来源: WIND 招商期货研究所 30 35 40 45 50 55 60 2015-10-01 2016-03-01 2016-08-01 2017-01-01 2017-06-01 2017-11-0
4、1 2018-04-01 2018-09-01 2019-02-01 2019-07-01 2019-12-01 2020-05-01 2020-10-01 2021-03-01 2021-08-01 全球:摩根大通全球综合PMI 月 全球:摩根大通全球制造业PMI 月 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 5 二二、全球、全球PEPE表需表需- -新增产能继续扩张新增产能继续扩张 最近三年,全球都处于扩产大周期, 区别在于20/21年是国内大量投产压 力大,22年是国外大量投产压力大。 受疫情影响,装置不断推迟及美国极 端天气导致装置关停,上半年全球表 需供应压力不大,下半年供应逐步增
5、 加,特别四季度。 数据来源: IHS 招商期货研究所 数据来源: IHS 招商期货研究所 数据来源: IHS 招商期货研究所 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 一季 度 二季 度 三季 度 四季 度 2017 2018 2019 2020 E2021 全球PE新增产量增速 0 100 200 300 400 500 600 700 800 国外PE新装置 国内PE新装置 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 全球产能 全球产能增速 更多投研资料 或+ WX公众号mt
6、achn 6 二二、全球、全球PEPE表需表需- -全球产能投放表全球产能投放表 数据来源: IHS 招商期货研究所 区域 省份 企业名称 项目 LLDPE HDPE LDPE FDPE LL+FD PE 投产时间 西北 陕西 延长中煤二期 煤化工 30 30 2021年1月 中东 阿曼 阿曼OQ 44 44 44 88 2021年2月 东北 黑龙江 大庆龙油 油制烯烃 40 40 40 2021年5月 华东 江苏 卫星石化 乙烷裂解 40 40 2021年5月 华东 浙江 华泰盛富 乙丙烷脱 氢 40 40 40 2021年5月 东北亚 韩国 韩国LG 60 20 60 80 2021年6月
7、 东北亚 韩国 韩国GS 50 50 2021年6月 华东 浙江 浙石化二期 油制烯烃 35 40 45 45 120 2021年9月 华中 湖北 中韩二期 油制烯烃 30 30 2021年9月 西北 陕西 长庆石化 乙烷制烯 烃 40 40 80 2021年8月 华北 山东 鲁清石化 油制烯烃 35 40 40 75 2021年10月 西北 新疆 塔里木石化 油制烯烃 30 30 30 60 2021年9月 东南亚 印度 印度HPCL Mittal Energy 油制烯烃 45 80 125 2021年11月 东南亚 马来西亚 马来西亚国油 35 40 35 75 2021年12月 中东 伊
8、朗 Mamasani Petro 30 30 2021年12月 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 7 三三、国内、国内PEPE表需表需- -国内产能继续扩张国内产能继续扩张 今年国内仍处于扩产大周期,而且是投产大年,国内占比全球比例逐步提升,今年产能占比超20%。 国内产能增速达到25%,产量增速在20%左右; 国内这两年处于扩产大周期,今年产能增长超500万吨,前三季度投产290万吨,四季度还有200多万, 供应逐步加大;检修量下半年逐步减少。 数据来源: IHS 招商期货研究所 数据来源: 安迅思 招商期货研究所 数据来源: IHS 招商期货研究所 -5% 0% 5% 10% 1
9、5% 20% 25% 30% 35% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 E2021 PE产量 PE产能同比增速 PE产量同比增速 数据来源: IHS 卓创 招商期货研究所 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 中国产能 中国产能增速 中国产能占比 0 100 200 300 400 500 600 国内PE新装置 0 50 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月
10、 8月 9月 10月 11月 12月 2015年PE损失量 2016年PE损失量 2017年PE损失量 2018年PE损失量 2019年PE损失量 2020年PE损失量 2021年PE损失量 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 8 三三、国内、国内PEPE表需表需- -国内产能大投放国内产能大投放 数据来源: IHS 招商期货研究所 今年一季度投产相对较少,大部份集中在三四季度,前三季度投产290万吨, 四季度还有215万吨投产,下半年特别四季度供应加大。 区域 省份 企业名称 项目 LLDPE HDPE LDPE FDPE LL+FD PE 投产时间 华东 浙江 浙江石化 油制烯烃
11、30 45 45 75 2020年1月 东北 辽宁 恒力二期 油制烯烃 40 40 2020年2月 东北 辽宁 辽宁宝来化工 油制烯烃 45 35 45 80 2020年8月 华南 广东 中科炼化 油制烯烃 35 35 2020年10月 华南 福建 中化泉州 油制烯烃 40 40 2020年10月 华北 山东 万华化学 烷烃裂解 45 35 45 80 2020年11月 西北 陕西 延长中煤二期 煤化工 30 30 2021年1月 东北 黑龙江 大庆龙油 油制烯烃 40 40 40 2021年5月 华东 江苏 卫星石化 乙烷裂解 40 40 2021年5月 华东 浙江 华泰盛富 乙丙烷脱氢 4
12、0 40 40 2021年5月 华东 浙江 浙石化二期 油制烯烃 35 40 45 45 120 2021年10月 华中 湖北 中韩二期 油制烯烃 30 30 2021年9月 西北 陕西 长庆石化 乙烷制烯烃 40 40 80 2021年8月 华北 山东 鲁清石化 油制烯烃 45 35 45 80 2021年10月 西北 新疆 塔里木石化 油制烯烃 30 30 30 60 2021年9月 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 9 三三、国内、国内PEPE表需表需- -国外投产压力不大,进口同比减少国外投产压力不大,进口同比减少 数据来源: IHS 招商期货研究所 2020-2021年,受
13、疫情影响,海外新 装置投产不断推迟,产能增速维持低位 去年因为海外疫情导致需求坍塌,大 量出口至中国 今年随着海外疫情缓和及疫苗的普及, 经济逐步恢复,出口至中国的量同比大 幅减少。 随着海外装置开车,下半年进口量环 比逐步回升,但同比仍回不到去年水平。 -400 -200 0 200 400 600 800 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 海外新增产量 PE进口增量 数据来源: IHS 招商期货研究所 数据来源: IHS 招商期货研究所 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 0 2000 4000 6000 8000 100
14、00 12000 14000 海外产能 海外新增产能 海外产能增速 区域 省份 企业名称 项目 LLD PE HDP E LDP E FDP E LL+F D PE 投产时间 东北 亚 韩国 韩华道达尔 40 40 2020年1月 北美 美国 美国巴塞尔 50 50 2020年3月 中东 伊朗 Miandoab PC 14 14 2020年6月 北美 美国 台塑 40 40 40 80 2020年11月 北美 美国 SASOL 42 42 2020年11月 东北 亚 韩国 韩国大林 25 25 25 2020年11月 底 中东 阿曼 阿曼OQ 44 44 44 88 2021年2月 东北 亚
15、韩国 韩国LG 60 20 60 80 2021年6月 南亚 印度 HMEL 40 85 125 2021年11月 东北 亚 韩国 韩国GS 50 50 2021年6月 东南 亚 马来 西亚 马来西亚国油 35 40 35 75 2021年12月 中东 伊朗 Mamasani Petro 30 30 2021年12月 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 10 三三、国内、国内PEPE表需表需- -全年表需压力不大,三季度偏低,四季度回升全年表需压力不大,三季度偏低,四季度回升 今年国产增量在350-380万吨左右,进口减少350万吨左右,全年表需供应零增长附近; 四季度随着产能兑现,供
16、应逐步起来,但总体压力不大。后期需要关注能耗双控影响情 况。 数据来源: IHS 招商期货研究所 新料国产量 新料进口量 新料出口量 新料表需 新料累计表需 新料表需同比 新料累计表需同比 累积同比 累积同比 2021年1月 182.74 147.7 2.63 333.07 333.07 12.94% 12.94% 1-4月同比7.23% 2021年2月 169.2 108.5 1.46 279.16 612.23 2.73% 8.05% 2021年3月 195.12 165.6 4 364.72 976.95 12.48% 9.66% 2021年4月 170.84 123.77 7.3 30
17、1.91 1278.86 0.06% 7.23% 2021年5月 179.1 112.59 7.75 299.44 1578.3 -8.24% 3.91% 2021年6月 182.11 103.77 4.2 290.08 1868.38 -13.18% 0.83% 2021年7月 187.01 112.68 2 301.69 2170.07 -7.11% -0.36% 2021年8月 192 131.07 5.14 328.21 2499.78 -0.92% -0.37% 5-8月同比-7.26% 2021年9月 200 130 2 332 2831.78 -6.13% -1.08% 2021
18、年10月 226 130 2 358 3189.78 1.51% -0.80% 2021年11月 230 135 2 367 3556.78 10.05% 0.22% 2021年12月 241 135 2 378 3934.78 14.72% 1.45% 9-12月同比4.79% 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 11 四、估值四、估值- -上游各链条生产上游各链条生产利润劈叉利润劈叉 随着原油和煤炭价格大幅走强 ,油制利润扩大处于中等位置;煤制一 体化生产利润大幅缩窄处于偏低水平,估值正常偏低。 数据来源: IHS 招商期货研究所 -1000 0 1000 2000 3000 40
19、00 5000 6000 7000 8000 2014-12-19 2015-03-19 2015-06-19 2015-09-19 2015-12-19 2016-03-19 2016-06-19 2016-09-19 2016-12-19 2017-03-19 2017-06-19 2017-09-19 2017-12-19 2018-03-19 2018-06-19 2018-09-19 2018-12-19 2019-03-19 2019-06-19 2019-09-19 2019-12-19 2020-03-19 2020-06-19 2020-09-19 2020-12-19 20
20、21-03-19 2021-06-19 2021-09-19 油制LLDPE利润 煤制LLDPE利润 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 12 四、估值四、估值- - 美金稳中小涨,进口窗口全部打开美金稳中小涨,进口窗口全部打开 九月份以来,美金稳中小涨为主, LLDPE进口窗口附近 ;LDPE进口窗口 打开;HDPE薄膜进口窗口打开;HDPE 注塑进口窗口打开。LL主流美金报价 在1250美金,折合人民币9850左右。 下半年外盘检修量同比减少,环比 也减少。 0% 10% 20% 30% 40% 2020年 2021年 2020年 2021年 2020年 2021年 2020年 2
21、021年 2020年 2021年 2020年 2021年 2020年 2021年 2020年 2021年 2020年 2021年 2020年 2021年 2020年 2021年 2020年 2021年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020-2021年PE海外整体检修损失量 数据来源: IHS 招商期货研究所 数据来源: WIND 招商期货研究所 数据来源: 远大丁巍 招商期货研究所 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2017-01-30 2017-05-30 2017-09-30 2018-01-31 2018-0
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